3月27日，碧桂園發佈了2019年業績報告。隨後，市場上充斥了各種謳歌讚美之聲。
在一片讚美聲中，還有幾大問題，和這家宇宙第一大房企顯得不太和諧。
盈利增幅創“新低”
第一，盈利能力走弱。公告披露，過去1年，上市公司實現營收4859.08億元，實現公司擁有人應占期內溢利395.5億元。較之2018年，相應增長28.18%和14.25%，均為其近年來“新低”。
期內，上市公司銷售毛利率和銷售淨利率也出現下降，兩者數值分別為26.06%和12.6%，相應下降0.97個百分點和0.21個百分點。
毛利增幅下滑50%
中華網財經翻閱近5年財報發現，雖然隨著經營規模擴大毛利持續向上走，不容忽視的是，2019年毛利增幅已跌入四年前水平，較2018年同期增幅下滑近50%，較2016年增幅下滑近20%。
在利潤增幅方面，近5年來，2017年取得110.4%的大幅度增長後，2019年利潤增幅已經連續下滑到26.1%，近五年來居倒數第二。
此外，融創中國在2019年的收入總額為1693.2億元，同比增長約35.7%；歸屬股東淨利潤260.3億元，同比增長約57.1%。碧桂園的營收是融創的接近三倍，但歸母淨利潤只有融創的1.5倍。
總負債1.69萬億元
第二，總負債頂得上一個省的GDP。截止到2019年12月31日，碧桂園的總負債額達到1.69萬億，其中，流動負債合計為1.40萬億，非流動負債合計為2897.92億。
2019年，貴州全省生產總值(GDP)16769.34億元。碧桂園債可抵省。
一年裁員近3萬
第三，裁員問題。在各項增速數據之外，碧桂園財報中的有一個數據非常惹眼——全年裁員近3萬，幅度接近23%。橫向對比，在前幾大地產巨頭中，融創2019年員工同比增長了33.6%，萬科較上年增長26.1%。
“我們對員工的數量、薪酬沒什麼特別的安排，仍然是按照正常的管理制度，優勝劣汰。”總裁莫斌在業績發佈會上如是說。
在後疫情時代，地產從業者的未來不確定性進一步加大，隨時面臨失業壓力。不過，優化組織結構雖然對一些員工的生活可能會帶來不小影響，對公司而言的確帶來“更好”，碧桂園的人均利潤遠超萬科、恆大、融創。
這種裁員潮蔓延至今年。當恆大、融創等龍頭房企引燃網上賣房潮時，碧桂園卻無暇他顧，因為它投入到另一場更大的戰役中。2月24日，碧桂園傳出消息，將對集團總部組織構架以及各區域劃分作出調整。其中，主要涉及碧桂園總部部門以及地方29大區合併裁減，及其對應的人事調整。具體來看，碧桂園總部將投策、設計中心合二為一；地方上，將業務規模小，地理位置偏遠的區域進行裁撤。經此調整，碧桂園只剩55個區域，較之前減少了14個區域。
知情人士透露，合併區域是真，裁員也是真，僅僅明面上被裁的高管便有34名。現實是，任何一個消失大區背後，都有成百上千的離職人。
無怪乎，獵頭戲言，如今珠三角的上空都漂浮著碧桂園人的簡歷。
碧桂園董事局主席楊國強此前強調：“公司肯定不裁員，我們把大家招進來不容易，不希望任何人由於市場情況變化在我們公司被裁掉。”但無奈誰都熬不過地產下行的現實，該舉刀的時候還是要舉刀，畢竟企業不是慈善機構。
靠棚改逆襲後或利空十年，繼續押寶三四線城市？
第四，繼續押寶三四線，對嗎？數據顯示，截至2019年12月31日，碧桂園已簽約或已摘牌的中國內地項目總數為2512個，分佈於31個省/自治區/直轄市的282個地級市，總計覆蓋共1299個區/縣。
這些地產項目的城市佈局中，按項目所在地分，位於一二線和位於三四線銷售金額比例為39:61；按目標市場分，目標一二線與目標三四線銷售金額比例為44:56。在已獲取的權益可售資源中，46.9%可售面積在三四線城市。三四線仍然是碧桂園的主力市場。但如今三四線的風險和積累仍然不斷上升，特別是棚改機會窗口的關閉。
根據2014年3月發佈的《國家新型城鎮化規劃（2014~2020年）》，明確到2020年基本完成城市棚戶區改造的任務。
實際上，棚改發力之年，也正是碧桂園業績快速飆升的時代：2013年進軍千億大企，2016年3000億元，2017年破5500億元登頂，2018、2019繼續把持行業龍頭地位。
值得注意的是，在上述框架之下，2018-2020年，新提出1500萬套的棚改任務，自2019年末時，住建部門已公佈了超額完成289萬套。2020年，全國性的棚改目標已經所剩不多了。
隨著棚改終結，貨幣化安置退潮，過去幾年依靠棚改逆襲的碧桂園，可能將迎來十年最大利空。
表外負債還有多少？
第五，資產負債數據的裝潢。2019年12月最後幾天，自然人黎智鴻（70%）、張慶輝（30%）控制的“珠海華科企業管理有限公司”、“珠海華碧企業管理有限公司”，與碧桂園地產集團發生了一系列交易。
碧桂園從中天金融手裡接下來的“中天城投集團烏當房地產開發有限公司”。這家公司的股東一開始為碧桂園地產集團（99.5%）、深圳中榮升建設工程有限公司（0.5%）。
2019年12月23日，珠海華碧從碧桂園地產集團手裡接下99.5%的股份。如此一來，中天烏當公司與碧桂園完全脫離關係，不會出現在碧桂園地產集團年報之中。
同時，無論中天烏當有多少資產，或者更多的債務，都不會被統計在碧桂園上市公司的資產負債表中。
至此，不禁讓人想起碧桂園那朗朗上口廣告語“給您一個五星級的家”，或許以後在財報上可以有新的廣告語“給您一個五星級的“GDP”。
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