前言：巴菲特曾对段永平先生说：“永远不要交易自己不懂的东西、永远不要卖空股票、永远不要加杠杆投资”
90%的投资者不适合期权交易、99.99%的投资者不适合期货交易。
那期权、期货是什么，又有什么风险呢？
期权是一种权利，买方是权利方、卖方是义务方；期货是一种合约，买卖双方都有履行合约的权力和义务。（文末尾有通俗易懂的例子）
1：期货：
期货是一种合约：是买卖双方都有履约的权利和义务，必须履约交割的一种合约，且权利主要在卖方。有现金交割（如股指期货）和实物交割（如大豆期货、苹果期货、原油期货）。
实际上大部分期货投资者都是为了套利，并不是为了履约，因为没有交割权限。 比如原油宝事件中的中国银行就是因为没有交割权限，有交割权限，还不如履约，也不至于每桶亏近60美元，还没得到原油，相当于每桶亏了80美元了。
以原油期货为例：
美油交割是管道交割且采用FOB运输；意思就是卖方（空头）只需要把原来的流向自己油库的管道换成流向买方（多头）的管道就完成交割。而多头需要负责后续的运输、仓储等。在库容本身不足的情况下，空头事先可能把剩余的油库都租完，导致多头没油库可租。
打个简单的比方，有点像自来水入户，1栋30层的楼，原来水只流向1楼（空头的油库），他只要把水导向其他楼层，空头就完成交割；至于具体流向哪个楼层，有没有楼层，需要多头去找。如果空头“使坏”，先把其他楼层全租了，那多头就无法履约。
2：期权：
①期权（option）是一种权利：表示买方（holder）付出权利金（premium）买入一种权利，而卖方(writer)在得到权利金（premium）后将权利卖出。 期权分看涨期权（call）和看跌期权（put）。买入看涨期权表示赋予未来在行权价买入的权利，买入看跌期权表示赋予未来在行权价卖出的权利。
买方是权利方、卖方是义务方；买方可以在到期日前任何时候行权(early exercise)或平仓；卖方在到期日前只能平仓；卖方在买方行权时会被指派（assignment）。
②总的来说：
期权的买方，因为是现金交易，没有杠杆，成本和风险都可控（最大亏损是权利金）；收益理论上可以无限大（因为理论上股票可以无限上涨或跌至0）。如下图一：买call的亏损（已经接近最大亏损了）；图二为买call的收益，图三为买put的收益。
图一：买入apple 4月24日 300看涨期权的浮动亏损
图二：买入ZOOM 0424 170美元的看涨期权的浮动收益
图三：买入EWJ 3月20日 50 的看跌期权浮动收益
期权的卖方，因为是保证金交易，自带杠杆。收益有限（最大收益为所收权利金），亏损可以无限大（理论上股票可以无限上涨或跌至0），除非有备兑。如下图：
图四：卖空 吉利德4月17日 79美元看涨期权的浮动亏损
③ 期权的含义（如上图）：吉利德2020年4月17日79美元的看涨期权。
GILD CALL： 表示吉利德的看涨期权；
200417 ：表示到期日是2020年4月17日；
79.0：表示行权价是79美元；
成本0.2：即权利金（premium），表示当时期权价格是0.2美元/股 ，就是20美元一手。
现价4.84：表示当时期权价格是4.84美元/股，就是 484美元/手。
做空：表示卖出。
整张图的意思就是：卖call,也就是需要在4月17日以 79美元/股的价格卖出100股（1手）的股票。持仓人同时得到20美元（0.2x100）的权利金。实际上他就是以79.2美元卖出股票（不考虑手续费）
①如果账户中原本持有1手股票，再卖出1手看涨期权，也就是卖出备兑看涨期权（covered call），期权到期后被行权，股票在79usd卖出。他的所有持仓（股票、期权）都归零了。
总共收益=79-股票成本价+20美元的权利金。
假如股票持仓价是69美元，现在是83.8美元（根据79c的期权价格估算），那么他的总收益就是=（79-69）x100+0.2x100=1020美元（不考虑手续费），从79美元到83.8美元的收益就不是他的了。
②如果账户中不持有股票，那他就是裸卖期权（nake）,总收益只有20美元，但却要冒着极大的风险。（图四中已经亏损了464美元/手，如果继续上涨，亏损还会扩大）。
④现在用数学公式来解释买卖期权表示多空的意思：
买入：表示做多（+）、卖出：表示做空 （-）
call ：表示做多（+）、Put ：表示做空 （-）。
图一
即：①买call（如图一） ：就是做多 （正正得正）、②买入put（如图三）：就是做空（正负得负）、③卖出call（如图四）：就是看空（负正得负）、④卖出put（如图五）： 就是做多（负负得正）。
图五：卖出Amarin 1月17日 20的看跌期权
期权交易大部分是用来对冲或者是套利，很少是为了行权。因为行权后要求资金量大、交易手续费也高。
⑤严格来说：买期权没什么风险（限制了亏损）；最大风险是裸卖（naked），把风险完全暴露.
