民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中科曙光(603019)
一、事件概述
公司2019年3月28日公佈19年年報，實現營業總收入95.26億元，同比增長5.18%；實現歸母淨利潤5.94億元，同比增長37.86%；扣非後歸母淨利潤3.85億元，同比增長41.71%。
二、分析與判斷
實體清單”事件影響有限，業務整體保持穩健發展。
2019年由於中美貿易摩擦，公司被美國列入“實體清單”。公司通過尋找可替代部件、溝通主要供應商保障供應鏈正常運行並適當降低毛利率低的通用產品銷售規模等措施持續弱化“實體清單”帶來的影響，維持了全年業務水平的穩定增長。2019年公司整體營收95.26億元，其中高端計算機業務實現收入75.04億元，同比增長4.22%，毛利率14.41%，上升4.03pct。此外，參股子公司海光信息2019年實現營收3.90億元，同比增長246.4%；淨利潤6011.94萬元，較去年同期淨虧損3570.66萬元實現扭虧為盈。我們認為，隨著國產化替代範圍擴大，“實體清單”事件的影響力將持續減弱。
研發費用高增長，核心技術競爭力與行業地位持續提升
2019年公司研發費用7.38億元，同比增長45.56%。公司高投入研發費用均衡發展各個產品線。具體看，公司新一代硅立方系列高性能計算機實現量產，完成200Gbps高速互連模塊研發；推出一系列基於龍芯3A4000和3B4000CPU平臺的服務器產品，在國產處理器產品中各方面質量處於領先水平等。公司對核心產品的研發能力是公司鞏固、爬升行業地位的關鍵競爭力，長期維持高水平的研發費用產出多項核心技術將為公司持續積累先發優勢並有望在未來不斷變現。
三、投資建議
維持“推薦”評級，公司在自主可控領域掌握核心技術和先發優勢，未來持續佈局先進計算產業生態，受益全國各地籌建的國家先進計算產業創新中心。我們預測公司2020-2022年EPS為0.86/1.03/1.25，對應PE為52X/44X/36X，過去5年公司PE（TTM）一直超過55X，故維持“推薦”評級。
四、風險提示：
服務器行業競爭加劇、芯片產量不及預期
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