近年來國內債券市場信用違約事件頻發，據wind數據統計，2019年新增了39個主體違約，涉及179只債券、1400億規模。如何避免“踩雷”也成為債券投研團隊的一項重要工作，興銀基金成立6年多以來在債券投資方面實現了“0踩雷”。
圖：中國信用債市場歷史違約情況 數據來源：wind，截至2019年底
興銀基金固收策略分析部負責人王深表示，2016年的違約潮主要是宏觀經濟和行業基本面下行的客觀背景下，企業經營惡化所致。而2018年以來的信用違約多是由於金融“強監管”所引發的信用收縮，導致籌資渠道迅速收縮所致。
激進投資導致債務壓力過大，短期債務比例過高，融資環境收緊直接導致資金鍊斷裂，內控不足以及實際控制人挪用資金、違規擔保、股權不清晰都是引發違約的重要因素。
事實上，對於很多投資者而言，除了希望能賺錢更擔心會虧錢。對於專業的公募基金管理人來說，投資過程中的風險管理就變得尤為重要。
那麼興銀基金這麼多年以來是如何做到債券投資“0踩雷”的呢？
首先，興銀基金固收投研團隊建立了“自上而下”的信用分析框架，形成了“宏觀研究+行業研究+信用風險控制+信用策略研究”四位一體的研究框架。
宏觀研究：對經濟、貨幣、財政等的分析，以判斷經濟週期趨勢對各個行業的景氣度影響。
行業研究：中觀層面的分析，旨在構建行業的研究框架，判斷行業景氣度以及未來的發展趨勢。
信用風險控制：對企業經營和財務質量等多方面進行分析，守住所投資主體不發生信用風險的底線。
信用策略研究：構建分行業的信用策略，對行業輪動進行研判，使投資端更易捕獲利差漲跌帶來的機會。
其次，團隊成員還會密切跟蹤發債主體的信用風險動態，通過每日輿情跟蹤、月度成交跟蹤、定期財務數據跟蹤以及不定期實地調研等方式來排查相關風險。
具體到企業的核心關注點，興銀基金固收策略分析部認為，信用分析關心的是企業償債能力，因此分析重點是企業的現金流。
通俗地說，企業的花錢能力、掙錢能力、借錢能力和總負債結構都會影響企業的現金流。此外，企業的行業景氣度、企業盈利能力、成本控制能力以及資產變現能力也都是債券研究的重點。
值得一提的是，興銀基金還打造了自己獨特的債券內部評級體系——採用結合行業景氣度評級的二維評級體系，即行業排序+主體排序。
由於常用的外部評級主要集中於AAA、AA+和AA，整體區分度相對模糊，將債券發行人所在行業及企業經營等信息綜合在一起進行評分，不能有效直觀的進行信用對比。
興銀基金的內部評級體系希望能對常見的外部評級進行改善，通過二維評級體系，將企業所在行業及自身經營分開評分，有利於不同行業的企業進行橫向、縱向對比，在實際投資中對主體進行更精準的信用定價。
興銀基金在創建初期，根據既有資源及對市場判斷，戰略性發展固定收益業務。公募業務方面，陸續發行了興銀貨幣、興銀長樂定開債等十多隻公募基金，產品類型涵蓋貨幣基金、中長期純債基金、中短期純債基金、混合二級債基和指數債基等。
興銀基金固定收益業務的投資理念是：秉持“研究創造價值”的理念，貫徹大類資產配置的思考方式，以行業為軸，上承宏觀、下啟個體，在更高的維度上把握方向，在更微觀的細節上優化收益風險配比，以期更專業、更精細為投資者提供更有價值的服務。
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