新華製藥是亞洲最大解熱鎮痛類藥物生產與出口基地以及國內重要的心腦血管類、抗感染類及中樞神經類等藥物生產企業，多個品種國內市場佔有率第一。目前公司已經形成以製劑、原料藥和醫藥中間體三大業務板塊為核心的佈局，製劑包括清熱解毒、消化代謝、心血管等領域，戰略品種有舒泰得、庫欣、介寧、保暢等;原料藥主要有布洛芬、安乃近、咖啡因、阿司匹林和左旋多巴等;醫藥中間體主要包括甲酸三甲酯等化工產品。
在製劑方面，公司通過整合內部資產推進大製劑戰略，目前公司主推以保暢、介寧、庫欣為首的核心戰略品種，逐步優化產品結構、增強公司製劑產品競爭力，公司營銷資源向戰略品種傾斜，集中優勢打造數個過億品種，目前公司核心製劑品種正處在快速放量之中，市場潛力進一步釋放。
特色原料藥品種格局相對固定，公司主打品種市佔率均較高且相對穩定。2017年之後公司主要原料藥價格增長加快，一方面是由於環保核查原料趨嚴持續漲價，增加生產成本，另一方面部分原料藥企業因環保核查限產或是停產，市場供應趨於緊張。當前由於疫情推動疊加全球需求高漲，主打品種需求進一步增加尤其是布洛芬，價格有望繼續提高進一步增厚業績彈性。公司解熱鎮痛原料藥量級大，下游需求非常龐大，天生具有延伸優勢，且公司國際化歷史悠久，特色製劑CMO佈局持續推進，200億片製劑CMO產能預計於2022年底完全達產(100億片屬於新舊動能轉換)，假設以0.03元/片淨利潤計算，完全投產將帶來3億新可觀增淨利潤。
盈利預測與投資評級。預計公司2020-2021年淨利潤分別為4.39、5.50、6.86億元，EPS為0.71、0.88和1.10元，PE為15.7、12.6和10.1倍，首次覆蓋，給予推薦評級。
風險提示。產能擴建不達預期，製劑銷售不達預期等。
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