太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
ST撫鋼(600399)
事件：公司發佈2019年年報，實現營業收入57.41億元，同比減少1.82%；歸屬上市公司股東淨利潤3.02億元，同比減少88.42%。扣除非經常性損益的淨利潤2.09億元，同比增長192.98%。
點評：
各項指標大幅改善，盈利能力明顯提升。公司報告期內毛利率法度改善，提升2.38個百分點至16.69%。銷售費率、管理費率、財務費率、研發費率分別為1.47%、8.11%、1.12%、5.26%，分別變動0.08/-0.47/-3.92個百分點，其中財務費用變動較大主要由於重組所致，淨利率已提升至5.26%，大幅扭轉了往年低盈利的水平。資產負債率47.67%，較為穩定，遠低於重組前多年高達90%以上的水平。
高端特鋼受政策支持有望快速發展。1）我國中高端特鋼比例與發達國家差異較大，下游需求日益擴張，特鋼供應提高勢在必行。2）國內特鋼明確受政策支持，工信部要求加快解決部分關鍵鋼鐵材料“卡脖子”問題，進口替代將成產業趨勢，特鋼已進入加速發展的階段，公司作為高溫合金龍頭企業，在高溫合金、超高強鋼方面獲得進一步突破。
複製沙鋼成功經驗，管理層更新有望迎來穩健發展。目前公司實際控制人為沙鋼集團董事局主席沈文榮，新任董事長與財務總監等來自沙鋼集團，經營管理水平全面提升，同時財務“擠水分”已完成，當前公司的高效管理機制下，未來經營業績可期。
投資建議：公司是老牌特鋼龍頭企業，重組後經營管理改善，在特鋼高速發展的預期下，業績有望進一步提升。預計2020-2022年EPS分別為0.16/0.21/0.24，對應PE分別為23.0/17.6/15.4。維持“買入”評級。
風險提示：鋼材需求大幅下降，原燃料價格大幅波動
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