公司為IT基礎設施核心資產，在高端計算業務、存儲業務、城市雲計算業務等均有佈局。受制於實體清單影響，公司芯片原材料緊缺，2019年為公司業績低點。未來隨著實體清單的影響逐步消除，公司旗下海光芯片有望實現量產為公司高端計算業務提供芯片，同時公司各項業務將重回成長軌道。
雲計算巨頭資本支出提升疊加5G後應用崛起帶動服務器行業重回增長軌道
雲巨頭是服務器行業的重要採購方，上一次的集中採購為2016年前後，按照服務器3年的更新週期測算，2020-2021是服務器大規模更新的時間節點，從巨頭的資本支出財務數據也可以得到驗證，預計雲巨頭的資本支出回升將使得服務器出貨量放大。同時隨著5G建設進程的加快，5G後應用的崛起將帶來互聯網流量的激增，數據的激增對數據計算能力、存儲空間等提出了大量的需求，所以對於服務器的增加需求也有很大的促進。
實體名單影響有望20年逐步消除，海光芯片量產將帶來利潤彈性
2019年6月，中科曙光及天津海光被列入美國實體清單，受此影響，公司單季度營收在2019Q3開始放緩，同時X86服務器出貨量佔比下降到4%，環比降低了6.7個百分點。根據公司表述，目前公司正採取部分零部件的替換方案確保供應鏈平穩運行，隨著實體清單影響逐步消除，海光芯片有望在2020年放量，公司採用自己生產的芯片將有效提高高端計算機業務的毛利率，從而帶來業績彈性。
公司為IT基礎設施核心資產，城市雲及存儲業務進展順暢
公司城市雲業務已經在40多個城市開展，實施主體曙光雲計算集團的營收實現快速增長(17/18營收增速分別達到86%、72%)，19年曙光雲被評為政務雲解決方案第三;同時公司已經在高端存儲市場中佔有一定份額，2019年依靠拳頭產品ParaStor存儲系統中標軌道交通、生物基因、氣象、能源、金融等眾多領域的大單。
盈利預測與投資建議
預計2019-2021年EPS分別為0.63元、0.90元、1.18元，未來三年歸母淨利潤將保持35.3%的複合增長率。鑑於公司手握CPU核心資產且海光芯片有望在20年實現量產貢獻利潤彈性，同時公司在城市雲及存儲方面進展順暢為IT基礎設施核心資產，故公司理應享受一定的估值溢價，給予公司2020年70倍PE，對應目標價63元，首次覆蓋給予“買入”評級。
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