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2008年金融危機以來，美股步步走高的背後是美國公司規模的屢創新高，美股公司就是美股本身最大的買家，而股票回購也是華爾街熱衷的推高EPS和股價的方式。
天下太平時，回購確實是一個不錯的買賣。首先，公司有足夠現金流卻找不到合適的投資項目時，股票回購一個不錯的選擇；此外，當公司的股價低於其內在價值時，公司管理層選擇回購，有利於推高每股收益，讓股東擁有更多股份，將來創造收益。
然而，在過去的幾周時間裡，我們經歷了一場史詩級的市場動盪。一些美股公司已經全部停止了回購計劃，以為疫情影響下可能到來的經濟危機而儲備足夠的現金。
近兩個月以來，美股回購規模持續縮水，有媒體統計稱，美股上市公司今年以來宣佈的股票回購規模僅為1220億美元，為多年來最低，且較一年前下降了46%，同比跌幅也是自2009年以來最大的一年。而數據顯示，2017年到2019年期間，標普500成分股進行了逾2萬億美元的回購操作。
美股公司的回購計劃正在變得越來越“政治不正確”
美國國內很多行業都已經受到了疫情較大的影響，與此同時，在政治上，似乎也已經不允許公司進一步的回購操作。
美國總統特朗普週五在新聞發佈會上直言，不希望針對疫情的救助被用於股票回購，企業當前的首要關注點應該是他們的員工。他表示：“我從來就不喜歡企業回購。當政府大幅減稅，企業卻拿錢去進行回購，而不是去建造飛機庫和購買飛機，他們就不是在做我想讓他們做的事情。限制股票回購對我來說沒有問題。事實上，我可能要求企業禁止回購。我不希望他們拿著數億美元買自己的股票，這沒有任何作用。”
此外，正在競選總統的民主黨領導人拜登上週五也在社交媒體上呼籲，美股公司停止未來12個月的股票回購計劃，“工人正在面臨病毒帶來的身體危害和物質經濟後果，企業領導人應該有擔當，不能放棄對員工的責任。”
同時，參議院少數黨領袖Chuck Schumer以及多位國會山的民主黨人都對美股公司的回購計劃提出了尖銳的批評。Schumer認為，回購對於企業高管和股東有利，卻對工人不利。
也有人批評回購是浪費股東的錢，因為許多公司以高價回購股票，現在股價卻大幅下跌，這在能源行業和銀行行業都額外明顯。
未來幾個月，這樣的批評相信會越來越多。
疫情“重災區”銀行、航空和酒店行業大幅削減回購計劃
包括摩根大通 (NYSE:JPM)和美國銀行 (NYSE:BAC)在內的八家華爾街主要銀行一週前也表示，他們將把回購計劃推遲到第二季度末，同時，其他美國地區性銀行也緊隨其後，推遲了自身的股票回購計劃。
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高盛的分析師此前統計了這八家華爾街大銀行以及另外30家公司的股票回購情況，調查顯示，休閒旅行行業受到了病毒較大的打擊，其中航空業龍頭公司達美航空週五也宣佈暫停回購計劃和派息。
目前，美國航空行業正在尋求500億美元的政府援助，由於近年來普遍存在的回購計劃，航空業一直是引發政治憤怒的焦點，而達美航空 (NYSE:DAL)在2019年共計回購約20億美元股票，其自2013年以來，已經累計回購了110億美元，另外美國航空 (NASDAQ:AAL)從2014年以來也總計回購了約124億美元。
目前，美國航空和達美航空兩家航司的市值都出現了大幅縮水，達美航空目前的市值為140億美元，而美國航空的市值僅為40億美元。
批評人士指出，如果這兩家航司此前可以將充足的利潤存入銀行，而不是回購股票，他們可以擁有更多資本，達美航空去年將大約70%的自由現金流都投入了股票回購和股息發放給股東。公司彼時堅定低相信，它需要做到了兩件事，改善資產負債表，並且向股東返還了現金。而與此同時，美國航空近年來的股票回購也遠遠超過了當前市值。
除了航空業，酒店業也是此次疫情影響的“重災區”，行業巨頭萬豪國際酒店集團上週也宣佈，將會暫停回購計劃，並表示本月晚些時候將會支付3月的最後一次股息，這一決定將會延續至“直到情況好轉”。萬豪國際去年以平均每股133美元的價格回購了約23億美元的股份，遠遠高於上週五每股74美元的收盤價。
與此同時，包括Gap、Denny和Expedia在內的消費品公司都宣佈了暫停回購計劃，同時，全球最大的服裝零售商zara的母公司Inditex剛剛暫停派息。目前的企業停止回購和派息的趨勢表明，公司普遍認為經濟衝擊即將來臨，特別是在非必需消費品領域，零售、餐飲和旅遊等行業的需求正迅速枯竭。
現金流充足公司仍有可能選擇逢低迴購自家股票
不過，這個市場裡仍有“現金之王”，蘋果 (NASDAQ:AAPL)、微軟(NASDAQ:MSFT)、谷歌等公司目前都持有鉅額現金。蘋果在2019財年回購了約790億美元的股票。
在當前疫情橫行的當下，現金流充足的公司會如何處理自身的股票回購問題將值得關注。一方面，公司可能會選擇繼續持有手中的現金，另一方面也有可能在壓力下，繼續回購股票。
星巴克 (NASDAQ:SBUX)上週就批准了一項4000萬美元的股票回購計劃。與此同時，甲骨文最近也將其股票回購授權增加了150億美元。上週，能量飲料製造商Monster Beverage批准了5億美元的股票回購計劃，此前該公司已批准了5.366億美元的股票回購額度。遊牧食品、冷凍食品等品牌的母公司Nomad Food也授權了3億美元的回購計劃，相當於當前市值的10%。
不過，雖然這些公司的業務不像其他非必需消費品和週期性產品一樣受到衝擊，但是其仍然會受到疫情所帶來的經濟衰退的影響。
總 結
鑑於美國政治、宏觀經濟和公司財務等方面的壓力，未來幾周，預計還將有更多公司宣佈縮減或暫停股票回購計劃。
看起來，標普500成分股公司的回購規模不太可能達到今年2月初時，標普公佈的8040億美元的規模了。有分析師樂觀估計，今年的回購規模可能會低於去年估計的約7300美元（目前這一數值尚未有官方數據公佈，有可能今年不會公佈）。
僅上面提到的8家銀行，就大約有1000億美元的股票回購規模減計，雖然這些銀行只說暫停回購至今年第二季度末，但是鑑於病毒至今仍處於廣泛傳播的階段，這些銀行很可能今年內都不會有回購計劃推出。
中泰證券首席經濟學家李迅雷撰文指出，過去十五年，美國上市公司的每股盈利（EPS）年複合增速為11%，而企業利潤複合增速僅為8%，兩者間3%的差值就是回購“人為推升”的“增長”。也就是說，當前美股EPS增長之中，公司通過回購股票所貢獻的“虛增”佔比接近30%，本就與股價漲幅不相匹配的業績增長之中，還存在著較為明顯的“注水”現象。
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