作者：陳凱，中國證券市場衍生品交易的首批探索者
出版社：中信出版社
出版時間：2019年11月
在交易中，虧損必不可少，卻很少有人正兒八經地去研究虧損的規律，並將其運用到投資實踐中。
摸清虧損的原因，瞭解虧損的規律，才能更好地防止虧損。
今天要給大家分享的這本《交易之路》，作者是雪球大V、中國證券市場對沖交易的首批實踐者陳凱，關於虧損，陳凱的分析也許能打破你的認知，讓你換個角度思考問題，為你的投資實踐帶來一些幫助。
一、損失類型
在分析虧損之前，首先得了解有哪些常見的損失類型，一般來說，損失分為兩大類：資本利得的損失和機會喪失導致的損失。
1. 資本利得的損失
比如，10元錢買的股票，跌到8元，我把它賣了，那麼我就虧了2元錢。這就是資本利得的損失。
2. 機會喪失導致的損失
比如，甲和乙兩個人都買了同一只股票。股票漲到20元的時候，甲賣了，乙沒賣；等股票跌到15元，甲以15元又把它買了回來，然後股票又彈到20元。
在這一過程中，乙喪失了股價波動帶來的機會。因為機會喪失而導致的損失，大部分都是死捂造成的。死捂往往是因為很多人覺得機會太少，抓住一次恨不得幹到死，覺得機會不能過：“哎呀，我賣了，明天就漲停了。”所以一等再等，哪怕錯了，也不願意認錯。
我勸大家不要這麼想。這種機會的喪失，在做短線交易的時候尤其顯著。所以，我們做短線，買了之後發現沒效果或者效果差，轉身就賣了，不會在單隻股票上耗費太長的時間。
二、虧損的原因
瞭解了虧損類型，再來看虧損的原因，按照短線、中線和長線，我們對虧損產生的原因進行了劃分。
（一）短線虧損的原因
１. 交易的隨意性
短線虧損的原因，排在第一位的，是我們出手的次數太多，交易的隨意性太強。對此，我深有體會。
我在2002—2003 年這兩年做的量非常大，當時我統計的成功率是40% 多，其中我做的隨意性很強的交易，通常都是賠錢的。這是短線產生虧損最重要的原因。
２. 成功率的“極限容忍度”
我們對於交易的成功率是有容忍度的。比如：成功率達到了80%，我們的心情可能特別好；而成功率為50% 時，我們就沒那麼開心；
當成功率為40% 時，因為錯的時候比對的時候多，我們很容易進入一種特別焦灼的狀態，從而導致技術水平失控，馬上還可能會虧損一筆大的。
3. 頻繁交易
在短線交易裡，頻繁交易的後果是：一方面會導致成功率大幅度下降，另一方面也會讓交易成本激增。最關鍵的是，這樣操作對於修復交易心理特別不利。
每個人都是有承受極限的，我自己的承受極限是三次。連著錯三次，我可能就不太會去下手第四次了，肯定要休息一下。
（二）中線虧損的原因
我所說的中線就是波段操作。在板塊輪動、慢牛市，或者一些寬幅震盪的行情裡，我們做波段的概率會比較大。一般會選一隻自己熟悉的股票長期做，或者中長期做。
１. 波段區間
波段操作的前提是：貴的時候賣，便宜的時候買。但是這種格局，是會被打破的。它被打破的標誌是：原來的低點或者高點被打穿。
高點被打穿，意味著加速，至少是一個區間擴大；低點被打穿，有可能是一個破位，這個時候應該離場。
在波段操作裡，大部分時候並不是“我賣了，把它給賣飛了”，因為那代表後面行情上漲時沒撿著錢。多數情況都是打漏了低點，沒有平。
出現這種情況，一般是由於一些人長期做某隻股票，自認為對它很熟悉，缺乏警惕性。面對這種情況，只能用嚴格的交易紀律來規避。比如事先把波段的頂和底等各種結構關係畫清楚。
比如：高點在變高，低點也在變高，這是一個上升通道；高點在變低，低點在變高，這是一個夾板通道；高點在變低，低點也在變低，這是一個緩慢的下降通道。
要把每一種通道類型的操作和進場點、出場點事先規劃好。只要事先把交易紀律制定好，介入和退出都不會有太大的問題。
２. 波動率
雖然事先做好了規劃，但在實際操作中，我們還可能遇到情況突變，這時最簡單的判斷依據就是波動率。
大家記住我的結論：市場中長期高波動率的個股，是不可能跑贏指數的。
也就是說，在高波動率的個股上做中線的波段操作，在大勢上是跑不過市場的。我們應該關注波動率從低向高的個股，這些個股才具有強的可操作性。
我認為：波動率是相當精準的判斷依據之一。比如，一隻強勢個股，如果它的波動率變低，那你一定要提防它陰跌。
