基金经理田常润的文章投研报告《PTA：化工板块“异军突起”，期价将持续上涨》于4月9日在《文华财经》发表。
近来，国内期货市场不严格讲颇有些股市的味道，板块走势分化、板块轮动效应十分明显；先是农产品板块长期遭受“压制”，后有黑色产业链板块“猛拉疯涨”，惹来资金极度追捧；就连一段时间以来走势不够协调的化工品板块也“异军突起”，价格变化显现出灵动效应。
在我们看来，无论是板块轮动或是化工品“伶俐”的表现，都是经济因素、产业供需、政策制约等综合作用的结果，并且这三方面因素也将决定着未来PTA价格的整体走势情况。
一、经济形势“暖风”频吹，对商品整体构成支撑
对于当前国内的经济形式分为两方面来看：底线、稳定、结构性亮点是值得肯定的，是必然客观存在的，并且也是持续向好的，这几方面因素决定了国内经济的活力与机遇，决定了改革的动力和潜力。另一方面，经济的内生增长动力是不足的，是需要刺激的，外部环境是复杂多变的，是困难重重的，这部分不利因素也是客观存在的，也必将中期扰动其中，把“水”搅浑，把经济运行态势搞复杂，这是无法避免的。包括化工品在内的国内大宗商品，正是基于这样的基本面态势下运行的，所以在经济没有能力、不能对整个产业产生足够的拉动力的情况下，市场很好的利用了这种氛围，在不停的找寻经济变化中的结构性动力，进而形成板块轮动效应，在这种情况下也决定了包括PTA在内的化工板块，并不会出现经济拉动下的强势良性上涨，而很可能出现结构性、情绪化式的脉冲特征上涨。
二、产业链整体态势支撑PTA价格持续上涨
2018年年末以来，国际原油价格在短期触及40多美元/桶低位后，价格稳健而持续走高，截至目前纽约原油期货价格触及63美元/桶附近，价格“稳扎稳打”，并没有显现出乏力情形。国际原油价格的持续走强与OPEC的坚定减产、美国对于全球原油走势的国家意愿、新兴市场国家对于原油消费的持续增长等等存在密切的关系；从原油供需角度衡量，未来原油价格即使不会再度出现较大幅度的上涨，那么高位相对强势运行应该是大概率事件。
下图为亚洲地区石脑油和对二甲苯（PX）价格走势情况，作为PTA的间接和直接上游原料来说，两者的走势起到了承上启下的作用。从亚洲地区石脑油的价格走势看，基本追随原油走势，截至4月5日，日本地区CFR石脑油价格为558美元/吨左右，保持整体强势格局，如果从历史走势对比来看，价格未来仍具备抬升空间。亚洲地区PX价格近期与石脑油包括原油在内走势存在一定的差异，价格在3月中上旬左右出现了调整，并且也在近期出现了回落走势，但整体空间有限。亚洲地区PX价格的前期回落也拖累了国内的PTA走势，具体成因与亚洲地区PX装置恢复有较大的关系。
原油和石脑油价格的相对强势，不仅仅制约了PX价格的前期跌幅，未来PX价格有望与原油和石脑油价格保持同步，这主要由于下游向上游传导导致的。目前来看，整体上无论是PX或是PTA对外依存度是逐年提升的，当下国内PTA库存整体处于相对低位，企业库存平均使用天数为2.5天；PTA产业链负荷率在75%左右，算是相对低位；下游聚酯纤维产业、织机负载率都没有饱和，所以下游向上游传导，上游原材料转强势头是高度存在的。
三、环保、产业安全检查刺激力度不容忽视
从整个包括PTA在内的化工产业链运行态势来看，宏观经济因素、原油价格走势决定了化工产业链整体成本和中长期趋势，而产业政策、装置的停复机，环保等因素在很大层面决定了中短期波动态势或趋势，而且往往这种因素影响下的波动节奏或趋势更为直接、强劲、迅猛，不易扭转。
2019年4月7日下午，台塑云林芳烃化工厂发生爆炸，涉及PX产能87万吨，约占我国PX表观消费量的4%左右；江苏响水化工产业园的关停，其PTA年度产量约为910万吨，占比国内总体产量的20%左右。等等这些不仅仅在装置或是供应层面带来了市场名且的方向，未来国内化工产业评级提升 ，化工产业安全高度关注后的整体治理、安全排查、产业调整有可能是空前的，这都将在未来中短期内提振PTA价格重心。
综合以上所有分析，影响PTA价格走势的因素虽然众多并且也相对复杂，但整体脉络是清晰的，经济、产业和原油是三个重要的因子，而其中存在较大变化（利空因素）可能的是原油，只要原油稳定保持相对强势，相信PTA价格更能看高一线。
