先簡單分析一下這次美聯儲匆忙推出第四次量化寬鬆（QE4）的主要原因。導火線是3月9日沙特阿拉伯宣佈石油減價戰，為了應對油價暴跌，沙特需要從海外變賣資產套現回國，而沙特重倉投資的風險平價基金（Risk Parity Fund）不幸成為了套現的對象。風險平價是由橋水（Bridgewater）的創始人Ray Dalio開創的投資策略，通過合適地配置股票債券商品等不同類別資產的比例，追求在任何經濟環境都能取得理想收益，所以風險平價基金自稱為全天候基金。
這類基金其中一個設計是透過持有債券來對沖股票下跌的風險，因為在統計上，股票下跌時債券通常都會上漲，而為了有效對沖還需要動用大量槓桿來買入債券。當沙特贖回基金時，基金需要同時賣出股票，債券，商品和外匯，但市場上沒有足夠的接盤俠來承接這突然而來的大額拋售，資產價格的暴跌使其它系統化基金包括商品交易顧問基金（Commodity Trading Advisors Fund）和量化基金等的交易策略失控，他們只能平倉來降低風險和麵對客戶贖回的壓力。因此，從3月10日開始，就出現了連續幾天股票，債券，黃金，外匯同時下跌的罕見現象。
基金出現贖回潮，各類資產被大舉拋售，這是這次股災的直接原因。但只是股災的話不足以促使美聯儲推出無限QE，因為只是股市下跌的話並不會造成金融危機，真正的問題出現在債券市場，包括企業債券，美國地區政府債券和抵押債券（Mortgage-Backed Security），而重災區是在市值16萬億美元的抵押債券市場上。2008年金融海嘯時，問題出在次級抵押債券，而這一次問題是在良好抵押債券上。疫情在美國擴散，導致大部分商業經濟活動停止，緊隨著企業裁員，員工因為失去收入而不能交房租和還房貸，增加了抵押債券的違約風險，而且，投資者為降低風險而贖回，慣常的買家又停止進場，銀行又不想持有這些資產而急於出售，在連鎖效應下抵押債券暴跌，災情比金融海嘯時更嚴重。
所以，美聯儲就在3月23號公佈無限量買入美國國債和抵押債券。買入國債是希望壓低利率，那為什麼特別提到抵押債券呢？因為有了金融海嘯的經驗，抵押債券市場失控的話，會演化成一場比金融海嘯更嚴重的災難，所以美聯儲需要立刻進場干預。無限QE雖然治不好新冠肺炎，但緩和了金融危機。
QE緩和了金融危機，卻加深了我們個人投資者的危機。在美國推出QE之前的二三十年，當市場由牛轉熊，投資者轉攻為守時，必定是賣出股票，商品，持有現金或買入歐美各國債券，保存實力，靜待市場打折大甩賣時出來抄底。那個時候，經濟由盛轉衰通常都伴隨著加息週期，現金存在銀行利息高，持有債券收益率也高，但QE出現後，改變了整個市場格局，現金和債券的保值功能已經不斷受到市場的質疑。債券之王格羅斯（Bill Gross）就曾用無恥加強版龐氏騙局來形容QE：
比爾·格羅斯
外國人買國債，要用真金白銀，美聯儲買國債，用自己印的鈔票，比龐氏騙局更無恥，連新的下線都不用找，自己寫空頭支票就能套利。
原文: There is no need to find an increasing amount of future gullibles, they will just write the check themselves. I ask you: Has there ever been a Ponzi scheme so brazen? There has not.
以前的QE是有金額上限的，這一次變成無上限，如果美聯儲為了壓低利率，需要不斷在市場買入國債，理論上可以無限印鈔，恰逢清明節，令我想起在祭拜祖先時燒的美元冥鈔。金融海嘯前，低利率環境製造了金融泡沫，美國政府現在欠債累累，總負債超過23萬億美元，要怎樣還債？節衣縮食嗎？美國享受慣了，不像能受這種苦，繼續印鈔用新債還舊債比較容易，所以美聯儲能收手嗎？想讓印鈔機停轉，比地球停轉更難。不僅美國，歐洲也是同樣情況，歐洲各國都不想重新陷入衰退，再次被冠上歐豬的稱號，也只能印鈔止痛。
在全球瘋狂印鈔的大勢下，環球股票，房產，黃金等資產價格不斷上漲，相對的，現金購買力持續下跌，存款利息也在跌，應該怎麼辦才能保護我們的財富不被通脹侵蝕掉呢？
買股票？
首選增長型和穩定派息型股票。增長型股票能擺脫經濟週期，即使遇上經濟下行也能保持成長，為投資者帶來資產增值，例子有騰訊，蘋果等，現在的科網板塊仍然值得擁有，在這次股災中下跌比較少，反彈時個別股票已經創出歷史新高。增長股的潛在收益確實不錯，但波動太大，不適合求穩的投資者。想穩中求勝的話可以考慮派息穩定的股票，如港交所，香港電訊，即使股價有波動，但只要長期持有，每年派息產生的現金流足以抵禦通脹。
買實物資產，例如房產，或者黃金？
買股票怕摸頂的朋友，可以考慮房產和黃金。實物資產沒有營運風險，公司會做假賬騙你，你買的金條不會，只要不用大槓桿，坐得牢就沒問題。一位被海嘯奪走一半財富的朋友說，買房起碼可以摸到四面牆，不像金融資產，是可以一夜間消失於無形。所以房價在高位，仍吸引一眾投資者，未必是非理性，而是買家願意犧牲收益，保存財富而已。需要注意的是，房產板塊中增長潛力比較大的商業地產板塊受疫情影響很大，可以等疫情穩定下來再進場。
黃金除了是傳統的避險工具外，也是抗通脹工具。作為一種會發光的貴金屬，現在主要是用來打造龍鳳手鐲，金鍊和金戒指等等，並沒有以前的貨幣屬性，但越來越多人有股不買，有房不炒，用真錢買黃金，為的是對沖紙幣經濟系統崩盤的風險。黃金過去一年已經漲了30%，正處於幾年來的高位，不建議現價一筆過進場，黃金價格的波動也不小，調整時跌一成很常見，我們可以借用定投股票和基金的概念，用定投黃金來解決不能準確捕捉低位的問題。定投的標的推薦實物黃金ETF，比直接買實物黃金的交易成本低，而且交易更方便。
另一種方法是儲藏紀念性的金幣。由於紀念幣是限量供應，某些有特殊紀念價值的款式，例如週年限量版，十二生肖版等等，漲幅往往比黃金價格要大，因為紀念幣隱藏著“紀念價值“，多了一重上漲的動力。還有就是，紀念幣的設計通常比較優美，閒時拿出來把玩一下，也是一種生活情趣，比看著冷冰冰的投資賬戶的感覺好多了。
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撰文：Dick Wong——港美股價值投資/辰宇投資成都分公司VP
整理：Lorraine——辰宇投資品宣部
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