对持续低估的认知及应对
导读：
2020全球新冠危机提供了一个绝好的学习机会：价值投资是否会涅槃重生？
1、警惕衰退或萧条的风险
它们会导致低价股演变成价值陷阱：单调乏味的、被忽视的、遭到冷落与打压的标的往往成为价值投资者的目标，在“价值与价格关系”的评估中要特别注意价值的稳定性和可靠性，对某些影响价值的突发因素要审视是短期暂时还是长期永久的。
2、市场崩溃后 在持有或增持时保持些许乐观情绪
在危机的大背景下市场的主导情绪是恐慌，恐慌与贪婪一样都是一种过度心理，它会演变成一种群体力量阻止我们采取某些适度的积极行动，买进的良机往往出现在资产持有者被迫卖出之时 ，目前正处于这个周期中，值得积极评估崩溃带来的特价中可能的潜在机会；
3、持续低估的时间比你预期等待的时间更加漫长
正如凯恩斯所言“市场延续非理性的时间比你撑住没破产的时间更长”：要深刻认知“便宜”即不等于“很快上涨”也不等于“不会大跌”，不必执着于确定何时是最低谷（这只有未来通过回溯才能确定）、也不必纠结于“是否上车太早”，当认定的便宜货变得更加便宜时继续持有或逐步增持都是知行合一的理性决策。
4、港股的特殊性
港股在历史上经常出现匪夷所思、完全不能反映基本面的极低估值，主要原因可能是港股市场的投资者结构比较特殊，港股市场的投资者主要由中国内地、香港本地和欧美西方三方构成，对中国内地及欧美西方的投资者而言港股市场是非主流的边缘市场、而香港本地投资者的势力也在逐步边缘化，出现持续萧条或危机状态港股资产往往成为所谓避险的首要抛售目标。
对于一些稳定的、行业地位牢固的、长期发展前景不错的公司也会给出非常低廉的估值；但在复苏或繁荣时期，由于各路资金的持续涌入产生共振，估值修复的力量也是相当强大，港股出现大起大落似乎是历史的宿命。
在新冠状病毒不断发酵的情况下，港股市场受到海外资本市场的影响表现出和欧美市场节奏相似的下跌，但市场所处的周期毕竟不同：美股是高位回落、港股是低位杀跌，从估值角度而言当前的香港市场早已是全球估值洼地，恒生指数与国企指数不论从PE、PB还是股息率任一指标来看，估值都处于某种极端的低残状态。
港股的低估已经持续多年，早期以低估价格买入的投资者已蒙受巨大亏损或时间成本，低估后的再低估似乎仍没有看到逆转的希望，但我仍然相信低估特别是极度低估本身就具有强大的均值回归的力量。
这里记录几个过往历史中估值修复或均值回归的典型案例，看看历史会不会重复：
（1）2008年10月长城汽车（02333）的PB是0.19倍，在随后几年估值恢复到2倍左右；
（2）2008年10月银河娱乐（00027）的PB是0.19倍，在随后几年估值恢复到4倍以上；
（3）2008年11月天虹纺织（02678）的PB是0.21倍，仅仅2年多后的2011年3月PB就恢复到2.81倍。
牛市或牛股也许不是涨出来的而是跌出来的，2020也许与2008一样充满魅力。
文末思考：
全文点睛之笔：要深刻认知“便宜”即不等于“很快上涨”，也不等于“不会大跌”。
写在最后：
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