羅斯《公司理財》名校考研（含複試）真題詳解
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第1章 公司理財導論
一、單選題
按資金的償還期限分，金融市場可分為（ ）。（浙江工商大學2011金融碩士）
A．一級市場和二級市場
B．同業拆借市場和長期債券市場
C．貨幣市場和資本市場
D．股票市場和債券市場
【答案】C【解析】根據償還期限不同，可將金融市場劃分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是指短期的債券市場，要在一年內償還；資本市場是指長期債券和權益證券市場，其中長期債券的期限為一年以上。
二、概念題
1證券市場（東北財大2007研）
答：證券市場是有價證券發行與交易的網絡和體系。證券市場是金融市場的組成部分。證券市場分為發行市場和交易市場。證券市場的根本功能和作用在於按照市場方式調配社會資金，促進企業經營的合理化與提高效率，它對經濟具有自發調節作用，發展證券市場可以增加政府對經濟的調控力度，證券市場在產業結構調整中發揮著重要的作用。現代證券市場具有籌資技術多樣化、證券投資大眾化和法人化、證券市場電腦化和現代化、國際化和自由化的特點。
2證券交易所（東北財大2007研）
答：證券交易所是依據國家有關法律，經政府主管機關批准設立的證券集中競價交易的有形場所。各類有價證券（包括普通股、優先股、公司債券和政府債券等）凡符合規定都能在證券交易所，由證券經紀商進場買賣。它為證券投資者提供了一個穩定的、公開交易的高效率市場。證券交易所本身並不參與證券買賣，只不過提供交易場所和服務，同時也兼有管理證券交易的職能。證券交易所就組織形式來說，主要有會員制和公司制兩種。
三、簡答題
1簡述公司理財的目標以及影響公司財務目標實現的因素。（江西財大2004研）
答：財務管理目標是指企業理財活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。財務管理目標制約著財務運行的基本特徵和發展方向，是財務運行的一種驅動力。不同的財務管理目標，會產生不同的財務管理運行機制，科學地設置財務管理目標，對優化理財行為，實現財務管理的良性循環，具有重要的意義。
（1）公司理財的目標
當前財務管理目標的主要代表觀點有三種：
①利潤最大化。這種觀點認為，利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則企業的財富增加得越多，越接近企業的目標。這種觀點的缺陷是：沒有考慮利潤的取得時間；沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關係；沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關係。
②資本利潤率最大化或每股利潤最大化。這種觀點認為：應當把企業的利潤和股東投入的資本聯繫起來考察，用每股盈餘（或權益資本淨利率）來概括企業的財務目標，以避免"利潤最大化目標"的缺點。這種觀點的缺陷是：仍然沒有考慮資金時間價值和風險因素，也不能避免企業的短期行為。
③股東財富最大化。這種觀點認為，股東財富最大化或企業價值最大化是財務管理的目標。價值是衡量業績的最佳標準。企業的價值在於它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售其股權換取現金。如同商品的價值一樣，企業的價值只有投入市場才能通過價格表現出來。股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關係；它受預期每股盈餘的影響，反映了每股盈餘的大小和取得的時間；它受企業風險大小的影響，可以反映每股盈餘的風險。
