前言：巴菲特曾對段永平先生說：“永遠不要交易自己不懂的東西、永遠不要賣空股票、永遠不要加槓桿投資”
90%的投資者不適合期權交易、99.99%的投資者不適合期貨交易。
那期權、期貨是什麼，又有什麼風險呢？
期權是一種權利，買方是權利方、賣方是義務方；期貨是一種合約，買賣雙方都有履行合約的權力和義務。（文末尾有通俗易懂的例子）
1：期貨：
期貨是一種合約：是買賣雙方都有履約的權利和義務，必須履約交割的一種合約，且權利主要在賣方。有現金交割（如股指期貨）和實物交割（如大豆期貨、蘋果期貨、原油期貨）。
實際上大部分期貨投資者都是為了套利，並不是為了履約，因為沒有交割權限。 比如原油寶事件中的中國銀行就是因為沒有交割權限，有交割權限，還不如履約，也不至於每桶虧近60美元，還沒得到原油，相當於每桶虧了80美元了。
以原油期貨為例：
美油交割是管道交割且採用FOB運輸；意思就是賣方（空頭）只需要把原來的流向自己油庫的管道換成流向買方（多頭）的管道就完成交割。而多頭需要負責後續的運輸、倉儲等。在庫容本身不足的情況下，空頭事先可能把剩餘的油庫都租完，導致多頭沒油庫可租。
打個簡單的比方，有點像自來水入戶，1棟30層的樓，原來水只流向1樓（空頭的油庫），他只要把水導向其他樓層，空頭就完成交割；至於具體流向哪個樓層，有沒有樓層，需要多頭去找。如果空頭“使壞”，先把其他樓層全租了，那多頭就無法履約。
2：期權：
①期權（option）是一種權利：表示買方（holder）付出權利金（premium）買入一種權利，而賣方(writer)在得到權利金（premium）後將權利賣出。 期權分看漲期權（call）和看跌期權（put）。買入看漲期權表示賦予未來在行權價買入的權利，買入看跌期權表示賦予未來在行權價賣出的權利。
買方是權利方、賣方是義務方；買方可以在到期日前任何時候行權(early exercise)或平倉；賣方在到期日前只能平倉；賣方在買方行權時會被指派（assignment）。
②總的來說：
期權的買方，因為是現金交易，沒有槓桿，成本和風險都可控（最大虧損是權利金）；收益理論上可以無限大（因為理論上股票可以無限上漲或跌至0）。如下圖一：買call的虧損（已經接近最大虧損了）；圖二為買call的收益，圖三為買put的收益。
圖一：買入apple 4月24日 300看漲期權的浮動虧損
圖二：買入ZOOM 0424 170美元的看漲期權的浮動收益
圖三：買入EWJ 3月20日 50 的看跌期權浮動收益
期權的賣方，因為是保證金交易，自帶槓桿。收益有限（最大收益為所收權利金），虧損可以無限大（理論上股票可以無限上漲或跌至0），除非有備兌。如下圖：
圖四：賣空 吉利德4月17日 79美元看漲期權的浮動虧損
③ 期權的含義（如上圖）：吉利德2020年4月17日79美元的看漲期權。
GILD CALL： 表示吉利德的看漲期權；
200417 ：表示到期日是2020年4月17日；
79.0：表示行權價是79美元；
成本0.2：即權利金（premium），表示當時期權價格是0.2美元/股 ，就是20美元一手。
現價4.84：表示當時期權價格是4.84美元/股，就是 484美元/手。
做空：表示賣出。
整張圖的意思就是：賣call,也就是需要在4月17日以 79美元/股的價格賣出100股（1手）的股票。持倉人同時得到20美元（0.2x100）的權利金。實際上他就是以79.2美元賣出股票（不考慮手續費）
①如果賬戶中原本持有1手股票，再賣出1手看漲期權，也就是賣出備兌看漲期權（covered call），期權到期後被行權，股票在79usd賣出。他的所有持倉（股票、期權）都歸零了。
總共收益=79-股票成本價+20美元的權利金。
假如股票持倉價是69美元，現在是83.8美元（根據79c的期權價格估算），那麼他的總收益就是=（79-69）x100+0.2x100=1020美元（不考慮手續費），從79美元到83.8美元的收益就不是他的了。
②如果賬戶中不持有股票，那他就是裸賣期權（nake）,總收益只有20美元，但卻要冒著極大的風險。（圖四中已經虧損了464美元/手，如果繼續上漲，虧損還會擴大）。
④現在用數學公式來解釋買賣期權表示多空的意思：
買入：表示做多（+）、賣出：表示做空 （-）
call ：表示做多（+）、Put ：表示做空 （-）。
圖一
即：①買call（如圖一） ：就是做多 （正正得正）、②買入put（如圖三）：就是做空（正負得負）、③賣出call（如圖四）：就是看空（負正得負）、④賣出put（如圖五）： 就是做多（負負得正）。
圖五：賣出Amarin 1月17日 20的看跌期權
期權交易大部分是用來對沖或者是套利，很少是為了行權。因為行權後要求資金量大、交易手續費也高。
⑤嚴格來說：買期權沒什麼風險（限制了虧損）；最大風險是裸賣（naked），把風險完全暴露.
