新股斯達半導（603290.SH）4月7日晚間披露2019年年報，公司全年營業總收入7.79億元，同比增長15.41%；歸母淨利潤1.35億元，同比增長39.83%；經營活動產生的現金流量淨額約8832.66萬元，同比下降26.4%。
斯達半導主營業務是以IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）為主的功率半導體芯片和模塊的設計研發和生產，下游客戶主要位於工業控制及電源行業、新能源行業、變頻白色家電及其他行業等。
下游對應新能源等新興產業，同時受益於春節後半導體板塊的上漲，斯達半導2月4日在主板上市後走出23連板，創近兩年新股連板數量新高。3月中下旬，公司股價有所回調，截止4月8日，總市值200億元，市盈率（TTM）175倍，估值在半導體行業中並不低。
市場格局來看，全球 IGBT 市場主要被歐洲、日本企業壟斷，公司芯片部分採用自主研發產品，但仍存在外購芯片的情況。疫情影響下，斯達半導面臨著哪些機遇和挑戰？
利潤同比增近四成
IGBT是一種大功率的電力電子器件，主要用於變頻逆變和其他逆變電路，將直流電壓逆變成頻率可調的交流電，以實現精準調控的目的，廣泛應用於電機節能、軌道交通、智能電網、航空航天、家用電器、汽車電子、新能源發電、新能源汽車等領域。
斯達半導以IGBT模塊形式對外實現銷售，核心是IGBT芯片和快恢復二極管芯片，主要客戶包括英威騰（002334.SZ）、匯川技術（300124.SZ）等上市公司。
根據招股書援引IHSMarkit 2018年報告數據，在2017年度IGBT模塊供應商全球市場份額排名中，斯達股份排名第10位，為世界排名前十中唯一一家中國企業。
2019年，公司實現營業收入7.79億元，同比增長15.41%；歸母淨利潤1.35億元，同比增長39.83%。
公司在各細分行業銷售均有所增長，工業控制和電源行業仍為主要收入來源，新能源行業及變頻白色家電及其他行業收入增長較快。
其中，工業控制和電源行業的營業收入為5.81億元，同比增長10.54%；新能源行業營業收入為1.65億元，同比增長33.34%；變頻白色家電及其他行業的營業收入為3008.3萬元，同比增長36.71%。
控制費用，淨利率提升
2019年，斯達半導毛利率30.61%，同比增加1.2個百分點，回到2017年毛利率水平。公司2018年毛利率下滑主要因毛利率較低的電流等級的產品系列銷售比重上升。
與毛利率對比，公司淨利率同比增幅更高，2019年淨利率17.33%，同比增加2.96個百分點。
進一步翻查財報，公司歸母淨利潤同比增速高於營收增速，除毛利率增加外，對費用的控制也是關鍵影響因素。
2019年，公司研發費用5399.65萬元，同比增長10.1%；管理費用2385.14萬元，同比增長8.73%；銷售費用1528.3萬元，同比增長1.16%。研發費用、管理費用及銷售費用同比增速均低於營收增速，增速與上年相比有不同程度下降。
原材料備貨增加，經營性淨現金流下滑
利潤增長的背景下，斯達半導經營性淨現金流出現下滑。2019年，公司經營活動產生的現金流量淨額約8832.66萬元，同比下降26.4%。
這與公司報告期內存貨及應收賬款增加有關。
截至2019年末，公司存貨1.97億元，較年初增加5290.15萬元，增長36.61%，主要系公司為應對貿易摩擦可能對供應鏈的影響外購原材料備貨增加所致。
公司2019年末應收賬款2.17億元，較年初增加8523.03萬元，增長64.56%。應收賬款週轉天數由2018年的74天增加至2019年的81天。
國內IGBT市場規模約153億元，能否抗住疫情衝擊？
投資者對於斯達半導的積極預期在於通過進口替代打開成長空間。
集邦諮詢《2019中國IGBT產業發展及市場報告》顯示，2018年中國IGBT市場規模預計為153億人民幣，同比增長19.91%。新能源、節能環保“十二五”規劃等或成為國內IGBT發展的推動力。以下為斯達半導招股書中披露的近幾年國內IGBT市場規模情況：
目前全球IGBT市場被德國英飛凌(Infineon)、日本三菱（Mitsubishi）、富士電機（Fiji Electric）、瑞士 ABB 等國外巨頭主導，國內約90% IGBT市場依賴進口。
IHS調研數據顯示，2018年全球IGBT市場規模達62億美元，排名前三的廠商市場佔比超過60%，行業市場集中度較高。
招股書中透露，斯達半導已經成功自主研發設計出全系列的IGBT芯片和快恢復二極管芯片，並且均已實現量產，目前對外採購的IGBT芯片和快恢復二極管芯片均能夠被自主研發設計的芯片替代。但公司目前仍然存在外購芯片的情況，是由於客戶對公司自研芯片的批量化使用需要一定的驗證時間，公司自主研發的芯片完全取代進口芯片需要一定過程。
在2019年年報中，公司提示受疫情影響的風險：“疫情還在國外繼續蔓延，宏觀經濟和產業的後續發展存在較大不確定性，可能對行業生產、供應鏈及終端需求產生影響。”（YYL）
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