摘要：業績增長乏力，短債壓力不小（歡迎關注槓桿遊戲）
撰文|張銀銀&編輯|欣欣然
4月14日晚間，金科發佈的幾則公告，意味著這家正向全國前十發起衝擊的渝派房企，股權之爭終於有望塵埃落地。
有“最牛接盤俠”之稱的某老闆，旗下的公司準備向廣東弘敏轉讓金科11%的股權。如果交割完成，“最牛接盤俠”，從持有金科29.35%的股份，減少到18.35%。
從此，“金科就是我的生命”不再有任何懸念。
按照披露，此次交易共涉及金科股份5.87億股，按照8元/股的交易對價計算，總價達46.99億元。
這不是一筆小錢，特別是在今年的背景下。
對於金科、對於“最牛接盤俠”，外界已經有很多瞭解。而此次“最牛接盤俠”的“接盤俠”其實有些神秘。今天槓桿遊戲主要看看它。
1、業績增長乏力，銷售費用、管理費用、財務費用增長卻不低
按照金科的披露，此次交易，受讓方廣東弘敏，是紅星傢俱集團旗下全資子公司，實際控制人為車建興、車建芳。
按照上市公司紅星美凱龍家居集團股份有限公司（原名：上海紅星美凱龍家居家飾品有限公司、上海紅星美凱龍企業管理有限公司）官網的介紹，紅星美凱龍是由紅星美凱龍控股集團有限公司和紅星傢俱集團有限公司於 2007 年6月18 日在上海市共同出資成立的有限責任公司。
通過，紅星美凱龍的財務狀況，我們可以一 窺車建新的紅星系的實力。
因為此前對紅星系關注很少，我沒有注意過，車老闆的名字問題。如上文，槓桿遊戲發現，在金科的公開披露中，他應該叫“車建興”。
但在紅星系日常新聞裡，他又叫“車建新”。本文我就按照紅星系的表達來吧。
紅星美凱龍的年報尚未發佈，不過日前，發佈了2019年度業績快報的補充公告。
營收從2018年的142億元，增長到165億元左右，增幅15.66%應該說不錯。
但是營業利潤或利潤總額的增長，則幾乎忽略不計。如下圖。
同樣，歸屬上市公司股東的淨利潤增長，顯得就更低。加權平均淨資產收益率，也從2018年的10.63%，下降0.38個百分點，至10.25%。
截至2019年末，紅星美凱龍負債總額733.10億元，資產總額1222.94億元，資產負債率59.94%。去年同期為59.14%，略有增長。
根據紅星美凱龍業績快報的補充公告，槓桿遊戲注意到，2019年，紅星美凱龍銷售費用、管理費用、財務費用增長都不低。
銷售費用為22.91億元（佔營業收入的13.9%），相比2018年的17.00億元（佔營業收入的11.9%）增長34.7%。
紅星美凱龍的解釋是，開展品牌宣傳活動以及新開業商場推廣營銷投入導致廣告費及宣傳費用上升。
同樣，2019年紅星美凱龍管理費用為17.52億元（佔營業收入的10.6%），相比2018年的人民幣14.91億元（佔營業收入的10.5%）增長17.5%。
官方原因是，基於建立全渠道泛家居消費平臺的戰略佈局，增加擴展性業務相關團隊人員數量、提升員工薪酬福利水平、新增互聯網應用平臺團隊開支導致職工薪酬以及福利費、辦公及行政費用等因素上升。
財務費用，則由2018年的15.33億元增加至2019年的22.60億元，增幅47.4%。其中利息支出由2018年的18.74億元增加至2019年的26.77億元，增幅42.9%。
解釋是，為滿足經營發展需要，於報告期內新增銀行借款及發行境內公司債券和商業地產抵押貸款支持證券，導致有息負債規模上升以及市場整體利率上升綜合所致。
2、短債壓力不小，對於車建新來說，錢到底是不是問題？
金科的披露顯示，此次交易，除非另有約定，雙方應確保按照協議約定於2020年5月31日前完成標的股份交割。