因為波動率變低，意味著這隻個股裡的資金不活躍，而資金不活躍，會導致這隻股票在原有的趨勢上產生轉勢，如果它之前是強勢的，立刻就會轉為弱勢。
與之相應的是，如果一個長期低波動率的個股突然間上下亂躥，那麼這是變盤的前兆。尤其是長期慢牛的股票，基本上每天都有1%的漲幅，突然高位加速，然後一根大陽線接著一根大陰線，這是非常明顯的信號。
３. 振幅
大家可以把波動率指標加到自己的觀察要素表裡。波動率以振幅來計算，我們可以用貝塔係數來描述。
舉個例子，大盤每天的上漲下跌區間是1%，如果有隻股票，它的上漲下跌區間是5%，那麼我們就認為它的貝塔係數是5。一隻股票的貝塔係數越大，說明它的波動率越高。
相應的，在選板塊、選股票時，如果你要在短線和中線上有操作性，一定要選波動率高的股票。但是在長線上，你一定要選波動率低的股票。
（三）長線虧損的原因
長線虧損最主要的原因，不是你選的股票不好，而是你買得太貴。這句話希望大家好好地體會。能讓人們願意做長線的個股，一定是潛力非常好的。比如中國石油上市的時候，發行價是16.8 元，第一天開出來是48 元。
你說這家公司好不好？當年上市的時候它是亞洲最賺錢的公司，非常好的一家公司。但是呢，它的股價太貴了。
我問過身邊很多做長線的人，大家都認為做長線的核心還是價位，即買的位置是好還是不好。
很多人覺得：我一定要選那種價值成長類的股票，或者說做價值投資我是不怕的。你可以不怕，但是前提條件是你不能買得太貴。
長線虧損最主要的原因是：太樂觀了，買得太貴了。
跟大家分享一個心得：長線選股，我們選什麼？我們一定要學會選有爭議的個股。
什麼叫有爭議的個股，就是有人說它好，也有人說它不好的股票。說它好的人有很多，說它不好的人也有很多。
道理很簡單：眾口一詞說好，那它肯定貴了。2007 年的中國石油，大家都說它好，那它一定貴了，定價定到48 元。眾口一詞說不好，肯定有它不好的道理，裡邊說不定就是陷阱。所以，我們要學會去選爭議比較大的個股。
所有長線金股，它們的特點都是：在啟動階段，伴隨著巨大的爭議；然後一路漲，一路爭議，一路漲；到最後大家不爭了，一起看好，到頂。
三、不同的情況下，該如何止損？
（一）短線止損的技巧
1. 建倉區間概念
首先，我們得明白建倉區間的概念。什麼意思？我要買一隻股票，假如這隻股票現在的價格是10 元，那麼通常情況下，我認為在9.8 ~ 10.2 元這個區間都是建倉區間。
在這個區間內，我們可以把止損設到9.8 元以下，跌破9.8 元我再止損。建倉區間概念對大資金來說可能更關鍵，當然大資金也會有一個砍倉區間，股價到警戒位置，必須往下殺。
在建倉區間裡，我們既不談止盈，又不談止損。
2. 止損的位置
止損的位置在哪兒，這是最關鍵的問題。為什麼關鍵？因為它決定了你的執行，到哪個位置你要退出。
3. 止損的設定
止損位置的設定，在短線上有三個標準：第一個標準是技術圖形上的支撐位，這是一個具體價位。因為做短線，大家都是在做情緒、做波動的。股價波動的原因是資金的進出，而資金進出的原因是情緒問題。
既然短線是在做情緒，那麼相應來說，技術圖形看起來也就更加簡單一點。因為很多人的情緒在技術圖形上都是有共振的，所以具體的價位可以很簡單地在技術圖形的支撐位或者阻力位上明確地設定。
這看上去像算命，但實際上給了你一個最重要的執行依據。先不管設定得科不科學，只要設定就比沒設定強得多。
第二個標準是突發事件和新聞，我把這叫作事件止損。什麼意思？你是做短線的，買進去8天了沒反應，是不是該走？或者突然聽說這家公司的董事長被抓了（當然，牛市的時候經常出現董事長被抓是重大利好的情況，可能是因為這意味著公司馬上就要進行重組了），或其他一些新聞，遇到這種情況時，毫不猶豫地出來再說。
大家一定要有交易員的思維，而不是分析師的思維。你走在馬路上，啪一道閃電，把你前面的人劈成灰了。看到這種情況，交易員的反應是趕緊跑，而分析師的反應是原地站著不動，思考為什麼閃電劈在這兒，那個人是不是有問題，下一道閃電會劈在哪兒，下一道閃電劈在旁邊的概率是多少，劈到自己身上的概率有沒有，自己應該撐著傘去應付閃電還是應該往旁邊跑……還沒想完，啪，又一道閃電下來了。我們在第一時間發現不對，一定先溜，走為上。
