興蓉環境總部位於四川省成都市，為成都市屬國企。
2015年的時候，公司各項業務營收佔比如下：
其中自來水製售業務營收佔比47.49%，為公司第一大業務；汙水處理服務佔比29.43%，為第二大業務；供排水管網工程佔比16.98%，為第三大業務。
到2019年，各項業務營收佔比如下：
自來水製售業務依然是公司第一大業務，營收佔比41.15%，下降幅度較大；汙水處理服務仍為第二大業務，佔比27.26%，下降幅度較小；供排水管網工程還是第三大業務，佔比16.47%，基本沒變化。
和2015年相比，2019年業務最大的變化是多了一項垃圾焚燒發電，並且已經是公司的第四大業務，佔比為5.38%。
公司自來水製售業務近五年經營數據如下：
自來水製售業務近四年營收復合增速為8.2%，處於低速但相當穩定的增長區間，特別值得一提的是毛利率在逐年提升。
汙水處理服務近五年經營數據如下：
公司汙水處理服務近四年營收復合增速為10%，處於中速增長區間，但毛利率下滑較大。
供排水管網工程近五年經營數據如下：
公司供排水管網工程業務有四年為高速增長，但2016年則是高速下滑。該項業務的毛利率上下波動較大。
除以上三項主打業務外，公司的垃圾滲濾液處理業務五年經營數據如下：
該項業務的營收增速波動性較大，近四年複合增速為20.1%，整體處於高速增長區間。
公司的汙泥處置業務五年經營數據如下：
該項業務近四年營收復合增速為7.3%，處於低速增長區間。
垃圾焚燒發電業務三年經營數據如下：
垃圾焚燒發電業務2018年迅猛發展，2019年增速下降較大，但均處於高速增長區間。
2015年的時候，公司業務高度集中在西南地區，其次為華南地區，具體比例如下：
2016年，公司的業務版圖中初現華東地區，雖然佔比可以忽略不計，但略顯公司異地擴張、開疆拓土之雄心。具體比例如下：
到2019年，公司的“戰區”劃分又出現較大變化，具體如下：
其中華南地區、華東地區被合併到其他地區中，西北地區仍然單列。西米衣谷據此推測，公司在華南地區、華東地區為戰略收縮，業務擴張將主要集中在大本營西南地區和強敵較少的西北地區。
公司現金收入比一流
（其中黃色字體部分分別為五年均值和三年均值，下同）
公司近四年和近兩年營收復合增速均處於中速區間。
公司五年現金收入比高達131%（參考值117%），收入的現金含量可以與海螺水泥、海天味業等少數“印鈔機”並肩而立。
公司淨現比也是一流
公司近四年和近兩年淨利潤複合增速低於營收增速，處於低速增長區間。
公司近五年淨現比均值高達173%（參考值100%），淨利潤的現金含量極高。
公司核心利潤增速高於淨利潤增速
公司近四年和近兩年核心利潤複合增速均高於淨利潤增速，表明核心業務還不錯。
公司應收、存貨增幅較大
公司應收票據及應收賬款增幅高於營收增幅，2019年年報中解釋主要系自來水售水等銷售量同比增加，導致應收賬款增加所致。
公司存貨增長速度更快，2019年年報中解釋主要系本集團下屬公司已開工尚未結算工程項目增加所致。
公司應付票據及應付賬款增速也很快，絕對值更是遠超應收票據及應收賬款，對上游佔款兇猛。
公司近五年資本開支都很大，處於積極對外擴張業務時期，自由現金流有四年為負。
公司毛利率和銷售淨利率同步下滑，淨資產收益率較為穩定，具體如下：
我們在上文分析過，公司第一大主業自來水製售的毛利率穩步提升，但汙水處理服務毛利率降幅較大，再加之公司異地擴張，進軍毛利較低的垃圾焚燒發電業務，因此整體毛利率走低。
小結：
興蓉環境屬於業務穩健（中速成長），現金流卓越的小奶羊型公司，資本市場對公司的估值也比較合理，市盈率在13倍左右。如果碰到市盈率低於10倍的時候，會是不錯的投資機會。
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