現在通常被企業認可的觀點是企業的價值或股東財富的最大化。股票價格代表了股東財富，因此，股價的高低反映了財務管理目標的實現程度。
（2）影響公司財務目標實現的因素
影響企業財務管理目標實現的因素有很多種，主要包括以下兩個方面：
①企業的外部環境。財務管理是在一定的環境中進行的，財務管理環境是企業在財務管理過程中所面對的各種客觀條件或影響因素，是企業財務決策難以改變的外部約束條件。財務管理的環境涉及的範圍很廣，其中最重要的是法律環境、金融市場環境和經濟環境。
法律環境主要包括：企業組織法律規範；稅務法律規範；財務法律規範；其他相關經濟法律規範。金融市場環境主要包括：實物資本市場；貨幣資本市場。經濟環境主要包括：經濟發展狀況；通貨膨脹；利息率波動；政府經濟政策；競爭。企業的財務管理環境，對於企業的財務管理適應能力，實現財務管理目標，提高財務管理效率具有重要影響。
②企業的管理決策。公司管理當局的管理決策對企業財務管理目標有直接影響，股價的高低取決於企業的報酬率和風險，這二者是受企業投資項目、資本成本和股利政策決定的。因此，這五個因素是影響企業財務管理目標實現的主要的企業可控因素。管理當局通過投資決策，對適當的投資項目進行投資，再通過籌資決策和股利決策來提高報酬率，降低風險，實現其財務管理目標。
2簡述證券市場的功能。（人大2004研；上海交大2006研）
答：證券市場是市場經濟中一種高級的市場組織形態，是市場經濟條件下資源合理配置的重要機制。證券市場的功能主要體現在以下幾個方面：
（1）證券市場是籌集資金的重要渠道。在證券市場上進行證券投資，一般都能獲得高於儲蓄存款利息的收益，且具有投資性質，所以，能吸引眾多的投資者。對於證券發行者來說，通過證券市場可以籌集到一筆可觀的資金，用這些資金或補充自有資金的不足，或開發新產品、上新項目，有利於迅速增強公司實力。要在較短時間內迅速籌集到鉅額資金，只有通過證券市場這個渠道才能實現。
（2）證券市場是一國中央銀行宏觀調控的場所。從宏觀經濟角度看，證券市場不僅可以有效地籌集資金，而且還有資金"蓄水池"的作用和功能，各國中央銀行正是通過證券市場這種"蓄水池"的功能來實現其對貨幣流通量的宏觀調節，以實現貨幣政策目標。
當社會投資規模過大、經濟過熱、貨幣供給量大大超過市場客觀需要量時，中央銀行可以通過在證券市場上賣出有價證券（主要是政府債券），以回籠貨幣，緊縮投資，平衡市場貨幣流通量，穩定幣值；而當經濟衰退、投資不足、市場流通因貨幣供給不足而呈現出萎縮狀態時，中央銀行則通過在證券市場上買進有價證券（主要是政府債券），以增加貨幣投放，擴大投資，刺激經濟增長。
（3）證券市場是資源合理配置的有效場所。證券市場的產生與發展適應了社會化商品經濟發展的需要，同時也促進了社會化大生產的發展，它的出現在很大程度上削弱了生產要素在部門間轉移的障礙。因為在證券市場中，企業產權已商品化、貨幣化、證券化，資產採取了有價證券的形式，可以在證券市場上自由買賣，這就打破了實物資產的凝固和封閉狀態，使資產具有最大的流動性。另外，在證券市場上，通過發行債券和股票廣泛吸收社會資金，其資金來源不受個別資本數額的限制，這就打破了個別資本有限，從而難以進入一些產業部門的障礙，有條件也有可能籌措到進入某一產業部門低限度的資金數額。
（4）證券市場有利於證券價格的統一和定價的合理。證券交易價格是在證券市場上通過證券需求者和證券供給者的競爭所反映的證券供求狀況所最終確定的。證券商的買賣活動不僅由其本身溝通，使買賣雙方成交，而且通過證券商的互相聯繫，構成一個緊密相聯的活動網，使整個證券市場不但成交迅速，而且價格統一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。證券市場中買賣雙方的競爭，易於獲得均衡價格。證券的價格統一、定價合理，是保障買賣雙方合法權益的重要條件。
