司太立(603520)：“小而美”的造影劑細分明星，拐點已現
公司處於快速發展及競爭格局良好的造影劑行業，疊加自身產能釋放和製劑發展的快速增長，長期可期。
1、“小而美”的造影劑細分龍頭，拐點已現
2、新興市場蓬勃發展，仿製藥替代空間大
3、API產能釋放，下游需求旺盛
1 “小而美”的造影劑細分龍頭，拐點已現
司太立成立於1997年，主要從事X-CT非離子型碘造影劑和喹諾酮類系列原料藥及中間體研發、生產、銷售，其中碘造影劑API為公司主要產品，收入佔比超過80%。公司經過多年研發生產的積累，已經成為全球範圍的碘造影劑API龍頭企業，並與國內外主要造影劑製劑企業保持良好的合作關係。2012年公司成立上海司太立，進軍下游製劑，實現產業鏈延伸。隨著持續的積累，公司原料藥迎來產能釋放的快速增長階段，製劑即將迎來收穫期，未來有望保持快速發展態勢。公司發佈2019年度報告，實現收入13.09億元，同比增長46.98%；實現歸母淨利潤1.70億元，同比增長81.83%。
2新興市場蓬勃發展，仿製藥替代空間大
產品格局：由於X射線和CT造影的普及，X射線造影劑是造影劑市場核心主體。企業格局：設備、造影劑、注射器等一體化企業主導，原研佔據大部分市場，仿製藥替代空間大。
造影劑仿製廠家少，多數產品專利過期多年仍僅有原研一家，或1-3家少量仿製，整體格局良好，仿製藥替代空間大對比全球各地區的造影劑人均使用量，國內僅處於全球平均水平，是美國人均用量的1/7，歐洲人均用量的1/3。根據米內網數據，2017年國內造影劑市場規模~100億人民幣，2013-2017年CAGR約15%，考慮藥品降價趨勢，需求量增速更高，市場蓬勃發展。
3 API產能釋放，下游需求旺盛
司太立的主要客戶為國內造影劑龍頭恆瑞醫藥、北陸藥業，以及日本、韓國、印度、南美等一些海外仿製藥企業。公司與下游客戶建立並保持著穩定的長期合作關係，保障公司原料藥訂單的穩定增長。公司國內收入佔比一直超過國外，國內市場發展較快。公司IPO募投4.28億，用於建設年產2035噸X射線造影劑原料藥技改及擴產項目，預計2020年新產能開始放量。
【估值與盈利預期】
預計公司2020-2021年EPS為1.45元、1.83元。（平安證券）。
