中金公司3月18日發佈對港燈-SS的研報，摘要如下：
2019年每股派息符合預期
港燈2019年宣派全年股息32.03港仙，同比下降20%，與准許收益率下調幅度相同，符合我們的預期及公司前期指引。其中末期股息16.09港仙，較去年同期亦有20%降幅。港燈2019年除稅後溢利同比下降23%至26.0億港元，基本符合我們和市場預期。股份合訂單位/公司股份持有人應占年內溢利（歸母淨利潤）同比下滑24%至23.3億港元，略遜我們的預期，主要由於資本開支進度偏弱帶來准許回報低於我們的預期（2019年公司向電費穩定基金等調入2.68億港元）。發展趨勢燃氣機組建設有序推進，關注後期資本開支壓力。公司正在興建的L10燃氣機組已於2019年10月完成併網，並於2020年2月投產；L11/L12機組建設有序推進，公司預計將於2022/2023年全面投入運作。資本開支方面，公司2019年共投入46.2億港元，同比增長21%；但考慮公司2019-2023年總資本開支計劃達到266億港元，我們預計2020-2023年公司年均投入約55億港元，較2019年投資額需再提升19%。我們測算，2019年末公司淨負債率同比提升2個百分點至88%，提示關注後續借款需求及現金流壓力。低利率環境下，公司穩健派息具備吸引力。近期隨著疫情發展，全球市場劇烈動盪，各國紛紛降息應對。我們認為，公司作為穩健派息標的，在低利率環境中具備吸引力，無風險報酬率、WACC的下降可望帶來估值提升。2月以來，公司股價僅小幅回落1%，跑贏大盤（恆指-12%）。盈利預測與估值考慮到公司資本開支進度及准許回報提升幅度弱於我們的預期，我們下調公司2020年歸母淨利潤預測4%至26.2億港元，同時引入2021年歸母淨利潤預測27.0億港元。我們暫維持2020年每股派息預測0.32港元（同比持平）不變，同時引入2021年每股派息預測0.32港元。公司當前股價對應2020年4.1%股息率。考慮到公司的穩健派息特質在當前市場環境中具備防禦價值，我們仍維持公司中性評級。同時考慮到估值切換及低利率環境帶來的估值提升，基於DCF方法我們上調公司目標價8%至7.13港元，較當前股價仍有7.5%下行空間，對應2020年4.5%股息率。風險降息幅度不及預期。
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