“LPG期貨合約及規則解讀”系列報道之二
交割質量標準是期貨合約設計的核心內容之一。大商所工業品事業部相關負責人對期貨日報記者表示，大商所以貼近現貨貿易習慣、嚴防交易交割風險為原則，在深入研究國家標準GB11174-2011的基礎上，充分考慮燃料LPG的現貨市場情況，構建了LPG期貨質量指標體系，保持了液化石油氣期貨主要交割質量標準與現貨貿易主流一致。
該負責人說，國標主要針對燃料用途，以國標為基礎設計期貨標準具備可行性。液化石油氣國家標準GB11174—2011主要定位於LPG的燃燒用途，規定了物理指標（密度、蒸氣壓）、組分指標、殘留物指標（蒸發殘留物、油漬觀察）、腐蝕指標（銅片腐蝕、總硫含量、硫化氫）、遊離水等方面。大商所LPG期貨交割質量標準是在現行國標基礎上，將C3烴類含量在20%至60%的混合氣定為標準品。
“經交易所多次調研瞭解到，滿足該條件的LPG產品適合下游用戶，下游充裝企業均可以在主要交割區域內直接使用。同時滿足該條件的LPG可供交割量1000萬—1500萬噸，確保可供交割量充足。”該負責人介紹。
同時，交易所將C3烴類含量在0—20%以及95%以上的純丙烷LPG作為替代品，以此進一步增加可供交割庫容。其中，純丙烷作為替代交割品，貼水100元/噸。C3烴類含量在0—20%的LPG產品作為替代品，貼水150元/噸。此外，允許同時交割純丙烷和純丁烷，且純丙烷的重量比在20%至50%之間，貼水0元/噸。
為明確同時交割純丙烷和純丁烷重量比與體積比的關聯性，大商所與SGS合作，在廣東進口LPG庫區，開展了重量比與體積比的現場試驗，根據試驗結果確認了碳三體積比20%至60%對應重量比20%至50%的對應關係。為了驗證交割質量標準合理性，大商所通過不同合作方式開展了質量摸底，共收集和整理了質檢報告單500餘份，在交割庫現場開展了模擬交割。
在交割制度上，考慮到LPG呈現供應、貿易、倉儲一體化形式，現貨沒有第三方倉儲環節，且行業不存在壟斷、企業資質較好等特點，LPG適合採用全廠庫交割。從產量看，國內“三桶油”（中石油、中石化和中海油）佔全國總供應量不到40%，罐容量佔全國罐容總量不到10%，行業內企業競爭充分，不存在壟斷。
在具體交割方式上，LPG期貨實行一次性交割、滾動交割和期轉現交割。其中，一次性交割和期轉現交割將沿用交易所的成熟體系。滾動交割在“強行配對”的基礎上，增加買方選擇廠庫倉單的權利。在交割申請日，買方可以根據賣方申請，填寫第一意向和第二意向廠庫，再由交易所按照“意向優先，平均持倉時間長優先”的原則進行配對，以此緩解異地接貨給買方客戶造成的各種不便。
據悉，大商所規定LPG標準倉單每年3月最後一個交易日註銷。對此，該負責人解釋道，考慮到全廠庫交割，信用倉單不必擔心貨物長時間存放後的質量變化。因為3月氣溫較低，LPG充裝時壓力較小，方便集中出庫，且大商所工業品大部分品種倉單都在3月底註銷，與其他品種倉單註銷日期保持一致，有利於跨品種套利。
在合約月份上，LPG的生產、消費並沒有很明顯的季節性特徵。除發生裝置檢修外，煉廠為保證汽柴油的連續生產，其LPG產出具有連續性。因此，大商所擬將LPG期貨合約月份設置為連續12個月，符合現貨貿易實際情況。
該負責人還提醒交易者，LPG與甲醇、苯乙烯同屬於危險化學品，現貨生產、貿易、運輸、儲存等環節都必須符合《危險化學品安全管理條例》要求，具備相應資質。大商所沿用已上市的苯乙烯對危化品資質的管理辦法，規定一次性交割和滾動交割在交收日，期轉現和標準倉單轉讓在申請時必須提供相關資質證明，使期貨交割符合國家相關規定、規避法律風險。
本文源自期貨日報
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