（雪球人氣用戶持有封基）
在雪球Club廈門站，雪球人氣用戶持有封基發表題為《通過全資產量化輪動穿越牛熊》的演講。他表示「中國股市，是世界上最好的一個股市，沒有之一。通過全資產量化輪動不僅可以穿越牛熊，甚至可以獲得很棒的收益，投資界不是沒有獲利的方法，而是缺少發現方法的眼睛」。視頻回看鏈接：http://m.91bee.com/activity/xueqiu.html
正文：
投資如同做菜，要清楚地量化撒鹽的量
各位朋友，大家下午好，作為一個出生在50年代的老上海人來說，我做投資時間僅僅只有10年，其實是很短暫的。今天我想先給大家分享一下，為什麼我會去做量化投資？
我結婚30年，我們夫妻倆都不會做菜，作為一個上海好男人，結婚以後就要挑起這個重擔，怎麼辦？因為當時沒互聯網，最好的辦法就是去買一本菜譜，學。大家如果看過中國的菜譜，就會發現，當你真正要去做菜的時候，會遇到一個問題就是中國的菜譜最典型的描述是，鹽少許。當年不知道這個到底是兩克鹽，還是多少。第二個問題，我自己在IT企業做售後服務，我當時管理的中國2280多個城市的電腦，我們發佈在全國各地，當時遇到的一個問題就是怎麼去管理？傳統的管理方法，就遇到了一個很大的挑戰，我們當時請了一個麥當勞的高級經理，他的說法讓我印象深刻。他說我們很多人都說評價麥當勞肯德基，基本是兩個方面，一個是營養有問題，二是很多人覺得口味不好吃。但很少有人能吃出來這家麥當勞和那家麥當勞做的漢堡，到底是哪家做的。這就是標準化。相反，如果我們經常去某家餐館，餐廳換大廚了你會感覺的到。
從生活中，從工作中，都告訴我，如果我們做一個非常複雜的事情，一定要標準化，有確定的方法，當時我不知道叫什麼，現在來看就是量化。2007年年初股市情況非常好，當時我就是用量化來做股票的，現在來看是最簡單的一個多元方程的量化，那年我獲得了180%的收益率，為了紀念那個日子，我起了這個名字叫做持有封基。
量化，給大家帶來了一個什麼好處呢？就是可以避免這種錯誤，這些天最大的新聞，就是AlphaGo，和號稱世界圍棋第一人對弈，連贏三盤。從這個角度，來看我們現在的量化投資，就相當於一個博士生在看一個小學生的作業，但是不管怎麼樣，其實今天中國的A股，是現在世界上最好的一個市場，雖說這個市場確實是個賭場。我進入股市快10年了，基本上沒有增長，如果扣掉我們的交易成本，扣掉我們很多高手的收益率之外，中國的平均收益率就是虧的。打一個比方，如果我們今天的散戶，跟國外的那些量化投資去對弈的話，就相當於當年清政府的八國聯軍跟義和團拿著大刀在對弈一樣，你是憑盤感，你是聽人家的，或者你是聽某個專家的，人家是拿著洋*洋炮，武器不一樣，所以量化投資是講什麼，講概率，而不是你偶爾用大刀碰巧打死一個人。
美林時鐘和滿倉輪動
我們做過投資的都知道美林時鐘，這個時鐘告訴我們在經濟波動的四個階段，分別持有股票，證券，現金和商品。首先感謝他們給了我們這樣一個思路，在適合的時期，持有適合的品種。
我的模型是永遠滿倉的，可能投資者會問，熊市來了你也滿倉嗎？我想告訴大家一點是，股市裡面不僅僅只是股票，還有很多，十個投資者大概只有一兩個才知道還有和股票完全相反的品種。我們不說量化用什麼工具，那都是很細節的問題，我們要樹立一種全資產輪動的觀念，一種思想。你要知道在我們所有的股票賬號裡面，有很多品種是跟股票完全相反的，我舉個例子，08年應該是最熊的那一年，08年我依然滿倉，我們不是廠外的品種，你可以去買房子，可以買國外的資產，可以買黃金。我今天演講的內容，比較現實，我就是拿著股票的賬號，對於99%的散戶，在熊市可以做的東西，就有債券。大家知道08年大熊市債券的整個年收益率多少呢？18%，是正收益。
