1989~1990經濟危機成因分析，相關週期1980~1995
模式差異：所有經濟危機的根本，是金融結構與生產結構失衡而造成的。這其中有兩種模式：
一、維持模式：‘勞動力與資源大輻投入大輻產出帶來增長，M4增速高於GDP增速與生產率。’
二、增長模式：‘生產率與勞動力投入同步增長，M4增速與GDP增速及生產率持平。’
財政環境及歷史背景：
‘1981年，里根總統從供應面大輻減少政府職能，大規模科技投入，從此美國正式進入生產率大增長的年代。當時的美國赤字高居不下，同時強勢美元升值產生了對內通脹對外通縮。國內購買力下降但國際幣值卻橫盤。這樣一旦生產率不增長，購買力的下降無法傳導給國際市場。結匯就會大輻減少。由此帶來諸多問題：
1.信貸額增長，因為生產率增長延遲，導致不良資產增多。
2.企業利潤下降、資產負債率上升，導致自然價格增長，收入增速遜於前者。
3.對外卻有大量本幣迴流，國外投資額下降。對外金融影響力下降。資本回流導致本幣升值，但卻沒有生產力的支撐並且實際購買力不高。導致對外匯率呈虛高狀態，只要互補關係的投機者一旦去槓桿化離開市場，一切就將崩潰。’
先談談蘇聯和最終結果。
前蘇聯對此不屑一顧，大力發展軍備，認為美國經濟一旦因通脹崩潰，就會這場戰備賽跑中坍塌。可是，1981年美國意外地赤字的同時控制了通脹(當時對外貿易逆差大幅增長，1984年高達1600億美元)。
1984年，美國銀行爆發第五次擠兌危機(注：1819&1837&1857&1873&1884&1883)。當銀行出現擠兌時，主體就會回收貸款與售賣證券，造成股票與債券下行，而貸款償還者和證券購買者對銀行開出支票使活期存款下降，從而減少企業流動性，進而社會總支出減少，產能過剩、資產價格回落，形成負面循環。
在此之前，我們談談1907年經濟危機的成因與傳導過程。
1863年，亞伯拉罕·林肯發佈了《1863年國民銀行法》，正式實行銀行雙軌制。國民銀行通過聯邦政府註冊受國民銀行法監管，通過各州註冊的銀行受各州銀行法規監管，當時沒有中央銀行，各州就產生了大量的清算所。
州清算所由銀行共同發起設立，為狀況良好的銀行提供存款擔保和現金借貸，成為了美國銀行間市場的雛型。
1895~1907年間美國信託業大規模興起。最初，信託經營保守，客戶較少，所以經營活動比銀行更少受到限制：準備金更少，可購資產種類更多，甚至是高風險資產。由此，內戰經濟復甦下的美國信託業盈利能力位列諸行業首位。同時從事了更高風險的投資活動，1900~1905年間，信託公司確實賺取了超額回報，這進一步擴大了信託業在美國金融中的佔比。1907年時，信託業規模已經與銀行業相當。信託公司開始在股票和房地產市場大輻投機。
當時美國農業佔主導經濟，信貸呈季節性波動，需求在秋天上升，中西部糧食經銷商需要資金收購農作物。這使資金季節性地從紐約流向農業區，同時利率提高並信貸緊缺。
而1907年某個事件使阻斷了季節性資金的流向——————舊金山大地震
該事件死亡人數保守估計3000人以上，華爾街保險為不動產損失支付了達4億美金的火災賠償。同時舊金山大地震使舊金山周邊大量房產債權違約，隨之房價暴跌。始於紐約信託公司的擠兌很快向銀行體系擴散。
這使得美國流動性緊縮抬高了貼現率，倫敦的逐利資金不斷流向華爾街，依賴於倫敦的愛爾蘭和歐洲的信貸系統短缺，而愛爾蘭的銀行利率不斷地提升使美國原正常的季節性資金流動最終枯竭。
同期，蒙大拿聯合銅業因為海因策和莫爾斯兩個投機家大輻炒作又沽空(挾倉計劃)失控產生了高達80%的跌輻，這支藍籌股的相關持股人全部跌破了質押平倉線。很多貸款違約，提供貸款銀行不得不破產。這引發了國家商業銀行的瘋狂擠兌，即使清除了海因策和莫爾斯在紐約清算所的職務也無法抑制恐慌。
1907年10月18日，傳聞巴尼參與了聯合銅業的挾倉計劃，隨之巴尼所任董事的美國信託公司也遭到了擠兌。
美國鋼鐵的大股東，華爾街最大銀行家，J·P·摩根認識到如果恐慌在信託業蔓延到大銀行，這將帶來系統性危機與嚴重蕭條。其中關鍵，就是信託公司貸款給股票經紀人的通知貸款，對信託的擠兌將使大量貸款收回，由此股市大跌再造成質押品價值不足而使銀行收回貸款。進一步使銀行收回貸款，循環的信貸收縮使資產價格大輻萎縮。
