華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新大正(002968)
事件概述
新大正發佈2019年報，公司實現營業收入10.5億元，同比+19.1%，實現歸母淨利潤1.04億元，同比+18.6%。
業績穩定增長，全國拓展大有可為
2019年公司實現營業收入10.5億元，同比增長19.05%，實現歸母淨利潤1.04億元，同比增長18.6%。得益於全國化佈局的持續推動，公司業績持續增長。報告期內，公司在重慶區域穩固基本盤的同時，在重慶外區域，主要著力於學校業態、航空業態、公共業態項目的挖掘和拓展。
發展有質有量，區域結構持續優化
報告期末，公司在管項目325個，同比增長9.1%，增速有所放緩，主要系公司加大了大型項目的拓展力度，並對部分營利能力較弱的項目進行了優化，在兼顧項目數量的同時，注重發展質量，提高了項目的承接門檻。此外，2019年公司新簽約金額超6億元，同比增長約50%，新增項目70餘個，再創歷史新高。其中，重慶地區以外市場新業務金額佔比約70%，隨著公司全國化佈局的持續推進，重慶區域外收入佔比有望進一步提升。
非住業態齊頭並進，規模擴張有望提速
2019年公司學校、機場、公共、辦公及商住物業五大業態同步發力，其中，學校物業新簽約項目19個，新進場項目10個，保持穩增；航空物業新進駐3個機場，年合同金額近1億元，實現營收同比增長約120%，目前，已佈局重慶江北機場、北京大興機場、上海虹橋機場等11個機場。當前，公司物管業態佈局廣泛，潛在可選項目充裕，同時卓越的服務品質和專業實力深受市場認可，隨著IPO募資到位，未來加速擴張值得期待。
投資建議
新大正專注非住宅物業管理賽道，業績穩定增長，全國化加速佈局，財務狀況良好。我們維持盈利預測不變，預計公司20-22年EPS分別為1.86/2.32/2.90元，對應PE為34.7/27.8/22.2倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
業務區域集中度過高風險、業務拓展速度不及預期、新承接項目利潤較低、人力成本上升過快。
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