週一（4月20日）又是要被載入史冊的一天，在3月份多次見證歷史後，4月份，我們仍在見證歷史的路上。只不過，這次的主戰場從股市換成了原油市場。那麼，負油價出現後，後市需留意哪些風險？
行情梳理
美原油5月合約在到期前還瘋狂了一把，刷新了歷史記錄。據路透報價顯示，截止至北京時間4月21日凌晨02:30，NYMEX WTI 5月原油期貨結算價收報-37.63美元/桶，歷史首次收於負值，下跌55.9美元，跌幅305.97%。
這是自1983年紐約商品交易所NYMEX原油期貨上市以來，錄得的最低原油期貨價格。對於這次美油期貨跌至負值，大部分人可能只是看個熱鬧。因為從上週四開始，許多經紀商就換成6月份的合約了。昨晚美原油06合約雖然也大跌了15%，但跟5月合約比起來，就是小巫見大巫。
熱鬧過後，交易者該關心的是油價接下來該怎麼走，一個月很快就過去，到了06合約交割的時候，昨晚的一幕是否會再次上演。另外，昨天相對穩定得多的布倫特原油在下一個交割日是否也會重蹈美原油的覆轍？
精選分析
▶美原油跌至負值的“罪魁禍首”
在分析6月份是否會再次出現負油價之前，我們需要先了解清楚為何會出現負油價。目前，市場上存在許多不一樣的解讀，歸納起來，主要有以下幾個原因：
庫存即將爆滿，現貨交割低迷
目前，全球原油儲存能力已接近滿負荷，無論是陸地儲油設施還是浮動設施（油輪等）都沒有太多的儲存空間。美國儲油設施的儲油量，尤其是WTI原油交付中心俄克拉荷馬州庫欣的儲油規模，在迅速增加，雖然沒有達到極限，但交易商預期即將滿負荷。
諮詢公司Rystad Energy早早預測，美國商業原油庫存將在4月底創下歷史新高，且這一趨勢將持續上漲至5月。全球包括超級油輪（VLCC）等浮式儲油量也達到紀錄高位1.6億桶。
5月WTI原油期貨合約到期後，合約持有人將被迫於5月份在俄克拉荷馬州庫欣儲油中心接受實物交割。在目前這種情況下，願意進行實物交割的市場參與者很少，因此持有多頭頭寸的交易員爭相平倉，因為他們擔心，在原油供應日益過剩的情況下，一旦接受交割，將很難找到存放實物石油的地方。
價差過大催生套利行為，加劇庫存壓力
早前期貨日報報道，目前美國原油庫存的變化和月差的走勢成為相互促進影響的關鍵因素。庫存大量累積成為原油價格首行大幅下挫的主推動力，首行價格的大幅下行同時帶動月差水平的走低。而月差水平超過某一範圍之後，市場上就會湧現出大量囤油套利的投資者，這部分投資者利用原油庫存和較大的月差關係反覆移倉，以達到賺取月差收益的目的，這間接促進了部分原油庫存被套利資金佔用，加劇了現貨市場庫容的緊張程度。
市場機制導致“空逼多”
以上兩種原因都是基本面供需情況惡化所致，但華爾街卻推斷，隔夜油價崩盤的主因是交易所設定的市場機制。瑞銀分析師喬瓦尼•斯塔努沃（Giovanni Staunovo）接受採訪時就表示：多數機構投資者已經移倉並關注6月份原油期貨合約的交投，5月原油期貨合約的交易量遭到稀釋。流動性缺失以及最後交割日期限都會加大合約價格的波動率，容易催生極端的報價。
證券時報文章報道，有專家指出美油的暴跌與其合約設計有關，美國市場已出現罕見的“空逼多”情況。
芝商所在推波助瀾？
4月15日，芝加哥商品交易所（CME）曾發佈測試公告稱，如果出現零或者負價格，CME的所有交易和清算系統將繼續正常運行，所有常規交易和頭寸處理都可以在清算中執行，即已經完成了測試準備。一位期貨人士分析，WTI原油期貨價格出現負值可能與此有關。
以上原因中，最為根本的還是庫存問題。隆眾資訊副總經理閆建濤也解讀到：
目前影響油價的最主要因素是庫存，特別是在一些內陸的產油區。疫情的爆發導致了基礎設施和交通運輸不暢等問題，原油很難運走或者儲存。而因為關停油井的風險更大，所以產油商被迫接著生產。如果儲罐庫容不夠或者存儲成本過高，生產商寧願接受負油價，不得不賠錢讓買家拉走。
▶各類油價接下來何去何從？
值得注意的是，週一，除了美原油05合約跌至負值外，一些地區的現貨價格也出現了負值。加拿大阿爾伯塔省Edmonton當地原油Edmonton C5 Condensate現貨價格跌到-3美元下方。混合輕質原油基準油價Edmonton Mixed Sweet Blend（MSW）也一度跌為負值。
