長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國廣核(003816)
事件描述
公司披露2019年年報：2019年，公司實現營收608.75億元，同比增長19.77%，實現歸母淨利潤94.66億元，同比增長8.77%。
事件評論
機組投產提升電力營收規模，建築安裝收入增長顯著。2019年，雖然公司部分存量機組如嶺東和寧德核電受換料大修和電網調度影響出力減少，但得益於新投產機組所帶來的增量貢獻，全年累計實現上網電量1789.70億千瓦時，較去年同期增長13.96%，其中：陽江5號、6號機組分別於2018年7月12日和2019年7月24日開始商業運營，台山1號和2號機組分別於2018年12月13日和2019年9月7日開始商業運營，4臺機組裝機容量合計567.2萬千瓦，助陽江及台山核電基地同期實現電量增長231.11億千瓦時。此外，公司建築安裝及設計服務同期實現營收61.64億元，同比增長93.91%，營收結構佔比提升至10.13%，或主要由於新項目開工建設。
成本費用隨產能擴張同步增加，折舊及財務費用限制業績增幅。公司營業成本同比上升24.44%至354.71億元，其中：折舊成本和燃料成本分別達到92.84億元和80.62億元，同比增長33.45%和9.86%，新機組投產系主要原因；乏燃料處置金達到16.66億元，同比增加3.33億元，增幅25.01%，主要由於新增投運滿5年的陽江1號及寧德2號機組計提繳納。新機組投產同步增加利息支出，公司同期財務費用同比增加28.28%至76.98億元。公司其他收益增加8.42億元，主要受益於2019年公司增值稅退稅達到20.80億元，同比增長6.72億元。多方面影響之下，公司2019年實現業績94.66億元，同比增長8.77%。
在建及儲備項目提供成長空間，穩定增長股息回報提升長期投資價值。目前公司有4臺在建機組，預計將於2021下半年至2022年陸續投產，同時還擁有陸豐核電基地等多個儲備項目，若未來核電新機組審批常態化，公司長期成長空間有望得到顯著擴展。此外，公司擬每10股派0.76元，分紅比例40.55%，兌現此前2018-2020年每年派息保持適度增長的分紅承諾，穩定且適度增長的股息回報提升長期投資價值。
投資建議及估值：根據最新財務數據，預計公司2020-2022年EPS分別為0.20元、0.21元和0.23元，對應PE分別為14.85倍、13.91倍和12.72倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：1.核電項目核准及建設進度不達預期風險；
2.核電機組運行事故風險。
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