與歷史上的傳染病疫情一樣，本次新冠肺炎疫情對消費的影響也是首當其衝的。一季度電影票房幾乎全軍覆沒，疫情大規模防控下的人口流動減少也導致線下旅遊、餐飲服務在春節期間大量的取消，汽車、家電銷售大幅下滑。不過，當前國內疫情勝利在望，展望二季度，春暖花開時消費行業有望迎來佈局機會，邏輯如下：
1、經濟活動逐步恢復及各地幹部帶頭消費、消費券補貼等提振消費政策集中出臺，有望改善二季度消費增長。
2、海外流動性危機導致外資流出，之前外資持股較高的消費龍頭受到拋售為內資重新提高對消費股的定價話語權提供了契機。
3、資本市場恐慌進入下半場，長線資金價值投資時機已到，消費具有長期超額收益的護城河，是價值投資的重要方向。
非典覆盤的啟示
通過梳理2003年非典疫情期間A股各板塊的表現可以發現，消費股隨著疫情的結束而出現反彈。
1、疫情擴散高峰期，絕大多數行業均出現下跌，消費行業整體下跌更多，表現好的主要是避險板塊，如公用事業、銀行等。
2、疫情控制期，隨著市場交易情緒的釋放和疫情得到一定控制，市場各板塊普遍反彈，成長和前期跌幅較大的消費板塊反彈幅度靠前，而前期表現靠前的醫藥生物、銀行、汽車表現靠後。
3、疫情後期，部分消費行業表現靠前，如前期超跌嚴重的休閒服務、交通運輸、上市公司業績較好的輕工製造等，而汽車、銀行、非銀等繼續大幅跑輸指數。
4、隨後股指一路下跌的2003年三季度，市場消化當年8月提準的流動性衝擊，並隨著時間的推移，行業表現更多地迴歸到自身的基本面，當時景氣度較高的採掘、鋼鐵、有色等週期行業率先反彈。
可以看出，消費行業在疫情擴散高峰期表現相對較差，短期市場情緒快速釋放後，超跌幅度較大的消費行業會出現一波明顯的反彈行情。
三大主線護航消費板塊
此時我們建議儲備消費標的，一方面是從非典覆盤邏輯看，在疫情衝擊後，科技、週期輪番出現修復行情後，短期消費股也可能存在輪動修復機會；一方面是從週期輪動的角度看，伴隨著疫情逐步得到控制，逆週期調節將會加大，有助於加速修復居民部門現金流量表，增強居民的消費能力，與此同時，疫情日漸得到控制，也將會為居民部門消費活動恢復正常創造越來越有利的條件。
具體配置邏輯上，我們建議關注如下三條線：
1、買入價值：相比2003年，一些消費品牌逐步進入成熟期，相關行業格局改善，龍頭公司開始具備更穩定的護城河，在此邏輯下，建議關注各消費行業龍頭股。
2、買入成長：疫情結束後的市場表現仍由基本面主導，而疫情給居民消費習慣帶來的深遠影響更是長期中值得重視的方向，從而為一些細分消費領域提供更好的成長空間。
3、延遲消費：對汽車、傢俱家居、餐飲旅遊等領域的消費活動而言，疫情更多的是推遲其消費，而非消滅這種消費需求，一旦疫情結束，前期壓抑的可選消費需求，有可能迎來集中釋放。
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