第三個標準是某個看著很不爽的人，這是一個超級反向指標。因為有很多人的反射弧比較長，市場都狂歡完了，他最後一個跳起來。
他只要一跳起來，那行情真差不多了，但是你不能跟他說，你說了，他的心情會很不愉快。我們有個研究員，就是這種風格。
反正他一激動基本上這波行情就到頭了：恐懼到頭了，興高采烈也到頭了。這個秘密千萬不要讓這個人知道，讓他知道就不靈了。
（二）、中線和長線止損的技巧
1. 震盪區間被打破
舉個例子，有一隻股票在漫長的震盪行情中，頂底在12元到9元之間來回磨。突然有一天，12元這個頂部被突破了，你第一時間應該先把你的多頭倉位守住，如果你在12元往下拋了點，先把拋的那些撿回來。
為什麼？因為也許突破是對的。區間一旦被打破，你一定要很小心。比如一根中陰線把你的支撐位、重要的均線支撐位全部打漏，然後MACD 指標迅速擴大，綠柱馬上放大，震盪區間明顯被打破了，一定不能再去做頂底操作。
大家可以看一下標準普爾指數，在2015年４月以來形成的頂部，就是一個非常明顯的頂部。它的高位大概就在2100 點，最高不會高過2200 點，但低也不會低於2050 點，一直在兩百點的區間來回震盪，一旦突然漏到1900 點以下，這就是背離，整個震盪區間完全被打破了。
這時候，你低位的空單也許就要少平，因為平了之後，可能好價位你拿不回來。反之，震盪區間被打破了，我們反方向的單子是一定要走的。
2. 背離的形成被扭轉
高位頂背離，低位底背離，如果一個頂背離之後沒多久，同時間週期又形成了一個衝破前一次頂背離的指標，那就說明這個背離已經被扭轉了，原來的頂背離已經不再是頂背離了。
比如MACD出新高了，這時，我們在操作上就不能再用波段的眼光去看待了。這時如果用波段去做的話，你的止損一定要設得很小。可能隨時一個爆拉，直接就把你拉出去了，也許趨勢就要來了。
實際上，很多人在做趨勢的時候，也在關注震盪區間，為什麼？因為在等震盪區間的打破，也就是在等趨勢。
3. 週期的共振
週期的共振是一項非常深刻的內容，我希望大家能夠有一個印象，在波段操作中，也是有周期的。
如果是在日K線級別做波段的話，正常情況下，你要關注的是比日K 線高一個週期的周K 線和比日K 線低一個週期的小時線。
通常，我們應該等小時線和周K線的方向一致，但是剛好和日K線方向相反的時候，去做買入或者賣出。大家可以先記住這個結論。什麼叫順大勢，逆小勢？我們把週期劃分成大、中、小三段。
在大週期和小週期上，我們方向要一致，而在中週期上，也就是我們正常觀察的這個週期上剛好是逆著的。
比如說我要做買入，那麼首先，周K 線要是上升趨勢，小時線也開始上升趨勢，並且日K 線剛好調整到位，從一個下降趨勢中均線走平，這個就是典型的順大週期小週期的勢，逆你目前操作的中週期的勢。這就是順大勢、逆小勢的交易。
首先，你的短週期切入點很敏感，另外，長週期是往上的。相應的，如果我們看到周K 線趨勢都走壞，然後小時線再次走壞，這基本上就是一次加速突破的形成。這種交易會讓大家的切入點非常好，無論是做中線還是做長線，買入就贏利，對增加你持倉的信心有幫助。
4. 買賣邏輯要一致
在波段操作和長線交易中，最容易犯的錯誤是，買賣邏輯不一致。
有朋友問：買賣邏輯不一致怎麼改？你說怎麼改，連最基本的你都做不到，就別做了，不然的話肯定會吃大苦頭。
包括聽消息都是一樣的，千萬不要做的事是：最後連跟你說消息的人都賣了，你還不賣，還跟他說“你別賣，我研究過了，你的消息不對，消息裡邊可能漏了一二三四五”，還跟福爾摩斯一樣。
結語：投機市場是一個非常反人性的地方，人所有的性格缺陷都會在這裡被完全放大。
當面臨虧損，首先不要責罵自己，要放平心態。做交易一定要想得開，從最源頭就應該知道，我們的交易是允許虧損的。
在交易之路上，成功與失敗的經驗都十分重要，虧損在所難免，重要的是把失敗的經驗轉化為財富。
【鈦媒體作者介紹：本文來自《交易之路》作者，陳凱。他的網名“諸葛就是不亮”，他是中國證券市場衍生品交易的首批探索者，中國證券市場對沖交易的首批實踐者。證券交易與低風險套利交易員，長期實踐在中國投資市場的各個領域，主要從事對沖交易和套利交易。作品：《大牛市·股殤》（上、下）。】
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