賣備兌期權(covered)也是沒風險的；比如賣covered call風險（限制了收益）；賣現金備兌賣put也沒風險，大不了接貨。（如圖五，股價跌破20，就被行權，只要現金夠2000美元（因為權利金有529美元/手，自己只需再付1471美元/手）就可以接一手股票，接貨後成本價相當於14.71美元/股，這也是很多投資者覺得股價高了，想便宜買入的一種方法。
3：為了大家便於理解，舉個不嚴謹的例子，拿買房舉例：
期權有點像買房付喝茶費下訂 （不是定金，因為定金包含至總房款中，喝茶費不包含至房款中）；期貨有點像全款買房（或者貸款買房即槓桿交易），到指定日期再交房子。
⑴ 先說期貨：有點像先付全款（現金交易）或貸款（加槓桿）約定好在某個時間把房子以300萬過戶，實際上期貨都是保證金交易，自帶高槓杆。
作為買方（多頭）：不管房價漲跌，買方（多頭）仍然可以要求賣方（空頭）履約，買來自己住；也可以把這份合約賣給其他人（獲利/認賠）。
那假入房價大跌或者因為突然限購沒有購房資格，買方說我不履行合約可以嗎，不行，你必須履約。要麼履約交貨（有購房資格）；要麼把合約轉手（虧本賤賣、免費送給別人即虧光本金、甚至倒貼錢把合約給別人即穿倉），因為沒有購房資格即交割資格。
作為賣方（空頭）：同樣要麼履約交貨、要麼把合約轉手（如果價格下跌，只要讓點利肯定有人接手；如果價格上漲，沒人接手合約，同樣會遭遇逼空）
⑵再說期權
買看漲期權（買call）：
買家付10萬喝茶費（權利金premium）給賣家定了300萬的房子。 買家的總成本變成了310萬，賣家多得到了10萬（premium）
①如果房子漲了，漲到350萬,買家也可以把喝茶費以15萬賣給別人、讓別人去以300萬買那套房子。相當於期權平倉。買家也可以以300萬買進這個房子，那它的成本就變成了310萬（房款300萬+喝茶費10萬），相當於行權。但因為如果買家把房子買進來再賣出去，不僅資金要求大（除了之前付的喝茶費10萬，還需要再付房款300萬）、稅費會很高（相當於期權行權後再把股票賣出去，持倉資金也大、手續費也很高），所以很少有期權行權的。
②如果房子跌了，比如跌倒299萬或者250萬，那買家不願意以300萬買那套房，因為如果以300萬接手那套房，那他的總成本=房款+喝茶費=310萬。而放棄這10萬，用299萬去買同類型的，房子總成本才309萬=房款299萬+之前損失的喝茶費10萬，還省了1萬。
綜上，所以買家最多損失10萬喝茶費（premium）,房子可能漲到350萬、400萬、1000萬甚至1個億（理論上可以無限上漲），所以他的收益（不考慮稅費）可能是50萬、90萬……
賣看漲期權（賣call）：
上面的例子：賣家收了10萬喝茶費，如果買家要買房子（行權），他必須以300萬把房子賣給買家。
③如果賣家有房子（相當於covered call），無論房價上漲到400萬、500萬，都與他無關，他的總收益都是310萬=300萬房款+10萬喝茶費，310萬以上的漲幅都是屬於買家的了。如果房價跌到200萬，買家不買了，賣家白收10萬喝茶費（賺取premium），相當於房價跌到210萬，比沒收喝茶費（沒賣call）少跌10萬，也就是對沖了下跌風險。
④如果賣家沒房子（裸賣call），他需要先買進一套房子再賣給買家，只要房子不超過310萬，賣家都可以掙，但他最多掙10萬而已，也就是前面說的買家不買了，放棄這10萬喝茶費。
但如果房子漲到400萬，那他需要先以400萬買進一套房子再以300萬賣給買家。那他就虧了90萬了=買進400萬-賣出300萬+收的喝茶費10萬。理論上房子可以漲到500萬、1000萬、1個億(逼空，short squeeze)，那他需要以一個億買進一套房子再以300萬賣出。你說風險多大，就為了這點喝茶費（權利金）？
關於期權交易，推薦勞倫斯的《期權投資策略》一書，這本書不一定能讓你多掙錢，但至少可以讓你少虧錢。
還是那句話：不做自己不懂的、不加槓桿、不做空；期權不適合90%的投資者、期貨不適合99.99%的投資者。
2020年4月25日
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