基金經理田常潤的文章投研報告《PTA：化工板塊“異軍突起”，期價將持續上漲》於4月9日在《文華財經》發表。
近來，國內期貨市場不嚴格講頗有些股市的味道，板塊走勢分化、板塊輪動效應十分明顯；先是農產品板塊長期遭受“壓制”，後有黑色產業鏈板塊“猛拉瘋漲”，惹來資金極度追捧；就連一段時間以來走勢不夠協調的化工品板塊也“異軍突起”，價格變化顯現出靈動效應。
在我們看來，無論是板塊輪動或是化工品“伶俐”的表現，都是經濟因素、產業供需、政策制約等綜合作用的結果，並且這三方面因素也將決定著未來PTA價格的整體走勢情況。
一、經濟形勢“暖風”頻吹，對商品整體構成支撐
對於當前國內的經濟形式分為兩方面來看：底線、穩定、結構性亮點是值得肯定的，是必然客觀存在的，並且也是持續向好的，這幾方面因素決定了國內經濟的活力與機遇，決定了改革的動力和潛力。另一方面，經濟的內生增長動力是不足的，是需要刺激的，外部環境是複雜多變的，是困難重重的，這部分不利因素也是客觀存在的，也必將中期擾動其中，把“水”攪渾，把經濟運行態勢搞複雜，這是無法避免的。包括化工品在內的國內大宗商品，正是基於這樣的基本面態勢下運行的，所以在經濟沒有能力、不能對整個產業產生足夠的拉動力的情況下，市場很好的利用了這種氛圍，在不停的找尋經濟變化中的結構性動力，進而形成板塊輪動效應，在這種情況下也決定了包括PTA在內的化工板塊，並不會出現經濟拉動下的強勢良性上漲，而很可能出現結構性、情緒化式的脈衝特徵上漲。
二、產業鏈整體態勢支撐PTA價格持續上漲
2018年年末以來，國際原油價格在短期觸及40多美元/桶低位後，價格穩健而持續走高，截至目前紐約原油期貨價格觸及63美元/桶附近，價格“穩紮穩打”，並沒有顯現出乏力情形。國際原油價格的持續走強與OPEC的堅定減產、美國對於全球原油走勢的國家意願、新興市場國家對於原油消費的持續增長等等存在密切的關係；從原油供需角度衡量，未來原油價格即使不會再度出現較大幅度的上漲，那麼高位相對強勢運行應該是大概率事件。
下圖為亞洲地區石腦油和對二甲苯（PX）價格走勢情況，作為PTA的間接和直接上游原料來說，兩者的走勢起到了承上啟下的作用。從亞洲地區石腦油的價格走勢看，基本追隨原油走勢，截至4月5日，日本地區CFR石腦油價格為558美元/噸左右，保持整體強勢格局，如果從歷史走勢對比來看，價格未來仍具備抬升空間。亞洲地區PX價格近期與石腦油包括原油在內走勢存在一定的差異，價格在3月中上旬左右出現了調整，並且也在近期出現了回落走勢，但整體空間有限。亞洲地區PX價格的前期回落也拖累了國內的PTA走勢，具體成因與亞洲地區PX裝置恢復有較大的關係。
原油和石腦油價格的相對強勢，不僅僅制約了PX價格的前期跌幅，未來PX價格有望與原油和石腦油價格保持同步，這主要由於下游向上遊傳導導致的。目前來看，整體上無論是PX或是PTA對外依存度是逐年提升的，當下國內PTA庫存整體處於相對低位，企業庫存平均使用天數為2.5天；PTA產業鏈負荷率在75%左右，算是相對低位；下游聚酯纖維產業、織機負載率都沒有飽和，所以下游向上遊傳導，上游原材料轉強勢頭是高度存在的。
三、環保、產業安全檢查刺激力度不容忽視
從整個包括PTA在內的化工產業鏈運行態勢來看，宏觀經濟因素、原油價格走勢決定了化工產業鏈整體成本和中長期趨勢，而產業政策、裝置的停復機，環保等因素在很大層面決定了中短期波動態勢或趨勢，而且往往這種因素影響下的波動節奏或趨勢更為直接、強勁、迅猛，不易扭轉。
2019年4月7日下午，臺塑雲林芳烴化工廠發生爆炸，涉及PX產能87萬噸，約佔我國PX表觀消費量的4%左右；江蘇響水化工產業園的關停，其PTA年度產量約為910萬噸，佔比國內總體產量的20%左右。等等這些不僅僅在裝置或是供應層面帶來了市場名且的方向，未來國內化工產業評級提升 ，化工產業安全高度關注後的整體治理、安全排查、產業調整有可能是空前的，這都將在未來中短期內提振PTA價格重心。
綜合以上所有分析，影響PTA價格走勢的因素雖然眾多並且也相對複雜，但整體脈絡是清晰的，經濟、產業和原油是三個重要的因子，而其中存在較大變化（利空因素）可能的是原油，只要原油穩定保持相對強勢，相信PTA價格更能看高一線。