J·P·摩根聯合紐約的銀行家在家中會議，要求狀況良好的銀行支持美國信託和受擠兌的銀行。摩根自己提供2500萬美元，洛克菲勒拿出了4000萬美元，美國財政部提供2500萬美元。
這使長達6周的擠兌結束，20餘家信託公司倒閉，但挽救了大銀行的倒閉。
而這次恐慌帶來的信貸收縮和風險偏好下調、總支出下降卻導致了1907年11月到1908年6月的經濟衰退。期間，美國總產出降低了10%，失業率從3%上升至8%。
我們可以在這裡面看一個關於經濟危機的泡沫破裂模式：其中有借款方用於槓桿購買某個資產，該資產因為某一事件而大跌，大跌使資產的平倉空頭逾來逾多。價格不斷下降，支付不起貸款的投資者使銀行壞賬，同時銀行的儲戶就發生擠兌。這種平倉就擴散到銀行其它相關的資產中去，資產價格再度暴跌，相關資產企業大量破產，工資下降、需求萎縮，總支出下降，最終經濟危機。
南海事件的資產是鬱金香，1980年日本是房地產和股票，1907年的美國是信託和股票，1930年的美國是債券。歷史一直在重演，從未改變。
1989年後日股市值超過了日本GNP的1.6倍，大量資金出逃，時任美國財政部長的薩莫斯說：“一個以日本為頂峰的亞洲經濟區造成了大多數美國人的恐懼，他們認為日本對美國所構成的威脅甚至超過了蘇聯。”但最終1990年大量美元投機者群體出現。資本回流，對外貶值，生產率跟上了M4增速，私人部門生產率大輻增長，赤字逐漸維持，生產邊際遞增年代開啟。而前蘇聯卻因為私人部門產生率增長項目投入過低，與大輻投入的軍事項目失衡，生產率遠遠跟不上日漸膨脹的M4。’
進行到了1989年，強大且羸弱的軍事強國、金融腐國——蘇聯倒臺。這期間戰敗國
日本戰後發展到頂峰，汽車、船業、家用電子、工業機械、能源利用、鋼鐵乃至糧食的生產率在低匯率的前景以生產率高出美國15~20%的水平大輻創匯。此時，美國積累了十年的技術發展開始呈現乘數效應，大量美國創業階層出現，1971年成立的納斯達克追上了紐交所。1989~2000年11年間，美國股市上漲了500%，而日本股市和樓市跌去了60%。
1987年4月29日美聯儲提高利率同時日本降低了利率，這一調整使資金流向美國，日元結束大輻升值。同年9月德國上調利率 ，馬克升值。
日經指數從1985年的12000點在1987年10月17日"黑色星期一"的西方股市大暴跌中。短期下沉後率先回調，帶動全球股市的回暖。
此後，股價一直強勢上升。
1989年12月19日達38915點，上漲了3倍多。股市市值是當年日本GNP的1.6倍，日本的GNP佔世界的比例也由1970年的6.4%上升到1990年的13.7%，對外純資產額在1991年達到3830億美元。同時大量全球資金投機日元。日本成為全球最高槓杆的股市。衍生品市場蓬勃發展，居世界首位。回到歷史
1985年9月《廣場協議》後，受全球貸款美元買日元的投機者追捧，強勢的日元匯率由1985年的1:250升至1988年的1美元兌120日元，與1971年(1:360)增長3倍。1991年房地產泡沫破裂後再次從125日元升到1995年的83日元。
1985年《廣場協議》簽訂，央行利率下調、日元固定利率優勢不再。(二戰後，日本一直被美國以反戰為由依據《日美安保條約》管制)。
圖為1960年，日本650萬人抗議《日美安保條約》
傳統經濟學認為，本國貨幣貶值後，最初發生的情況往往正好相反，經常項目收支狀況反而會比原先惡化，進口增加而出口減少。這一變化被稱為“J曲線效應”。消費和生產行為具有“粘性作用”，匯率變化對貿易狀況的影響具有時滯效應。因此貨幣貶值最開始會打擊出口，而其對出口增長的拉動作用需要過一段時間才能體現。
表現在美國身上，其貶值所帶來貿易惡化持續近3年後才好轉。其貿易逆差有70%以上都來自德國與日本。
與美國相反，日本在
最後的顛峰對外通脹且升值，但對國內購買力增速還是跟不上前者增速，最後導致了通縮：日元對外幣購買力過強，國內企業需求減少，而日元又投機資本極盛，一時金融槓桿竟為世界極大者。美國做空日本箭在弦上。1987年10月，紐約股市崩盤。美國施壓日本繼續下調央行利率至2.5%。
高盛將日本保險業購得股指期權轉賣丹麥，丹麥轉賣全球權證投機者。該合約實際就是日經指數的認沽期權。
