無論是蝙蝠煽動了翅膀，還是蝴蝶煽動了翅膀，總之，全球抗疫背景下的全球股市，在過去兩週走得有點“魔性”――10天內，紐約股市出現4次熔斷，同時引發11個國家觸發熔斷機制。
肖鋼：美國無限量寬鬆政策無異於向世界轉嫁危機
全球股市震盪，有人說，新冠肺炎疫情無疑是最大的“黑天鵝”，但在前不久.人民政協網主辦的2020首屆雲上座談會上，多位委員專家認為，全球股市“休克式”下跌源於多股力量，有突發事件，也暴露出一些國家經濟發展的結構性問題。
在經濟全球化背景下，中國資本市場無法獨善其身。我們應如何應對本輪全球股市震盪，又應如何化危為機？圍繞這一話題，3月24日，記者對全國政協委員、中國證監會原主席肖鋼進行了專訪。
美元開啟印鈔機撒錢模式是在向其他國家轉嫁危機
記者：就在本次採訪前夜，我們看到，美聯儲宣佈將繼續購買美國國債和抵押貸款支持證券，不設額度上限，旨在支撐美國經濟應對新冠肺炎疫情衝擊，支持市場平穩運行。有人說，至此，美聯儲的貨幣政策工具已經用到了極致，但一劑猛藥下去，能否有效應對疫情衝擊和阻止美國經濟陷入衰退，短期效果並不明朗。對此，您如何評價？
肖鋼：美聯儲又出新的“大招”，實施開放式、無限量寬鬆政策，這實際上等於開啟了美元印鈔機撒錢的罕見做法，這種極端的寬鬆政策對緩解當前流動性危機有作用，但能否拯救危機，會留下什麼樣的後遺症還有待觀察。由於美元在全球的霸權地位，如果無限量印發美元，勢必加大美元貶值，而全球貿易、投資中又主要使用美元，這無異於向世界轉嫁危機。美聯儲制定貨幣政策雖然以美國利益為考量，但其外溢性很強，要特別關注其給新興市場帶來的負面效應，在經濟全球化背景下，沒有哪個國家能獨善其身，因此，各國在共同應對疫情擴散、金融危機和經濟衰退的關鍵時刻，迫切需要團結合作，加強宏觀政策協調。
據我觀察，最近兩三週，全球金融市場發生的震盪，應該可以定義為是一場全球性的金融危機開始了。多種大類資產大幅度地調整，在這兩三週之內，原油、股票、債券、匯率、黃金等，整個市場波動性的指標都是多年來所罕見的。特別是美歐一些國家股市調整得更為劇烈，全球流動性也驟然收緊，各國都在出手應對，情況已非常嚴峻。當然，也有一些樂觀人士認為，當前只是一個技術性的熊市。因為從美國經濟來看，總體上還不錯，雖然有點放緩，但美國失業率較低，國內消費力不錯，因此他們認為，現在就對這場震盪下結論為時過早。
2018年是國際金融危機10週年，當時一個討論話題是，這10年，各國從危機中吸取了教訓，也採取了防禦措施，使得全球經濟金融更健康。那麼，我們離下一輪危機是越來越遠了，還是越來越近了？我記得當時很多人認為，答案是後者。
當然，你也談到了觸發這輪全球股市震盪的導火索，顯然疫情和國際油價都是，但還有其他問題。比如2008年以來，以美國、歐洲為首的大量的加槓桿，累積到今天，全球債務規模已經膨脹到了遠超2008年危機前的水平。除政府借債、居民借債外，非金融企業，也就是實體企業債務累積過大，槓桿率急劇上升。舉例說，美國企業發債有幾個特點和往年不同：第一，高收益債券發得比較多，美國股市的牛市主要是靠30%的股票拉起來的，近年來，這些上市公司盈利和現金流都不錯，所以有些公司拿著上千億美元的現金去投資債券；第二，美國這幾年兼併收購比較活躍，槓桿融資、槓桿貸款增加較多，對於資產負債率比較高的行業和企業，銀行貸款給他們做槓桿融資的量也較大，但現在這些企業的盈利預期下降了，美國的商業銀行為了審慎的要求，滿足資本充足率要求，就不能再做高收益債券的做市商交易了，因為這些債券多數是“3B”級，一旦降級，銀行需要大量補充資本金，資產負債表就會受到很大影響；第三，美國企業發債主要用於回購美國上市公司的股票，這也是支撐美國10年牛市的重要因素，而有關其債務累積的風險，這兩年國際組織和經濟學家，以及監管部門都曾提出過警告，現在，企業槓桿過高，需求下降，盈利下降，到期債務數額大，新發債券困難，勢必造成債務違約，債券泡沫戳破了股市泡沫，因此這次美國股市大幅調整，可以說又是必然的。
