此前，黄金价格跟随风险资产（美股）一起下跌，本质原因是短期市场流动性出现问题，市场进入“现金为王”的极端避险模式，因此抛售黄金换取流动性支持。
但当美联储背书市场流动性时，黄金避险功能就快速修复了，这个预期快速修复存在博弈机会。因此，近期金价大涨，黄金期货已涨上1700美元大关。创出8年新高。
鉴于短期市场对于美国金融市场在FED托底政策下，流动性和信心已初步修复，叠加市场对欧美疫情逐渐price in，因此短期追涨黄金性价比并不高。
短期来看，由于墨西哥银矿停产，市场对于金银比修复逻辑的兴趣似乎有所提升，根据历史经验，当金银比修复叠加金价大涨出现时，白银标的表现往往较为强势，相关逻辑值得投资者短期跟踪。
国际金价近期为何大涨？
对于短期黄金表现，除了正确反馈了此前提到的市场流动性修复逻辑外，还有几点值得留意。
第一，4月9日，美联储在已有纾困政策之外，再推出新的总额最高达2.3万亿的额外支持；其中将资产购买计划范围扩展至部分垃圾债，加大流动性便利支持力度，力保债券市场流动性提供能够均衡。市场当时就对此反馈充分，4月9日美国美银BB级高收益债券利差大幅下降76bp至5.57％。
本质上讲，由于美联储托底底线大超市场预期，其扩表规模大的“有些不正常”，因此很大程度上稀释了美元信用，叠加市场对于美债收益率曲线修复预期的引导，黄金价格显然走出了与美元指数相反的走势。
第二，欧美整体疫情超预期，推动市场短中期避险情绪高昂，同样是刺激金价走强的推手。美国死亡率过高，且大量欧洲国家疫情数据反馈的并不是疫情的严重程度，而是检测能力的上限，因此欧美疫情暂时看不到见顶的希望。
对于疫情进展，我的同事在近期研报中已反馈充足，在此不再赘述。但对于金价而言，当前欧美疫情进展，似乎同样已初步price in。
第三，短期追涨国际金价可能并不明智。
美联储政策空间已非常有限，长端美债的收益率当前较低，长端美债不可能变成负利率，这对黄金价格是个隐患。用黄金这种无息零债属性的东西去替换负利率的国债，只是各国商行的权宜之计，而且相对于美债庞大的规模而言，黄金的市场容量也实在太小了，这个逻辑没办法支撑金价走的更远。
因此在金价连续上涨，已经反馈上述逻辑后，对于后续短期金价走势，投资者应保持谨慎。
短期重视金银比修复逻辑
尽管短期追涨国际金价胜率赔率都不高，但贵金属投资的另一面——银价上涨和金银比修复逻辑，值得投资者重视。
考察金银比，是衡量白银相对价格高低的一个有效指标。当前，金银比为 110.75，处于历史高位，反映出银价相对于金价被低估的实际状况。
银价上涨短期存在催化剂。产银大国墨西哥主要矿企受疫情影响已停运：
历史上看，当金银比修复叠加黄金价格大涨“双击”信号出现时，银价表现往往非常强势，甚至远超金价表现。
可以看到，国内银矿相关标的周二表现相当强势，例如盛达资源、白银有色（虽然白银有色主要产铜）。
说到海外矿山停产，除了银矿外，博览研究员认为，铜价同样具备类似逻辑。
铜矿产能主要在南美智利秘鲁，但消费主要在中国、欧美。目前二者疫情阶段不同，中国疫情基本告一段落，欧美疫情尽管没到高峰，但到高峰的时间肯定比南美早不少，南美疫情刚刚开始爆发不久，还处于上升初期。当前秘鲁铜矿已集体“不可抗力”。
可以初步判断，二季度国内乃至全球或存在铜精矿供需空间错配的现象，而二季度是消费旺季，铜精矿的短缺或致使全球电解铜快速去库，最终传导至电解铜的季度级别供需平衡中，使得电解铜的供需平衡在一季度和二季度之间出现反转。
因此，二季度铜价上涨潜力，同样值得投资者持续跟踪。