這個日經指數認沽權證立刻在美國熱賣，大量美國投資銀行紛紛效仿。全面多頭的日本股市被全世界的做空壓垮，連本國資金都加入了做空的熱潮中。
在股市的變和博弈中，由於股票的權益是單層次的，企業-企業大股東-股票持有者-債權人，企業的賬面浮盈以高複雜層級的債務鏈條體現，使呆賬的事實被掩蓋。
市值上升，公司向債權人貸款，超額投入，高資產負債率，賬面浮盈。而市場中大部分企業都存在這種結構時，一旦這種鏈條某個重要環節開始變現權益的同時，就會出現斷層而崩潰。反饋到股市上就是賬面萎縮，利空不斷，投機者紛紛變現卻流動性過剩的惡性循環。
到了1987年，美國才意識到
最終本球資本轉移美國，資本外流爆發，時代之河向背負累累的日本匯率與股市注入了最後一升水，1990年流動性過剩的日本金融決堤，本國GDP萎縮60%。
來看看當時日本政府是怎麼做的
(1)房地產政策：日元對外升值導致“擴大內需”。為減輕日元升值對結匯和增值末期的資本外流。日本政府轉變為以國家、私人部門投資、消費支出擴張為增長動能的政策。對基建與房地產的投入高潮開始。土地資源的供給不足導致房地產投機熱，投資膨脹進一步推動通脹和高槓杆。
90年3月27日，日本央行出臺《控制不動產融資總量的通知》，成為了日本經濟危機一系列逆週期調控的導火索
(2)日本經濟高速膨脹。1985年後日本登上泡沫頂峰。企業、投機\\消費者過度自信、樂觀，必有下限論開始流行在每個日本人心中。
(3)極度高資產、高資產負債率的維持使金融市場流動性過剩，使暴跌的股市的沽空力量逾發逾多。保守如日本，1979年後才開始金融衍生化、自由市場化，節奏過快的進程使他必須持續大規模投入才能維持金融制度。
85年後明顯加快的同時發生了管制放鬆、利率自由化。利率寬鬆同時信貸放鬆使日元資金過剩。
而央行卻從1989年5月開始，3次上調貼現率。1990年8月為防止海灣戰爭油價上漲帶來的通脹帶來的資本外流影響，貼現率從4.25％一次性上調到6.0％，總共加息3.5個百分點。美國曾經在1930年10月單月也上調了2%的貼現率(1.5~3.5%)。這是一個重大陷阱，快速的提高利率反而使資金面短期更趨於緊縮，最終依然無法避免資本大量出逃。並且使大量的企業負債前景和持續大規模投入的部門受到恐慌情緒拋售並失信，美國評級機構加劇了這一過程。
結果：
股票與房地產投資架空了日本，通過上市融資，不動產貸款維持基建投入，再次上市的維持模式循環，將資產負債率推高到了一個極不穩定的水平。但此時日本企業已經別無選擇了，所有資產都反饋到了金融的泡沫中。
在前面的1929臃腫的銀行業以外，日本過快地管制放鬆產生的大量“金融創新”的衍生品使大量金融巨頭新興又墜落。
（1）泡沫破滅、房\\股市暴跌，銀行呆帳\\不良率高達40%，金融機構再融資受阻，最後辛迪加貸款也不管用了。同時中小企業大量破產，生產率倒退。銀行業病入膏盲：
1994年，東京協和、安全兩家全牌照金融機構壞賬超出資產總額，宣佈破產。
1994年，83年曆史的兵庫銀行因資本充足率不足不良率過高破產。
1997年日本債券信用銀行的3家子公司先後破產。
1997年排行第十的北海道拓殖銀行破產。
1997年三洋證券破產。
1998年日本長期信用銀行破產。
1999年10月02日新瀉中央銀行破產。
房地產價格指數在91~95年間跌去65%以上，一線地產於96年後漸維穩。二三線地產至今仍在下跌中。
（2）1989年12月19日的38915點，到1992的14194日經225跌去63.52%。2000年互聯網新高潮，倫交所、紐交所、多交所、德交所、納斯達克及新興市場全部衝過歷史新高時，日經225指數卻低收至13785點。
（3）生產率增速遠遠跟不上高處不勝寒的鉅額負債和赤字。日本人民信心重挫，幾代人的努力付之東流。無數中產在歷次危機成為最深切的受害者。
這一切，僅僅是因為美國的科技金融部門的生產率高於日本20%而帶動全部產業，進而發揮金融業槓桿，撬動逐利性全 球資本瘋狂做空日本。’
傳導過程：
梗概：股票和房地產，奢侈品大幅下跌，民眾資產大幅縮水引起消費下降。消費下降引起產能過剩。產能過剩導制企業破產。企業破產後降低勞動力收入使消費繼續下降。陷入惡性循環。
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