3月30日晚間，TCL科技公佈了正式更名後的第一份年度報告。數據顯示，TCL科技2019年實現營收749.3億元，淨利潤36.5億元。值得關注的是，TCL華星實現營收339.9億元，同比增長22.9%，但淨利潤同比下降58.5%。這組數據與往年相比，差距明顯，也讓一眾對TCL科技及全球面板市場並不熟悉的投資者，感到焦慮。
截至發稿，TCL科技的股價為4.37元，總市值為591.19億元，其股價較開盤價4.13元上升0.24元。如果從科技企業的角度來看它，價值或許被低估。
TCL科技董事長李東生在財報說明會上對億歐等機構與媒體表示：“作為一家科技主導型的公司，我們一直以來的價值都被嚴重低估，希望未來市場能夠對我們充滿信心。”
自2018年12月起，李東生先後增持了公司1.75億股，並表示堅定地看好TCL科技長期價值成長。在剝離終端業務全力聚焦半導體顯示產業後，TCL科技未來發展是否值得期待？投資者又該用怎樣的視角來看待“老企業有新翅膀”的轉型？不妨先公司基本面和產業的兩個角度給出答案。
“A股板塊中的價值窪地”，TCL科技何以被低估？
一直以來，令李東生“耿耿於懷”莫過於TCL科技的股價。在2019年業績說明會上，他用“A股中的價值窪地”來形容如今二級市場對公司價值的低估。
但自TCL科技2018年底重組以來，2019年累計漲幅90%，大幅跑贏主要指數及同行友商，一定程度上表明市場對重組的認可。進入2020年，TCL科技加速上漲，最高漲至7.37元，但是隨著受疫情影響，股價回到年初起點，市值僅為590億元。很顯然，這對於一家淨資產超600億元的科技企業而言，這個市值“名副其實”。
二級市場的投資者們，是拿出真金白銀投票的，股票價格與真正價值之間是否存在倒掛，需要看TCL科技長期發展的。但著眼當下，2019年TCL科技財報反應出來的情況，並沒有想象中的那麼糟糕。
2019年4月中旬，TCL科技全面完成重組方案，將旗下消費電子、家電等智能終端業務以及相關配套業務剝離。
參照重組後的備考口徑，2019年TCL科技實現營收572.7億元，淨利潤35.6億元，而兩期數據按備考口徑計算，營業收入同比增長18.72%，淨利潤同比增長0.53%，在全球面板價格觸底的客觀環境中，表現不俗。
重組之後，TCL科技的主營業務發生了重大變化，從過去的多元化經營，轉變為以半導體顯示及材料業務為核心、產業金融及創業投資為重要支撐的雙主線發展的經營策略。
作為一家科技公司，產品技術的迭代更新使用是推動行業整體發展，並構建自身壁壘的重要因素。近年來，TCL科技不斷加大研發力度，不僅在經費上年年攀升，每年提交的PCT國際專利申請數量也在不斷增長。
根據備考口徑，TCL科技在2019年的研發投入達到49.8億元，報告期內PCT專利的申請數量達到2752件，在新型顯示技術和材料領域保持領先優勢。
在2019年財報說明會上，TCL華星高級副總裁、大尺寸事業群趙軍進一步解釋了公司能夠取得逆勢增長的原因：
首先，優化產品結構，堅持多元經營。
2018年，TCL華星TV面板業務在整體業務結構中的佔比是78%，出貨量為1748萬平米，2019年大尺寸面板的出貨量達到2082萬平米，同比增長19%，但在整體業務結構中的佔比降到了54%。
以LTPS為代表的小尺寸業務同樣得到很大的增長，從2018年的44萬平米增長至2019年的136萬平米，增幅達到212%，同時手機業務全面突破三星、華為、小米等品牌客戶，打入高端市場。
尤為值得一提的是，2019年TCL科技在商顯CID業務實現突破，開拓了視源、鴻合等品牌客戶，在86吋交互白板市場份額提升至第二，並在32吋電競產品市場中佔據第三份額。
數據顯示，TCL華星業務架構已從2017年TV和LTPS佔比的87%、13%，通過業務結構優化，趨向更為合理，截至2019年，TCL華星的TV、LTPS、CID分別佔比54%、44%和2%。
未來，隨著OLED產線爬坡上量，商顯CID業務的持續增長，TCL華星產品結構優化的效果將更加凸顯，使得整個TCL華星的業務結構就更加的多元化、更加健康，抗風險能力也會得到很大的提升。
其次，進一步提質增效，優化運營效率。
據悉，TCL華星採用雙子星結構的建廠優勢，將大尺寸與小尺寸產線，分別規劃到同一個園區進行運行，使得動力設備、基建設備、廠房空間能夠共享，使得生產能夠相互支持，並且減少備件和庫存成本；與此同時，持續保持滿產滿銷，使得TCL華星產線的效率優勢進一步提升。
