安信證券 研報作者：袁偉，徐慧雄
■事件：4月28日，廣東省發展和改革委員會發布《廣東省2020年汽車下鄉專項行動公告》，落實4月15日廣東省印發的《廣東省關於促進農村消費的若干措施》（粵發改貿易2020138號）文件中關於推動汽車下鄉，促進農村汽車消費的要求。 通知公告了組織開展廣東省2020年汽車下鄉專項行動的有關事項。 補貼期限為2020年5月1日起至2020年12月31日。補貼對象為在廣東省內購買汽車下鄉推廣車型範圍內的新車，並在省內完成機動車註冊登記的本省戶籍農村居民。補貼標準為在汽車生產企業每臺車綜合讓利基礎上，廣東省財政廳按照購買新能源車在使用環節補貼資金1萬元/輛、購買燃油車補貼5000元/輛的標準進行補貼。
■廣東省農村地區汽車市場潛力大，預計汽車下鄉可拉動12至24萬輛汽車消費。根據廣東省統計局數據，2018年廣東省農村消費品零售額5474.71億元，增長9.8%，增速超過城鎮2%，全省消費中農村佔比提高0.2%，農村消費水平提升較快。根據廣東省發改委公佈的數據，2018年廣東省農村居民每百戶汽車保有量為22.7輛，僅比全國平均水平22.3輛高0.4輛，低於山東、浙江、江蘇等省份；2015-2018年廣東農村居民每百戶汽車保有量年均增長28.5%，顯示廣東省農村汽車消費處於上升期。廣東省財政統籌安排17.8億元補貼資金支持汽車和家電下鄉，其中12億用於支持開展2020年汽車下鄉專項行動，假設補貼預算按計劃支出，預計可拉動廣東省農村地區24萬輛燃油車或12萬輛新能源汽車消費。
■廣東省農村居民購車每輛綜合成本可節約1.5至2萬元，支持力度超過去，或刺激農村地區汽車消費升級。根據4月27日廣東省政府網站工作動態，鼓勵車企對廣東省農村居民讓利，讓利標準為企業每臺車讓利不低於1萬元，加上財政補貼後，廣東省農村居民購買燃油車和新能源車每輛綜合成本分別可節約1.5和2萬元。我國曾在2009年3月至2010年年底實施過全國範圍內的汽車下鄉優惠政策，針對農村居民換購輕型貨車和購買微型客車最高給予5000元的補助。2009年的汽車下鄉政策主要利好農村交叉型乘用車消費，在政策帶動下，當年交叉型乘用車銷量高達83.18%，在乘用車中佔比迅速提升至19%。此次廣東省汽車下鄉補貼力度為2009年的3-4倍，結合近年來廣東省農村地區消費水平提升較快，此次汽車下鄉或具有明顯消費升級特徵，更利好高性價比的燃油車和新能源車。
■廣東省汽車下鄉政策出臺或具有示範效應。今年以來，廣東省在鼓勵汽車消費政策的出臺中走在全國前列，2月初佛山市出臺汽車以舊換新政策，三月初廣州市出臺購買新能源汽車和汽車以舊換新補助政策，此後長沙、湘潭、南昌、寧波、北京和長春等城市的鼓勵汽車消費政策也相繼出臺或落地。本次廣東省汽車下鄉補貼政策落地或具有示範效應，加快或帶動重點省份政策跟進。如4月10日，浙江省在《浙江省促進汽車消費的若干意見(2020—2022年)》中提到鼓勵各地研究汽車下鄉補助政策，我們預計也將在近期緊隨廣東省出臺具體政策。
■投資建議：我們分析了廣東省農村地區汽車消費潛力，並將本次廣東省汽車下鄉補貼力度與上一輪全國範圍內汽車下鄉進行比較，保守估計將拉動廣東省農村地區汽車消費12-24萬輛，對沖疫情影響，同時鼓勵汽車消費升級。考慮到本輪汽車下鄉鼓勵消費升級和新能源汽車消費的特徵明顯，我們重點推薦攻守兼備的廣汽集團和新能源汽車龍頭比亞迪。
■風險提示：刺激政策不及預期；疫情失控風險。
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