外匯天眼APP訊 : 隨著國內疫情防控形勢持續向好，復工復產復市得以有序推進，政策逆週期調節效應開始釋放，供需兩端邊際明顯改善。
國家統計局最新發布的數據顯示，3月份中國製造業採購經理指數（PMI）均大幅反彈到榮枯線之上：製造業PMI從35.7%上升到52.0%，非製造業PMI從29.6%上升到52.3%，綜合PMI從28.9%上升到53.0%。
PMI是國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，具有較強的預測、預警作用。綜合PMI產出指數是PMI指標體系中反映當期全行業（製造業和非製造業）產出變化情況的綜合指數。50%視為PMI榮枯線，高於50%時，反映經濟總體擴張；低於50%，則反映經濟總體收縮。
何以V型反彈
今年2月綜合PMI跌至28.9%，3月份大幅回升近25個百分點，直接反映出整體經濟的積極變化。何以呈V型反彈？大致原因有三：
其一，PMI屬於環比指標，反映樣本企業生產經營相比於2月份的變化（不少企業在2月份基本處於暫停狀態，經濟活動短期內大幅收縮），在3月份復工復產復市啟動之後，整體經濟積極擴張，因此3月PMI數據能大幅回升至50榮枯線以上；
其二，官方PMI樣本企業主要是國企、央企，這些企業比民企更快復工，因此帶動數據回升的效果更為明顯，實際上民企的整體復甦還有待時日；
其三，近期財政、貨幣的對沖政策不斷髮力，專項債、特別國債等更多政策推出，政策刺激中國經濟的短期復甦。
眾所周知，PMI指數是月度環比指標，容易受到突發以及隨機性因素的影響，比如有效工作日、季節週期、上月基數等，與同比指標相比，數據波幅較大，反映的只是短期經濟形勢的變化。
要實現經濟發展趨勢好轉，還需要持續打通復工復產復市各環節的堵點，及時破除阻礙企業復工復產的雙重壁壘。一方面要破除復工人員的心理壁壘，點燃奮戰的激 情；另一方面要破除產銷壁壘，掃清障礙，讓企業經營順暢起來。在政策供給上，持續加大金融、財政、就業扶持力度，加大資金保障，切實降低融資成本，推動企業經濟的全面復甦。
不能過度樂觀
一個月的數據改善，並不意味著整體水平的提升。一般情況下，只有當PMI連續三個月以上同向變化時，才能反映經濟運行的趨勢性變化。因此，經濟是否回暖還要看未來幾個月PMI能否延續擴張走勢。
顯然，接下來的經濟發展環境並不樂觀。一方面，從外部環境看，疫情在全球快速蔓延，世界經濟貿易增長受到嚴重衝擊，我國出口製造業企業面臨嚴峻挑戰。從3月份製造業新出口訂單指數和進口指數看，分別為46.4%和48.4%，仍處於較低水平。訂單的需求端萎縮，企業的生產經營直接受到衝擊。
另一方面，從製造業PMI的某些分項，也能看出目前經濟羸弱的端倪。比如，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數，分別從51.4和44.3下跌到45.5和43.8。價格指數更能夠真實反映經濟的供需情況，兩個價格指數都出現回落，表明經濟並不強勁。再比如產成品庫存指數從46.1上升到49.1，表明庫存仍在被動累積，反映市場不旺。
再者，發電量、客運量、鋼材庫存等指標都顯示，經濟並未恢復到正常水平。後續還需要繼續跟蹤高頻數據，觀察復工復產和市場需求的變化。僅單月數據升至榮枯線上，並不足以構成趨勢性好轉，而且直觀的感受是，企業生產經營壓力仍然較大，未來PMI仍有下行的可能。
警惕下行風險
目前，有多個因素制約製造業的生產經營。
首先，是新冠肺炎疫情的現實影響。近期國內新增確診病例以海外輸入為主，但也出現了無症狀感染者，以及假治癒後“復陽”的病例。企業復工過程中，不排除有員工被感染的風險，一旦有感染病例，可能會再一次停工，給企業帶來的經濟損失可能抵消、甚至超過復工帶來的收益。
其次，企業面臨不小的流動性壓力。企業運營需要剛性成本支出，產銷受阻又進一步加大庫存積壓，使得現金流問題凸顯。
此外，產業鏈上下游配合難。只有上下游同時復工且物流暢通，全產業鏈的價值才能流動起來。國內疫情好轉後，產業鏈上下游的壓力主要來自於海外。我國在目前的國際分工體系中主要扮演生產國角色，在一些需要進口核心零部件的行業，如汽車、電子產品等，生產受到的影響極為明顯。
總而言之，製造業的復甦，需要遵循這樣一個邏輯，即先修復總需求，進而帶動企業去庫存，讓企業能夠回籠現金流，再促進復工復產。
在經濟全球化的今天，中國完全融入世界，世界也依存於中國，中國經濟與世界共涼熱。因此，在國外疫情防控拐點未現的大背景下，中國經濟難言獨善其身。我們能做的，就是在大環境不利的情況下，儘可能營造好的小環境，並在“危”險中把握“機”遇，最終與世界共同走出困境。
閱讀更多 中金網 的文章