卖备兑期权(covered)也是没风险的；比如卖covered call风险（限制了收益）；卖现金备兑卖put也没风险，大不了接货。（如图五，股价跌破20，就被行权，只要现金够2000美元（因为权利金有529美元/手，自己只需再付1471美元/手）就可以接一手股票，接货后成本价相当于14.71美元/股，这也是很多投资者觉得股价高了，想便宜买入的一种方法。
3：为了大家便于理解，举个不严谨的例子，拿买房举例：
期权有点像买房付喝茶费下订 （不是定金，因为定金包含至总房款中，喝茶费不包含至房款中）；期货有点像全款买房（或者贷款买房即杠杆交易），到指定日期再交房子。
⑴ 先说期货：有点像先付全款（现金交易）或贷款（加杠杆）约定好在某个时间把房子以300万过户，实际上期货都是保证金交易，自带高杠杆。
作为买方（多头）：不管房价涨跌，买方（多头）仍然可以要求卖方（空头）履约，买来自己住；也可以把这份合约卖给其他人（获利/认赔）。
那假入房价大跌或者因为突然限购没有购房资格，买方说我不履行合约可以吗，不行，你必须履约。要么履约交货（有购房资格）；要么把合约转手（亏本贱卖、免费送给别人即亏光本金、甚至倒贴钱把合约给别人即穿仓），因为没有购房资格即交割资格。
作为卖方（空头）：同样要么履约交货、要么把合约转手（如果价格下跌，只要让点利肯定有人接手；如果价格上涨，没人接手合约，同样会遭遇逼空）
⑵再说期权
买看涨期权（买call）：
买家付10万喝茶费（权利金premium）给卖家定了300万的房子。 买家的总成本变成了310万，卖家多得到了10万（premium）
①如果房子涨了，涨到350万,买家也可以把喝茶费以15万卖给别人、让别人去以300万买那套房子。相当于期权平仓。买家也可以以300万买进这个房子，那它的成本就变成了310万（房款300万+喝茶费10万），相当于行权。但因为如果买家把房子买进来再卖出去，不仅资金要求大（除了之前付的喝茶费10万，还需要再付房款300万）、税费会很高（相当于期权行权后再把股票卖出去，持仓资金也大、手续费也很高），所以很少有期权行权的。
②如果房子跌了，比如跌倒299万或者250万，那买家不愿意以300万买那套房，因为如果以300万接手那套房，那他的总成本=房款+喝茶费=310万。而放弃这10万，用299万去买同类型的，房子总成本才309万=房款299万+之前损失的喝茶费10万，还省了1万。
综上，所以买家最多损失10万喝茶费（premium）,房子可能涨到350万、400万、1000万甚至1个亿（理论上可以无限上涨），所以他的收益（不考虑税费）可能是50万、90万……
卖看涨期权（卖call）：
上面的例子：卖家收了10万喝茶费，如果买家要买房子（行权），他必须以300万把房子卖给买家。
③如果卖家有房子（相当于covered call），无论房价上涨到400万、500万，都与他无关，他的总收益都是310万=300万房款+10万喝茶费，310万以上的涨幅都是属于买家的了。如果房价跌到200万，买家不买了，卖家白收10万喝茶费（赚取premium），相当于房价跌到210万，比没收喝茶费（没卖call）少跌10万，也就是对冲了下跌风险。
④如果卖家没房子（裸卖call），他需要先买进一套房子再卖给买家，只要房子不超过310万，卖家都可以挣，但他最多挣10万而已，也就是前面说的买家不买了，放弃这10万喝茶费。
但如果房子涨到400万，那他需要先以400万买进一套房子再以300万卖给买家。那他就亏了90万了=买进400万-卖出300万+收的喝茶费10万。理论上房子可以涨到500万、1000万、1个亿(逼空，short squeeze)，那他需要以一个亿买进一套房子再以300万卖出。你说风险多大，就为了这点喝茶费（权利金）？
关于期权交易，推荐劳伦斯的《期权投资策略》一书，这本书不一定能让你多挣钱，但至少可以让你少亏钱。
还是那句话：不做自己不懂的、不加杠杆、不做空；期权不适合90%的投资者、期货不适合99.99%的投资者。
2020年4月25日
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