國產面板產能大釋放，價格拐點何時出現？
自2017年以來，全球面板行業進入下行週期，全球主要面板廠都面臨著巨大的利潤壓力，而本輪下行週期也加速了行業的重組整合。日韓廠商在LCD TV市場的戰略性退出，讓市場進一步向頭部企業集中，國產面板看似迎來了新的發展機遇。
而問題的關鍵在於，現階段面板價格已經跌至成本價，縱使日韓企業退出液晶TV面板轉戰高端市場，國產面板就一定有機會嗎？
答案是肯定的。隨著大陸廠商產能的不斷釋放，以及終端需求的放緩，液晶面板價格的大幅下跌，全球主要面板廠商面臨著巨大考驗。
不妨看看主流面板廠商2019年的財務數據：群創光電2019年淨虧損28.2億元，友達淨虧損達45.4億元，LGD Display全年虧損約80億元，三星電子發佈的業績預告中提示2019年淨利潤將下滑53%（所有貨幣單位都已換算成人民幣，或存在一定匯率差額）。
大幅虧損或利潤下降的背後，是國內面板產能的不斷釋放。根據IHS Markit 最新《產能投資追蹤報告》顯示，隨著面板產能投資在中國大陸的持續熱潮，自2017年中國大陸（包含海外面板廠在大陸投資產能）第一次成為全球高世代線產能最大的地區以來，到今年已經達到全球產能的53%，預計在2024年將佔據全球高世代線產能的68%。
不難看出，在未來的時間裡，LCD TV面板供應將會成為中國廠商的江湖，但一直以來終端需求的疲軟和利潤空間的壓縮，讓眾多投資者對行業未來走勢充滿憂慮，但行業未來發展前景是否真的難達預期？李東生並不這麼認為。
在財報交流會上，李東生表示：“全球顯示產業需求格局尚未發生根本性的變化，而且產業長期發展的前景向好，市場空間還很大。”
拋開本身所處立場，更多行業數據也能給出相應佐證。
首先，面板需求向大尺寸發展成為產業新動能。
新時代證券指出，雖然近幾年全球TV的銷售數量並沒有大幅增長的趨勢，維持在2.2-2.3億臺，但平均尺寸在以每年1英寸左右的規格持續提升，且未來趨勢仍將持續，大尺寸化將是TV面板需求增長的主動力。
從上圖IHS預測的數據中，不難發現中型尺寸面板的出貨量在整體佔比中逐漸降低，取而代之的是55/65英寸面板出貨比例持續提升。
其次，韓國廠商陸續退出LCD產線，給國內廠商帶來機會。
目前，LGD和三星正在推動產品線從LCD向OLED轉變。近日三星公司旗下SDI更是宣佈今年內將徹底關閉位於中國、韓國的LCD面板廠，LGD也在今年更早的時候宣佈今年底將會停止在韓國生產LCD電視面板。LGD和三星作為全球前五的面板廠商，在LCD TV市場佔全球份額合計接近30%，如果按計劃退出，對LCD TV市場供給的影響是巨大的。行業的供需將迎來長週期的改善，行業集中度大幅提升。
大尺寸面板的持續需求以及韓系廠商的產能出清，使得LCD面板的價格進一步回暖。IHS統計數據已經顯示，2020年3月，大尺寸TV面板價格環比2020年2月普遍上漲，也表明行業機會已經到來。
極致效率賦能成本優勢，TCL科技未來能否持續維持行業領先？
作為一個高投入、重資產的行業，面板生產不僅需要捨得投入更新技術、迭代產品，也需要不斷提升運營效率，節省成本。面對行業週期低谷且產業格局的轉變，大部分面板廠商業績大幅下滑甚至虧損，而TCL華星受到的影響是業內最小的，其效率和效益領先優勢再次體現。
自2016年開始，TCL華星在EBITDA率上一直維持在行業首位，公開資料也顯示，TCL華星是唯一一家自投產以來每年都盈利的企業，其淨利潤率和EBITDA%連續29個季度全球行業領先。
通過同區域建廠的策略，TCL華星可以最大限度的發揮聚合效應，在投資和運營成本上顯著節流，而智能製造與數字化的技術手段，也讓工廠降本增效的能力進一步凸顯。
2017年，華星開始佈局工廠AP（接入點）的建設，目前已有上萬個數量採集點，並逐步建立產品虛擬量測、設備健康度監控等AI應用，以期發揮出海量數據更大的價值。在之後的時間裡，TCL華星也與格創東智聯手自研物聯網技術，並將共同打造自主IP的工業互聯網平臺。
從種種分析中不難看出，TCL科技作為國內市場份額第二的面板企業，完全有能力繼續擴大市場份額，實現全年營收較大幅度增長的目標，並保持行業領先的盈利能力。
技術優勢、產業規模和極致效率，TCL科技的三重優勢想必能讓其在全球市場的競爭中，進一步增強競爭實力，提升市場份額，走出一條高質量的可持續發展道路。
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