那麼，美原油06合約，布倫特原油期貨接下來是否也會出現負值，對國內油價又有何影響？
6月很危險！美原油06合約或重蹈覆轍
在隔夜美原油05合約跌至負值區間之際，美原油06合約也跌約15%，跌破22美元。眼看著美原油06合約也越來越低，交易者們不禁開始擔心，等到06合約（5月19日到期）交割時，是否也會跌至負值。
美原油6月合約會不會跌至負值，最終依然取決於庫存問題能否解決。若5月中旬前原油需求不能抬頭，美原油6月合約或將面臨同樣的命運。從各路投行分析師的預期來看，6月份美原油期貨或難逃跌至負值的命運：
澳新銀行高級商品策略師Daniel Hynes預計，未來一個月左右，即月合約與現貨的價差可能仍將承壓。
Rystad Energy的石油市場主管 Bjornar Tonhaugen評論稱，全球供需失衡的問題已經開始真正反映到油價中。相比需求，產油還未受破壞，儲存量與日俱增。
加拿大皇家銀行資本全球首席商品策略分析師Helima Croft表示，目前在海上還漂著許多煉廠根本不需要的原油，短期內看不到原油市場復甦的利好因素，他對於後續的原油合約依舊抱有悲觀的看法。
美銀美林則評論稱，美國原油尚需要幾周時間來重新達到平衡，若需求不能回升，預計WTI原油6月份期貨合約價格也將轉負。
布倫特原油會跌至負值嗎？
跟美原油相比，布倫特原油的處境可能相對要好一些。加拿大皇家資本市場認為，要明確的一點是，美油合約大幅下跌是因為北美地區倉儲爆滿所導致，這並非全球性現象，他們估計全球陸上存儲空間還有大約15億桶。
不過，布油期貨會否跌至負值，最終還是要看庫存。標普全球普氏（S&P Global Platts）估計，全球原油、石油產品和液化天然氣的潛在儲存能力為14億桶，其中陸地儲存能力約為10億桶，海上儲存能力約為4億桶。但本月底，儲量就將達到13億桶。隨著全球各地的儲油設施被填滿，海上儲油量也在大幅增加。摩根士丹利表示，海上儲罐將在60天內存滿。即使每天原油產量減少1500萬-2000萬桶，全球存儲也會在5月充滿。
如果接下來供應過剩問題仍得不到解決，全球原油庫存像美國那樣爆滿，布油期貨也可能面臨跌至負值的風險。
國內油價有何影響？
對於國內的成品油而言，國際油價跌至負值影響並不是很大。因為按照《石油價格管理辦法》，國內成品油價格掛靠的國際原油均價低於40美元/桶的“地板價”，國內油價將不作調整。未調整部分將按照規定，全額上繳中央國庫，納入一般公共預算管理。
▶油價跌至負值後，各產油國將如何應對？
在美油期貨跌至負值後，已經有跡象表明，各產油國近期可能會有所行動。
特朗普喊話抄底原油
在美原油期貨跌至負值後，特朗普坐不住了，今日凌晨講了一堆鼓勵市場的話，主要可以總結為一下三點：
美國將填補戰略石油儲備（SPR），將儲備高達7500萬桶石油；
現在是抄底原油的好時機，希望得到國會支持；
考慮有關停止進口沙特石油的意見，美國現在的石油已經夠多的了。
等不了十天，沙特可能提前減產
看著美國面臨的困境，沙特方面似乎也有些著急了。知情人士透露，沙特和其他歐佩克成員國正在考慮儘快削減石油產量，而不是等到下個月減產協議生效時再開始減產。根據一個多星期前達成的協議，沙特同意將從5月份開始每日生產850萬桶原油，低於4月初的每日1230萬桶。
一位熟悉情況的沙特官員表示，必須針對這場油市大屠殺採取行動，儘管可能有點太晚了。
5月份可能再次召開歐佩克+會議
油價跌至負值也反映了此前歐佩克+達成的減產協議沒有起到任何效果，這意味著各產油國可能需要再次回到談判桌上，商討一下如何採取更多措施。消息人士稱，歐佩克秘書處將於本週內與歐佩克部長協商，在5月初舉行歐佩克與非歐佩克產油國部長級監督委員會會議。
對於交易者來說，眼下最主要的風險就在今晚。油市接下來將要面對兩大考驗：
第一，美國得州原油監管機構將再次開會討論原油限產問題，並可能進行投票。
第二，NYMEX紐約原油5月期貨合約移倉換月，北京時間4月22日凌晨2:30完成場內最後交易，凌晨5:00完成電子盤最後交易。
而最主要的還是得州限產問題的投票，上週的會議因為生產商之間分歧太大而沒有了下文，如今在負油價的壓力下，反對者是否會有所妥協？我們拭目以待。
