穆迪：予中国旅游集团拟发行高级无抵押美元票据“A3”评级，展望“稳定”
久期财经讯，4月15日，穆迪授予中国旅游集团有限公司(China National Travel Service Group Corporation Limited，简称“中国旅游集团”，A3，稳定)拟发行高级无抵押美元票据“A3”评级。该票据的发行人为中国旅游集团的全资子公司Sunny Express Enterprises Corp.，并由中国旅游集团提供无条件、不可撤销的担保。
评级展望“稳定”。
债券评级反映了穆迪的预期，即中国旅游集团将按照令人满意的条款和条件完成债券的发行，包括在中国(A1，稳定)国家外汇管理局进行登记注册。
中国旅游集团将利用票据所得收益为现有债务进行再融资，并用于一般公司用途。
评级依据
穆迪副总裁兼高级信用官Chenyi Lu表示，“拟发行票据将改善中国旅游集团的流动性和债务到期情况，而不会对其信用指标产生重大影响。”
同时也是穆迪中国旅游集团首席分析师的Chenyi Lu补充道，“特别是，拟发行票据不会改变我们对中国旅游集团杠杆率的预期，因为票据收益将主要用于为公司现有债务再融资。”
对冠状病毒和旅行限制的更广泛的担忧将减少对中国旅游集团旅游相关服务的需求。由于中国旅游集团拥有坚实的财政缓冲，包括强大的流动性，以抵御收入的急剧下降，冠状病毒疫情带来的影响将是可控的。穆迪将继续关注这一情况。
根据穆迪的估计，如果从2020年1月起业务中断持续3到6个月，中国旅游集团2020年的收入将下降约20%，但到2021年将增长约10%。因此，穆迪预计，未来两年，调整后的债务/EBITDA将达到2.1-2.6倍，而穆迪预计2019年为2.1倍，2018年为2.7倍。这一杠杆率水平与公司的信用状况保持一致。
截至2019年9月30日，中国旅游集团的现金和存款为195亿元人民币，加上穆迪估计该公司未来12个月营运现金流约为61亿元人民币，足以覆盖该公司29亿元人民币的预计资本支出和128亿元的短期到期债务。此外，该公司与国有银行的稳固关系，以及由于其国有背景，该公司进入国内资本市场的能力，进一步增强了其强劲的流动性。
中国旅游集团 “A3”发行人评级主要受该公司坚实的独立信用质量所驱动，其基础信用评估(BCA)为“baa2”。
中国旅游集团“baa2”的BCA反映出： (1)其强劲和不断改善的信用状况，这是因为其免税业务的快速增长和现金产出;(2)公司作为中国领先的旅行服务提供商的强大品牌;(3)其在中国旅行服务业90多年的从业记录;(4)中国休闲旅游需求稳步增长的好处;(5)公司流动性强。
然而，中国旅游集团的BCA受到以下限制：(1)其在房地产开发市场的敞口将带来商业风险;(2)旅游景点业务扩张，导致执行风险。
中国旅游集团的“A3”发行人评级还包括2个子级的提升，原因是穆迪预计该公司在需要时将获得中国政府的高水平支持，及其对中国政府的高度依赖。
穆迪的高水平支持评估反映了以下考虑因素：(1)政府对中国旅游集团的完全所有权;(2)中国旅游集团对中国旅行服务业的战略重要性，在实施政府刺激私人消费战略中的作用，以及在为中国香港地区(Aa3，稳定)、中国澳门地区(Aa3，稳定)和中国台湾地区(Aa3，稳定)居民提供旅行证件服务的关键作用。
该评估还考虑了中国政府提供支持的强大能力，其“A1”主权评级反映了这一点。
在公司治理方面，中国旅游集团多年来有着良好的业绩记录，并表现出审慎的财务管理。该公司是中央国有独资企业，受国有资产监督管理委员会密切监督。
“稳定”的展望包含了穆迪的预期，即未来两年内，(1)公司的信用指标将维持在与当前BCA相适应的水平;(2)中国旅游集团对中国旅行服务业的战略重要性、为港澳台居民提供旅行证件服务，以及中国政府向其提供支持的能力将保持不变，主权评级的“稳定”展望反映了这一点。
可能导致评级上调或下调的因素
如果中国旅游集团的BCA有所改善，但在支持评估方面没有任何实质性变化，那么穆迪将上调其评级。
如果通过提高收益和/或降低债务来降低杠杆率，该公司的BCA可能会改善。表明BCA改善的信贷指标包括调整后债务/EBITDA持续低于1.0倍。
中国主权评级的上调不会对中国旅游集团的最终评级产生直接影响，除非其BCA有所改善或其对中国政府的战略重要性有所提高。
如果穆迪因中国旅游集团的业务或财务状况出现重大恶化而下调其BCA，而支持评估没有发生任何实质性变化，那么穆迪将下调中国旅游集团的评级。
表明BCA下调压力的信贷指标包括调整后债务/EBITDA持续高于3.0倍。
中国旅游集团有限公司总部位于香港，主要业务分为三大板块：旅行服务、房地产开发和金融服务。
中国旅游集团是一家国有企业，由国务院持有90%的股份，由全国社会保障基金理事会持有10%的股份，并由国有资产监督管理委员会监管。
该公司主要有两家子公司：香港中旅(集团)有限公司(China Travel Service (Holdings) Hong Kong Ltd.，A3，稳定)和中国国旅股份有限公司(China International Travel Service Corporation Limited，简称“中国国旅”，601888.SH)。