3什麼是納斯達克（NASDAQ）市場？（人行2001研）
答：納斯達克證券市場有限公司隸屬於全國證券交易委員會（NASD）。該協會是一個自律性的管理機構，在美國證券交易委員會註冊。幾乎所有的美國證券經紀人/交易商都是它的會員。
納斯達克證券市場創立於1971年，基於全國證券交易商協會自動報價系統（NASDAQ）進行運作。這是一套電子系統，專門收集和發佈在場外交易非上市股票的證券商報價。經過十年持續不斷的發展，納斯達克證券市場建立了上市標準更高的納斯達克全國市場，並且首先採用同步報道交易情況的經營方式。
納斯達克證券市場在上市方面實行雙軌制：分為納斯達克全國市場和納斯達克小型資本市場。通常，較具規模的公司證券在納斯達克全國市場進行交易；而規模較小的新興公司證券則在小型資本市場進行交易，因為該市場實施的上市規定沒有那麼嚴格。但證券交易委員會對兩個市場的監管範圍並沒有區別。
納斯達克證券市場是一個電子化市場，因此它沒有、也不需要設置證券交易大廳。然而，這個市場在世界各地一共裝置了40多萬臺計算機銷售終端（如Reuters和Bloomberg等），向世界各個角落的交易商、基金經理和經紀人傳送5000多種證券的全面報價和最新交易信息。但是，這些銷售機並不能直接用於進行證券交易，既不能在納斯達克市場為股票造市，也不能受理指令。如果美國以外的證券經紀人/交易商進行交易，一般要通過計算機銷售終端取得納斯達克證券市場的信息，然後用電話通知在美國的全國證券交易商協會會員公司進行有關交易。
納斯達克成功的背後，主要有如下幾個方面的原因：獨特的市場結構；寬鬆的上市標準；先進的電子交易系統和嚴格的風險控制系統；市場國際化進程和不懈地創新。
4論貨幣政策與資本市場（長期債券市場和股票市場）之間的互動性。（中南財大2002研）
答：（1）貨幣政策指的是中央銀行為實現既定的經濟目標運用各種工具調節貨幣供應和利率，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。資本市場指交易期限在1年以上的長期金融交易市場，主要滿足工商企業的中長期投資需求和政府彌補財政赤字的資金需要，期限長、風險大、收益高，流動性差。這裡，主要是指長期債券市場和股票市場。貨幣政策的實施對資本市場有明顯的影響，而資本市場的變化對貨幣政策的制定、實施和效果也有反作用。
（2）貨幣政策的實施對資本市場的影響主要表現在：
①公開市場業務對資本市場有直接的影響。公開市場業務是央行實施貨幣政策的最重要、效果最易控制的政策工具之一。它主要是指貨幣當局在金融市場上出售或購入政府債券，用以影響基礎貨幣和貨幣供應量的一種政策手段。當中央銀行要實行寬鬆的貨幣政策，增加基礎貨幣和貨幣供應量時，在市場上購入債券，增加了資本市場上的需求量，會活躍市場並促使總體價格上升。反之，則會降低資本市場上的總價格水平。
②貨幣政策的結果對資本市場有重要作用。寬鬆的貨幣政策的結果是流通中貨幣增加，利率下降。一方面人們持有的貨幣超過意願，資本市場的資金面比較寬鬆，會促使證券價格上升；另一方面，利率的下降使必要收益率下降，證券價格上升。
③貨幣政策的穩定性有利於資本市場的健康發展。由於貨幣政策對資本市場有很大的影響，貨幣政策的變動勢必會引起資本市場的波動。如果貨幣政策穩定性差，會影響到投資者對資本市場的信心，進而影響到資本市場的效率和長期發展。只有一個長期穩定的貨幣政策，才能減少人為擾動，為資本市場的發展營造出一個良好的平臺。
（3）資本市場的變化對貨幣政策的制定、實施和效果有一定的反作用，主要有：