當然，就像3年前萬達世紀大交易時一樣，萬達也幫助接盤俠籌資。從各類細節中，我們知道，車建新是金科的老朋友。
在金科上市之前，車老闆就是金科的股東，是金科最早的戰略投資之一。
不僅如此，金科系和紅星系，也一直有業務往來。
比如紅星美凱龍進入重慶的第一家家居賣場，位於重慶北環的紅星美凱龍世博家居廣場，就是出自金科之手。
還比如相關的交易。據說，為了此次交易，金科也很幫助車總，幫忙籌錢……
不管怎麼說，作為老朋友，自然信得過一些。
但無論如何，買東西是需要錢的，無非是東牆西牆問題。
紅星美凱龍業績快報的補充公告披露，2019年末，紅星美凱龍持有貨幣資金72.29億元（其中現金及現金等價物餘額為67.76億元），相比2018年末 85.28億元（其中現金及現金等價物餘額為76.15億元），減少12.99億元。
另外，如上圖，槓桿遊戲注意到，紅星美凱龍經營活動產生的淨現金流入為40.94億元，相比2018年同期淨流入58.58億元，減少了17.64億元。
原因：
主要是報告期內本公司調整了商場商戶代收代付貨款的結算方式，使得報告期內的代收代付款項為淨流出，進而導致經營性淨現金流較2018年相比下降。
此外，紅星美凱龍2019年投資活動產生的淨現金流出為40.83億元，相比2018年同期淨流出109.94億元，減少69.12億元。
籌資活動產生的淨現金流出為8.50億元，相比2018年同期淨流入24.75億元，減少了33.25億元。主要變動是2018年紅星美凱龍發行A股完成募集資金約30.50億元。
還值得注意的是，紅星美凱龍一年內或按要求償還的部分為125.37億元，應於一年以上但不超過兩年償還部分為98.18億元，應於兩年以上但不超過五年償還部分為119.39億元，應於五年以上償還部分為69.07億元。
短債壓力，不小。
3、他的名字叫“重慶金科”
文章最後，槓桿遊戲寫點題外話。其實完全不是題外。4月1日，重慶開了一個房地產和建築業高質量發展有關的座談會。出席的大佬雲集，其中也包括“最牛接盤俠”。
當時我很好奇，重慶雖然新房交易量，已經N年霸佔全國城市銷量冠軍，但正是因為高供應，收入水平卻不顯著，導致房價一直不算很突出。
我當然明白，“最牛接盤俠”的公司，在所有城市裡，重慶的土地儲備是最多的，甚至可以說很大程度上發家於重慶。
其在重慶動輒一個樓盤銷售過百億元，位居全國單盤銷售額前幾名。
出席按說也不奇怪。
但，去年發生的一些傳聞，以及這次座談會通稿中的一句話：
做強房地產企業品牌，不斷提升行業綜合實力和競爭力。
這讓槓桿遊戲浮想聯翩。可以說，這句話代表了重慶官方，對本土房企的公開支持。
當時，我和幾位重慶、四川的朋友交流此事時也說，有點意思。
意思果然在後面。
對於重慶來說，有幾個抬頭中帶“重慶”的公司，被視作這座城市的企業名片。重慶長安、重慶龍湖、重慶金科……
前者是央企的子公司，後兩個都是民企，都是發家、成長於重慶，然後走向全國。
放到今天的大背景下，金科是重慶民企的標杆，是龍湖之後，其他渝派房企東原、華宇、財信、協信、新鷗鵬等都無法比擬的存在。
無論是說體量，還是說知名度，後面幾家，哪家都無法和金科比。何況，部分公司都在外地建立了第二或新總部。
而金科，則是20多年如一日紮根重慶。2018年，金科集團總部新大樓，在重慶實現開工。
檢驗一個公司是否真的願意紮根，建大型總部樓宇與否，在槓桿遊戲看來，是重要指標。
當然，也有的建（區域）總部大樓，更像騙地。有的還以爛尾收場。
本文所有未標註出處的財務圖表，均源自金科、紅星美凱龍公開披露
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