事件
公司全資子公司金宇保靈與共立製藥株式會社共同出資1.6億元人民幣設立金宇共立動物保健有限公司，其中金宇保靈出資8160萬元，佔比51%，共立製藥出資7840萬元，佔比49%。
核心觀點
共立製藥：亞洲動保巨頭，寵物領域積澱深厚
共立製藥成立於1955年，是日本也是亞洲最大的動保公司，2018年全球動保排名第12。2019財年共立製藥總營收4.8億美元，預計2020財年將突破5億美元。在日本動保市場中，公司市佔率約29%，位居第一，其中在經濟動物領域市佔率約14%，而在寵物動保領域市佔率更是高達42%。此外在寵物產業中，共立集團還涉足寵物醫院、寵物芯片、處方糧等相關業務，在寵物相關產業中有很深的積澱。公司本次投資成立合資公司有望實現雙方資源優勢共享，對寵物疫苗進行研發、生產和銷售，共同開拓國內外動保市場。
我國寵物數量基數大，但是寵物疫苗的滲透率低，市場潛力巨大
我國寵物產業進入蓬勃發展期，2018年我國寵物數量約9149 萬隻，其中寵物犬5085萬隻，寵物貓4064萬隻。但由於養寵觀念相對落後，寵物疫苗滲透率較低，2018年寵物疫苗出廠端僅為7.8億元。理論上每隻寵物的平均免疫費用100-140元/年（包含狂犬疫苗和針對性的聯苗），以此計算則當前潛在的終端市場規模超過100億元。考慮到我國寵物數量仍有增長空間，寵物疫苗市場潛力巨大。
寵物疫苗有望成為公司未來業績增長點
公司在寵物疫苗領域已佈局多年，充分發揮三個國家級實驗室和四地研發分工佈局優勢，將新品研發與市場需求緊密結合，提升自主研發能力，在寵物多聯多價疫苗、藥品與診斷試劑研製方面進行技術革新，犬三聯活疫苗等研發項目進展順利，此外通過收購遼寧益康之後更是進一步補充了狂犬病滅活疫苗等產品。依託共立製藥在寵物疫苗領域的研發平臺優勢、渠道銷售經驗、產品品牌價值和公司在動物疫苗智能化製造領域的工藝技術優勢、產品轉化能力，為市場提供具有國際品質的動保系列產品和疫病診斷防控專業技術服務，提升公司核心競爭力，為公司開闢新的業績增長點。
盈利預測與投資建議
預計2019-2021年公司實現收入12.50/17.72/27.86億，同增-34.1%/41.8%/57.2%，歸母淨利潤3.66/6.07/10.11億，同增-51.5%/65.7%/66.6%，EPS分別為0.33/0.54/0.90元，對應PE分別為58/35/21倍，“買入”評級。
風險提示：養殖行業疫情風險；市場競爭加劇風險；監管政策變動風險
注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告
《生物股份：攜手動保巨頭，強強聯合拓展寵物藍海市場》
對外發布時間
2019年10月12日
報告發布機構
天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師
吳立 SAC 執業證書編號：S1110517010002
王聰 SAC執業證書編號：S1110519080001
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