①資本市場可以為貨幣政策的制定提供依據。資本市場尤其是股票市場在某種意義上是宏觀經濟的"晴雨表"，反映了經濟總體狀況，而且比實體經濟指標反應更為迅速。如果資本市場過熱，宏觀經濟往往出現通脹可能，央行就應該減少貨幣投放，甚至回籠通貨。反之如果資本市場過冷，央行應注意是否是貨幣供給量太少，影響經濟發展。因此資本市場的變動為貨幣政策的制定提供了一定的參考，具有嚮導作用。
②發達的資本市場是貨幣政策實施和傳導的必要條件。一方面，公開市場操作必須要有一個高度發達的資本市場，才能容納央行大筆吞吐資金的要求，進一步將貨幣的增減充分傳遞，保證貨幣政策的順利傳導。另一方面，即使採用其他政策手段，也需要一個發達的資本市場在貨幣政策的推動下，迅速形成新的市場利率，通過改變投資影響實體經濟，保證貨幣政策效果。
③發達的資本市場有利於縮短貨幣政策的時滯。資本市場越發達，貨幣供給變動時利率變動就越靈敏，貨幣政策從實施操作到發生效果的時間也就越短。
5試述發行市場和交易市場的相互關係。（東北財大2007研）
答：證券發行市場，又稱"一級市場"，是指政府部門或公司為籌集資金而發行證券，並與購買證券的投資者交易的場所和網絡。可以分為債券發行市場和股票發行市場兩個部分，由證券、發行人、投資者、證券商及其他中介機構構成。發行市場主要具有三個方面的功能：①資金的融通，為政府部門、工商企業等發行人發行證券，籌募所需資金或資本，相應提供投資者必要的投資工具；②規範市場，貫徹"公開、公平、公正"的原則，促進證券市場乃至資本市場的規範化；③資源配置，以直接融資形式，有效配置資源，轉變經濟體制及投、融資體制，促進市場經濟的成長。
證券流通市場，又稱證券交易市場或二級市場。它是指投資者之間公開買賣已流通的有價證券的市場。二級市場可以分為證券交易所市場和場外交易市場。證券流通市場的主要功能是：①發現價格，降低了交易成本。②創造證券的流動性，便利發行。③優化控制權的配置從而保證權益合同的有效性。
證券市場的兩個組成部分既相互依存，又相互制約，是一個不可分割的整體。它們之間的關係主要表現在：
①流通市場以證券發行市場為基礎。首先存在發行市場的證券供應，才有流通市場的證券交易。並且流通市場的規模和運行受到證券發行種類、數量和發行方式的制約。
②證券發行得以順利繼續、發行市場得以持續擴大必須有良好的流通市場。由於證券能在流通市場上順利轉讓，投資者才無需擔心金融資產的流動性，從而保證了籌資人資金來源穩定，使得發行市場充滿活力。否則，由於缺乏流動性，新發行的證券難以推銷，發行市場將會不斷萎縮，甚至無法存在。
③發行市場發行者制定發行價格時，需要考慮流通市場的交易價格，因此交易價格制約和影響著發行價格。
四、論述題
1證券發行與證券流通市場各有什麼功能？他們之間有什麼關係？在支持國有企業改革和高科技發展方面，我國證券市場有哪些作用？（上海財大2000研）
答：（1）證券發行與證券流通市場的功能
證券發行市場，又稱"一級市場"，是指政府部門或公司為籌集資金而發行證券，並與購買證券的投資者交易的場所和網絡。可以分為債券發行市場和股票發行市場兩個部分，由證券、發行人、投資者、證券商及其他中介機構構成。證券流通市場，又稱證券交易市場或二級市場。它是指投資者之間公開買賣已流通的有價證券的市場。二級市場可以分為證券交易所市場和場外交易市場。
發行市場主要具有三個方面的功能：①資金的融通，為政府部門、工商企業等發行人發行證券，籌募所需資金或資本，相應提供投資者必要的投資工具；②規範市場，貫徹"公開、公平、公正"的原則，促進證券市場乃至資本市場的規範化；③資源配置，以直接融資形式，有效配置資源，轉變經濟體制及投、融資體制，促進市場經濟的成長。