如果你採用全資產輪動，持有債券的話，那就是18%。所以我們必須把自己的視野打開，拓寬視野。其實孟子說的那個話的意思，就是有所為有所不為，我就把所有的精力，都集中在量化這一點上。我告訴大家，比如說你一隻股票，你要只贏，我想問一個問題，我們在座的絕大部分人都是散戶，你說我散戶持有的成本，跟明天的漲跌有關係嗎？其實是沒關係的，如果你是機構，那你的平均成本，可能跟你未來的漲跌有關係。但是你要知道你是散戶，你拿幾萬塊錢，幾十萬塊錢，是沒有任何關係的。
所以在我的歷史中，我有的品種可能虧得一塌糊塗，但是到了這個點，有更漂亮的姑娘比較的話，我就會把它拋掉。股市難就難在逆人性的。絕大部分中國的散戶，近幾年來都是虧損的，我可以這麼說，你註定是虧損的。我曾經反覆跟大家說過一句話，我說做人必須有情有義，但是做投資不行，做投資要無情無義，甚至是絕情絕義。比如說有了更漂亮的姑娘，那我馬上去追那個，這個行為不能放在現實生活中，但是投資中一定是這樣。只有這樣，我們叫滿倉輪動的策略，保證你永遠跑贏大盤。我在這十年中，只有09年是跑輸大盤的。
廣大的投資者，受最近一次操作的影響非常大，比如說你採取某個方法，賺錢了，你就會認為這隻股票，你的方法是非常正確的，所以你一直會用這種方法，可能這種方法，我們量化投資是講概率的，10次投資只有一次成功，9次失敗，你正好是這一次的成功，導致你不斷地用槓桿，最後是爆掉。
非常理性地告訴大家，我怎樣去判斷有價值呢？
最簡單的就是價廉物美。我們上天貓，無非這四個字，什麼叫價廉，淨值一塊錢的東西，用五毛錢可以買，但是很多人不知道，同樣的股票，你買30塊錢，我相當於只用15塊錢買到了，首先就說你要價廉，包括我們在去年做的最多，做了很多那種策略，基本上就基於這個原則，由於時間關係，不詳細展開。包括溢價也好，不管怎麼樣，總之有一個核心思想，就想當年楊百萬去搞市場，那我就去安徽的農村，收了國庫券，這個是我們的無風險的套利。
然後物美，當然是說兩個緯度，還有一個是有各種各樣的指標，但是我可以告訴大家一點，一定要經過實驗檢驗，我說實在的，我做了十年的量化投資，我連一個高大上的軟件都沒有，就用了Excel，我到現在還想象不出來，哪個是我用表格不能做的。經過回測以後，才能知道到底行不行，不管是哪個投資，你會看到很多專家舉例子，哪一個股票什麼時候，按照我這個邏輯賺錢，散戶看到的都是這樣的，但是很多散戶遇到一個問題說，我照他這個用了，但是不行。
你在這個市場上，你的交易對手，不是一個自然規律，是一個人，那麼人是會要變的，我們假定說，你有一種理論，或者是一種交易系統，或者是模型，百戰百勝。問題來了，如果大家都用這個來做，結果是模型失效了。我們經常要去變模型，變參數。包括剛剛講到的策略，你用的時候可能會有效，也有可能會無效，每一次交易都是一個概率，恰恰遇到了這個10%，我甚至於還有這樣的經歷，我在14年年底，有過一次慘痛的教訓，我把裡面的秘密都告訴大家，我當時發現打新股的時候，出來的資金，那個值我預測出來，第二天出來必漲，我當時回測了所有的歷史數據，歷史數據告訴我什麼？100%，後來我是全倉，第一次我是晚上興奮地睡不著覺，一下子多出了那麼多錢，一定要防止黑天鵝。得到了一個教訓，哪怕是歷史回算100%的，也沒有必勝的概率。沒有專家，只有輸家和贏家。對我們中國的小商人說，必須自己樹立這種信心。
