安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
用友網絡(600588)
公司發佈 2019 年年報，實現營業收入 85.10 億元，同比增長 10.5%；實現歸母淨利潤 11.83 億元，同比增長 93.3%；實現扣非後的歸母淨利潤 6.77 億元，同比增長 27.3%。公司每 10 股轉增 3 股，每 10 股派發現金股利 2.6 元( 含稅)。雲收入高歌猛進，收入佔比提升顯著。公司雲業務收入已經佔到整體收入的23.2%，2018 年同期為 11.0%，增長態勢明顯。分業務來看：
軟件業務實現收入 51.95 億元，同比下降 6.9%；
雲業務實現收入 19.70 億元，同比增長 131.6%，其中 NCC 實現營業收入4 億元，增長明顯。小微企業雲服務業務實現收入 1.46 億元，增長 289.1%；大中型企業雲服務業務實現收入 18.24 億元，增長 124.4%；
互聯網投融資業務實現業務收入 6.42 億元，同比下降 41.0%；支付服務業務實現收入 6.51 億元，同比增長 319.1%。
研發費用率進一步提升。2019 年公司銷售毛利率為 65.42%，比去年同期下降了 4.53 個百分點；銷售費用率為 19.20%，比去年同期下降了 2.20 個百分點；管理費用率為 16.32%，比去年同期下降了 2.70 個百分點；研發費用率為19.16%，比去年同期下降了 2.27 個百分點；經營性現金流量淨額為 15.33 億元，同比下降 24.9%，主要系報告期內支付職工薪酬、備付金及費用類支出增加導致。
陸續發佈多款雲產品，擴充雲產品線。2019 年公司發佈了 YonSuite 、NC Cloud1909 及全新一代企業雲服務平臺 iuap5.0 等重要產品。其中 YonSuite 是公司面向中型企業提供的全新公有云產品。
展望 2020 年，首次提出“雲優先”原則。2016 年三季度，公司首次提出 3.0戰略，聚焦“軟件、雲服務、金融”三大核心業務，以“普及企業互聯網化”為使命。經過三年多的夯實發展，公司進入到用友 3.0-II 戰略發展階段，在用友 3.0-I 的基礎上，繼續深化公司的戰略轉型，升維並加速雲服務業務。
投資建議：經過三年的雲收入翻倍增長，公司已經成為 A 股雲業務收入最高的SaaS 企業，成為中國雲計算賽道的核心標的。預計 20-21 年的 EPS 分別為 0.39、0.57 元，維持買入-A 評級，6 個月目標價 50 元。
風險提示：疫情因素導致企業 IT 支出下降；雲業務發展不及預期；行業競爭加劇。
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