證券流通市場的主要功能是：①發現價格，降低了交易成本。在證券流動的過程中，存在眾多的買者和賣者，公開競價，形成公認的價格，該價格反映了投資者獲得的有關信息，從而憑此價格就能瞭解公司的經營概況，公司則知道投資者對其股票價值及經營業績的判斷。②創造證券的流動性，便利發行。由於存在證券交易市場，資金持有人可以隨時購入證券，將手中的資金轉化為投資；而證券持有人可以隨時出售其持有的證券，獲得所需的資金。③優化控制權的配置從而保證權益合同的有效性。這實質上是一個"用腳投票"的機制，由於存在流動性，控制權可以重新配置，當公司經營狀況不佳時大股東通過賣出股票放棄其控制權。這時股票價格下跌，反映出有關信息，改變控制權分佈狀況，進而導致"用手投票"行使控制權，即表現為股東大會的直接干預或外部接管。
（2）證券發行市場與證券流通市場之間的關係
證券市場的兩個組成部分既相互依存，又相互制約，是一個不可分割的整體。它們之間的關係主要表現在：
①流通市場以證券發行市場為基礎。首先存在發行市場的證券供應，才有流通市場的證券交易。並且流通市場的規模和運行受到證券發行種類、數量和發行方式的制約。
②證券發行得以順利繼續、發行市場得以持續擴大必須有良好的流通市場。由於證券能在流通市場上順利轉讓，投資者才無需擔心金融資產的流動性，從而保證了籌資人資金來源穩定，使得發行市場充滿活力。否則，由於缺乏流動性，新發行的證券難以推銷，發行市場將會不斷萎縮，甚至無法存在。
③發行市場發行者制定發行價格時，需要考慮流通市場的交易價格，因此交易價格制約和影響著發行價格。
（3）我國證券市場的作用
我國當前國有企業改革的方向是建立"產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學"的現代企業制度，關鍵是確立法人財產權，使國企真正成為市場經濟中自負盈虧的主體。而證券市場在各方面發揮了積極作用，推動了國有大中型企業轉換經營機制，有力地促進了國有企業的改革和發展，帶動了國有資產的戰略性重組，做出了重大的歷史性貢獻。
證券市場對國企現代企業制度的建立發揮的作用主要表現在：
①改革國企產權結構，優化治理結構。推進國企的股份制改造，通過股票市場上的交易，引進多元化的產權主體，可以改善企業原有的產權結構；並建立股東會、董事會、監事會，引進激勵和約束機制，推動企業治理結構的優化。
②有利於國有經濟的戰略性調整。國有股份的上市流通實現了劣勢行業和企業的退出和重組，兼併和優化產業和企業，有利於產業結構調整，優化資源配置。
③集資功能。隨著國有企業的不斷髮展和外部金融環境的變化，現有的以銀行為主渠道的融資體制已不能滿足日益增長的需求。股票市場的建立有效地解決了國有經濟資金不足的問題，為國企提供了一個十分有效的融資場所。
④提高企業素質。多元化的產權主體、現代化的公司治理結構以及股票市場的信息披露制度有利於加強國有企業的內部約束和激勵機制，提高國企的素質和經濟效益。
證券市場在支持國企改革和發展的同時，也為高科技產業提供了多元化的支持，主要表現在：
①大量高科技公司的融資需求得到滿足。在主板市場上市的典型高科技上市公司主要有以下幾類：1）新材料產業上市公司：主要包括風華高科、稀土高科、深圳方大和深天馬；2）信息產業上市公司：主要包括中興通訊、深科技、長城電腦；3）生物醫藥產業上市公司：主要包括復星實業、天壇生物、通化東寶、東阿阿膠等等。
②支持了科研院校高科技企業的發展。我國科研院校作為高科技人才培養的搖籃，一直是高科技研究開發的基地。一批科研院校高科技企業為了籌得發展資金，直接在深滬證券交易所主板市場發行股票和上市，獲得良好的發展機會。這類上市公司主要包括：東大阿爾派、天大天財、長春熱縮、清華同方等等，主板市場為科研院校科研成果的產業化滿足了直接的資金需求。