全資產的輪動，我是用的4.0，參數是我在11年幾乎回測了所有指標以後，得到了這樣一個不太常用的指標。在大資產輪動裡面，它跟股票是負相關的，股票漲它跌，股票跌它漲，我用了一個叫輪動策略，如果做這個的知道，當年絕大部分，包括也有人用了那個方法，我後來做了改進，回算的結果非常非常好。我記得15年的結果是70%的收益率。22個月的結果是116.80%，這個是從最高點跌下來的一個回測，是最小的投資的品種。
中國股市這麼多年來，最有效的跟這個沒一點關係，第一名是總市值，你只要永遠持有最小總市值的，這個可以翻番，什麼腦筋都不要動，這個就是看結果，沒有邏輯的。
我分享一個案例，是大家知道博弈裡面，一個硬幣，往上一扔，正面50%，反面50%，這是很多概率裡舉的例子。我要說的是，實際上不僅僅如此，有一個專家發現了一個秘密，他說如果我能在投硬幣以前，把硬幣的正面還是反面放在上面，我就有必勝的概率。為什麼這麼說呢？如果現在的事實是這樣的，如果我把硬幣的正面朝上，那麼正面繼續朝上的概率不是50，是51，反之，反面往上的概率不是50，是51。這個到今天為止沒有人解釋為什麼，但是這個是事實，就跟傳統的理論有一點差異是什麼，傳統扔硬幣是隨機拋的，不知道正面還是反面朝上，但是如果不是隨機的，我如果能看到投硬幣的這個人的手，是把正面還是反面朝上，這個很有意思，到今天為止，沒有人解釋出來。
所以量化投資是從猜想到這樣的一個過程，牛頓為什麼看到蘋果能想到萬有引力，同樣這個硬幣，幾千年來，都玩過這個，為什麼發現這個現象的人，不是中國人，按道理說，中國人多，喜歡賭的人多，但是你是瞎賭，你沒有想象力，所以你進賭場還是輸。所以從這個例子可以看出來，我如果跟你賭，我能看到這個人在投硬幣以前，是哪面朝上，我就賭哪個，我賭一次兩次不一定贏，但是次數多了我肯定贏。
我簡單講一下全資產量化輪動穿越牛熊的四個步驟，第一個是建立一個資金池，這個池裡面大類的品種必須是負相關的，才能保證輪動，還有一個我記得是11年，11年我也沒輸，我也是靠輪動，11年的9月份，證券一天跌5個點的時候，很多人都輸掉了，結果我是靠輪動賺的。因為我們在某一個網站上，每年的投資記錄都有的，11年很多很多高手都輸掉了，我就是靠量化投資，一定要有負相關的品種，但是你不一定要用這個方法。
第二步是選擇因子進行回算。我最簡單是用了表格，我是80年代的碼農，只熟悉過去的東西，所以其實我在這裡面建了很多模塊，對於我來說這都是舉手之勞的事情，還沒遇到我測不了的東西。如果大家沒有這種功底，也可以用一些現成的，還有一些網站提供了一些免費的工具。
第三步是實戰。初學者有一個問題，因為種種原因，一年百分之一千的多的是，但是實戰的時候，會遇到這樣那樣的問題，我們回測裡面有一個叫過度擬合，就是你做的那些西服太貼身了，只能你穿，當然就還有很多很多問題，包括你心理的承受力，很多很多，我覺得沒辦法，就你試圖想通過模型來避免，當然可以避免一些錯誤。
第四步是確定模型並不斷修正。我永遠是那句話，在你經驗不足的時候，去花錢買經驗，然後你去做不斷的改進，不斷地去循環，千萬不要指望說你有一套模型去打天下。現在買來的基本上沒什麼用的，過一段時間，還沒用了。
我還想分享一點，國外很多高大上的做空的體制，到今天為止在中國效果都不太好，有很多種原因，一個是我們中國的國情太特殊了，比如說西蒙斯的高頻交易在中國首先在A股就做不了，你的這個交易就做不了。所以說，我說中國股市，是世界上最好的一個股市，沒有之一。
世界上不是缺少美，而是缺少發現美的眼睛，投資界也是這樣，不是沒有方法，而是缺少發現方法的眼睛。