深度融入經濟全球化，中國要敢於迎接挑戰
記者：疫情在短期內阻斷了人流、物流，干擾了供應鏈，這些會拉長各國經濟受疫情影響的時間。我們應如何看待和應對疫情對中國經濟帶來的影響？
肖鋼：從一些國際組織和一些研究機構的預測看，今年如果全球GDP增長1%到1.5%，就是最好的情景了。也就是說，能爭取實現一個溫和的“著陸”，就可能是最好的情景了。必須看到，這一次全球經濟衰退，我們面臨著更加嚴峻複雜的局面，治理難度也要遠遠大於2008年。
首先，美歐等西方國家政策工具空間已經越來越窄，靠無限量化寬鬆“撒錢”效果怎樣，可否持續，都值得觀察研究。但工具不足、空間狹窄必將導致邊際效應遞減、後遺症加大，因此，還應尋求新的辦法，比如推進結構性改革。
第二，去全球化、逆全球化的趨勢越來越明顯，國際合作受到明顯的阻礙。在此背景下，各國如何共同面對挑戰？如何發揮國際組織和國際平臺的作用？都需要有實際的作為。
第三，疫情導致歐美國家股市震盪，而由於我們已經深度融入了全球經濟，所以我們也不可能獨善其身。短期看，全球疫情大流行對中國經濟的負面影響不容小覷。就今年來看，我們的困難會更大一些。
比如，我國疫情控制雖然已經取得了階段性成績，但由於國外疫情還在蔓延，這種態勢至少要延續到今年二季度，那麼即使我們復工復產了，也會受到全球人流、物流和供應鏈短期不暢帶來的壓力，這無形中也拉長了疫情對我國經濟的影響。我們可能在很短時間內恢復供給能力，但要在疫情之後進一步擴大內需，還需要進一步激發消費意願，以穩就業來鞏固消費能力。穩外資、穩外貿的難度，現在看還在加大。
全球經濟疫後復甦值得期待，中國應發揮自身優勢化危為機
記者：疫情之下，我們對人類命運共同體有了更深的認識。疫情終將結束，我們的生活終將回歸平靜。因此，在全球抗疫最為膠著之際，您認為我們應如何展望未來？
肖鋼：山川異域，風月同天。疫情無國界，抗疫同樣無國界。相信在各國共同努力下，抗疫的最終勝利已經不遠，全球經濟疫後復甦也值得期待。
從長期來看，我國所面臨的更多的是戰略機遇。比如，中國經濟在世界經濟發展的龍頭作用和地位會更加凸顯，對世界經濟增長的貢獻度會更大。中國是製造業大國，也正在向製造業強國邁進，我們擁有很多優勢。從一些國家疫情發展和抗疫進展來看，求助於中國是必選項，表明我國抗疫實踐獲得了更多國際人士的認可和信賴，這在客觀上也有利於中國增強在全球的影響力和話語權，展現負責任大國的形象。
中國市場是個超大規模的市場，具有獨特的優勢，基礎設施、人力資源，產業鏈配套齊全。我們可以充分發揮自身優勢，來抵禦全球性的經濟震盪。個人認為，未來幾年，美歐一些國家將走向零利率、負利率和量化寬鬆。而他們的大水漫灌，反而會推動相當一部分流動性迴流到新興市場，這是資本流動的一個規律，對於我們吸引外資、避免通縮而言，也是有好處的。
為此，我提幾點建議。第一，我們應繼續深化改革，化危為機。認真落實好中央統籌抓好疫情防控和經濟社會發展的各項部署，把順勢而為和主動作為統一起來，特別注意政策措施的針對性和精準性。要堅持深化供給側結構性改革，研究需求的新變化、新情況和新問題。尊重市場規律和市場主體的理性選擇，發揮市場配置資源的決定性作用，政府更多地在市場失靈的方面進行干預。
第二，我們應把穩就業和穩城鄉居民收入作為重中之重。我們要爭取完成今年經濟發展的各項目標，同時要實事求是，堅持底線思維，要在穩就業、穩城鄉居民的收入方面下更大的工夫。
第三，我們應加快中國資本市場改革開放。現在是一個良機，加快資本市場的改革開放(包括股票市場和債券市場)，可以為全球提供更多收益較好的安全資產，以此吸引更多外資，發展直接融資，促進我國經濟轉型升級和創新發展，同時，我們也要增強金融監管能力建設。
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