③支持了高新技術開發區企業的迅速發展。目前各地將技術、資金和人才等現代生產要素結合起來，給予寬鬆的社會政策環境，在智力密集的區域建立高新技術開發區，促進技術創新，推動高新技術產業化，帶動地區乃至整個國家的經濟發展。證券市場為這類企業的發展提供了巨大的資金支持。目前，我國高新技術開發區企業通過主板市場發行股票並上市的主要有：東湖高新、蘇州高新、張江高科、倍特高新、長春高新等。
④隨著2012年4月20日，深交所正式發佈《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，我國為高新技術企業設立的創業板市場已經走上正軌，這無疑將極大地推動高科技產業的蓬勃發展。
2．根據我國理財學發展的現狀及客觀環境的需求，論述理財學的前沿課題及其內容。（武漢理工大學2003研）
答：知識經濟和全球化是當今社會發展的兩大特徵。知識經濟是繼農業經濟、工業經濟之後一種嶄新的經濟形態。在知識經濟時代，知識是社會財富的主要創造力，從事知識的創新、傳播和運用的知識勞動者是社會財富的主要創造者。同時，由於現代經濟和科技的迅猛發展，全球呈現一體化的趨勢，企業的生產經營已不僅僅侷限於一個國家、一個地區，而已經拓展到全世界的每一個角落。在這種情況下，傳統的財務思想、理論和方法都會面臨許多新的挑戰。
（1）公司理財的基本要素從財務資本擴展到知識資本，如何加強對知識資本的管理、利用，是公司理財面臨的新課題。在知識經濟時代，由於公司理財的基本要素面臨著從財務資本向知識資本擴展，理財的內容也將發生一些新的變化。例如，在知識資本的取得上，公司理財要關注從什麼渠道、用什麼樣的方式取得知識資本，如何降低知識資本的取得成本，怎樣優化財務資本和知識資本之間的結構；在知識資本的運用上，公司理財要關注知識資本與財務資本如何結合使用，如何有效地配置企業的財務資本和知識資本，提高知識資本的利用效率；在知識資本收益分配上，公司理財要關注知識資本如何參與企業收益的分配。
（2）投資管理的新領域包括人力資源、無形資產和風險投資。工業經濟時代企業生產要素的投入主要以設備、資本、原材料為主，與之相聯繫的公司理財比較注重固定資產投資、金融投資和營運資本管理，而對人力資源、無形資產和風險投資關注比較少。知識經濟條件下，在新的資產結構中，以知識為基礎的專利權、商標權、商譽、計算機軟件等無形資產和以人才引進與開發為主的人力資產的比例大大增加。在這種情況下，人力資源管理、無形資產管理和風險投資管理必然成為公司理財的新領域。
（3）基於信息技術的財務決策理論也是知識經濟對公司理財學發展的要求。在信息技術廣泛應用的今天，信息的"稀缺性"已不再是困擾財務決策的主要障礙，而對面廣、量多的信息進行篩選、處理和運用的能力反而變得"稀缺"。現代公司理財，要求信息系統能夠提供有效的決策支持，能對企業內部及市場環境進行分析、評價、診斷、預測和優化，並能根據定量和定性分析相結合的原則對每一備選方案進行情景分析和模擬，從而輔助決策者作出科學的決策。
（4）理財的國際化視角是經濟全球化的必然要求，也是當代理財學的一個重要的分支。經濟全球化促使企業跨國經營，跨國經營的企業的理財重點是如何防範外匯風險，其具體包括經濟風險、交易風險和折算風險。經濟風險是指匯率波動對公司未來現金流量的影響；交易風險是未來現金交易受匯率波動影響時存在的風險；折算風險是在編制合併報表時，跨國公司把每個子公司的財務數據折算為本國貨幣時存在的風險。如何規避由於匯率波動所帶來的這些風險，已成為理財學發展的重要課題。另外，全球化視野下，企業的融資市場和投資項目的選擇已不再僅僅侷限於本國或本地區，如何在國際資本市場上以最低的成本籌資，同時在全球範圍內，選擇最佳的投資項目，這些都是當代理財學需要回答的問題。
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