繼續跟老鐵們聊聊原油。
因為上上週五OPEC跟俄羅斯的減產協議沒談攏，幾大產油國紛紛增產，打起原油價格戰。
原油價格也在一次次市場競爭中承壓，不斷下探。
比如說昨天（3月23日），WTI原油最低報20.80美元/桶，ICE布油最低報26.95美元/桶。
不過再不斷下探低點的同時，原油也出現了巨大的反彈，動輒就漲10%。
很多老鐵們都特別關心，原油的反彈能持續麼？還有沒有繼續下跌的空間？什麼時候能衝進去抄底？
要搞懂這些問題，你先要知道原油的定價。
原油是全球最難預測價格的大宗商品，包含三大屬性：商品屬性、資源屬性和金融屬性。
所以原油的價格表現跟它的成本有關，跟供需有關，跟經濟狀態有關，跟地緣政治博弈有關，還跟其他資產價格也有關。
按道理來說，最直接的影響因素應該是市場供需關係，但這東西根本沒辦法預測。
供需關係常常是事後算出來的結果，事先誰也不知道。
至於預測，誰都預測不準，而且原油供需變動不太大的話，還可以通過庫存來調節。
所以，短期原油走勢跟股票一樣，屬於不可能被準確預測的指標。
但是原油的成本能給原油價格的下跌設置一個底線，當價格低於這個底線時，用不了多久就會回升。
當然，不同國家和地區的開採條件不同，財政狀況不同，所以原油的成本差異很大。
通常我們用兩個指標來衡量，一個是開採現金成本，一個是財政平衡成本。
這裡解釋一下，開採現金成本也叫運營成本，指的是你把原油從“田”裡挖出來的成本，包括設備、鋪管道，也包括人員工資等等。
當前全球的原油市場供應，主要是美國、沙特和俄羅斯的三國演義。
先說開採現金成本，根據2016年初的數據：
美國頁岩油開採成本是23.35美元，非頁岩油是20.99美元；俄羅斯的成本約為19.21美元；沙特現金成本最低，僅為8.98美元。
也就是說，從原油開採現金成本來看，美國>俄羅斯>沙特（等OPEC產油國）。
不得不說，沙特的油真尼瑪便宜。
就跟農夫山泉一樣，我不生產油，我是大自然的搬運工。
然後說財政平衡成本，這個比較複雜，關係到產油國財政對原油的依賴程度。
對多數中東產油國來說，開採地區地質結構簡單，開採成本低，但問題是他們會把整個社會的運行成本都計算到原油中來。
比如說沙特，原油出口收入佔到財政收入的60%左右。
也就是說，整個沙特王室的奢華生活、幾千萬民眾的福利、整個社會的運行管理，都要依賴原油收入。
所以對於沙特而言，油價對該國經濟的影響異常大。
根據國際貨幣基金組織IMF的預測，為維持財政平衡，沙特2020年的油價需達到83.6美元/桶。
而且沙特在2015年財政由盈轉虧之後到現在都沒有實現盈餘，政府對承包商還有數百億美元的欠款，價格戰根本持續不下去。
俄羅斯的開採成本比沙特高，但它對石油的依賴程度要遠低於沙特，40-45美元/桶的價格就能實現財政收支平衡。
並且俄羅斯政府因為一直在實行緊縮性財政政策，從2018年開始就實現了財政盈餘。
俄羅斯之前用過剩的石油收入建立了1700億美元的國家財富基金。
有了這個底氣，俄羅斯財政部前段時間傲嬌地表示，他們可以承受石油在25-30美元/桶的價格下維持6-10年。
全球三大產油國裡，只有美國的財政不依賴原油出口，所以美國的頁岩油生產不需要考慮政府的財政預算平衡，只考慮實際開採成本就行。
不過美國的頁岩油技術還不夠完善，沒有形成規模效益，因為用了很大的槓桿，借了一大堆債，所以融資成本很高。
如果把這塊算上，從BTU Analytics的數據來看，當前美國頁岩油各核心區塊的平衡成本在32.4-57.4美元/桶之間，平均大約是45美元/桶。
遠高於前面說的頁岩油的現金成本23.35美元。
從財政平衡成本來看，沙特（等OPEC產油國）>美國>俄羅斯，最低是俄羅斯，成本為40-45美元。
從現在的情況來看，幾大產油國都處於比較難受的階段。
所以現在的低油價肯定維持不下去，價格戰繼續打，頁岩油最先會趴下（已經有美國頁岩油公司債務重組），沙特也會崩掉，俄羅斯嘛，相對是最耗得起的。
綜合了開採現金成本跟財政平衡成本，原油價格能長期維持的底線在45美元左右。
當前原油的低價屬於極端情況，長期的話肯定不可持續。
不過原油這個品種波動特別大，原則上我不建議大家去湊熱鬧抄底，國內原油相關的基金、期貨溢價都非常高。
如果堅持要去，控制好倉位，投資比例不要超過可投資產的10%。
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