中金公司3月18日发布对港灯-SS的研报，摘要如下：
2019年每股派息符合预期
港灯2019年宣派全年股息32.03港仙，同比下降20%，与准许收益率下调幅度相同，符合我们的预期及公司前期指引。其中末期股息16.09港仙，较去年同期亦有20%降幅。港灯2019年除税后溢利同比下降23%至26.0亿港元，基本符合我们和市场预期。股份合订单位/公司股份持有人应占年内溢利（归母净利润）同比下滑24%至23.3亿港元，略逊我们的预期，主要由于资本开支进度偏弱带来准许回报低于我们的预期（2019年公司向电费稳定基金等调入2.68亿港元）。发展趋势燃气机组建设有序推进，关注后期资本开支压力。公司正在兴建的L10燃气机组已于2019年10月完成并网，并于2020年2月投产；L11/L12机组建设有序推进，公司预计将于2022/2023年全面投入运作。资本开支方面，公司2019年共投入46.2亿港元，同比增长21%；但考虑公司2019-2023年总资本开支计划达到266亿港元，我们预计2020-2023年公司年均投入约55亿港元，较2019年投资额需再提升19%。我们测算，2019年末公司净负债率同比提升2个百分点至88%，提示关注后续借款需求及现金流压力。低利率环境下，公司稳健派息具备吸引力。近期随着疫情发展，全球市场剧烈动荡，各国纷纷降息应对。我们认为，公司作为稳健派息标的，在低利率环境中具备吸引力，无风险报酬率、WACC的下降可望带来估值提升。2月以来，公司股价仅小幅回落1%，跑赢大盘（恒指-12%）。盈利预测与估值考虑到公司资本开支进度及准许回报提升幅度弱于我们的预期，我们下调公司2020年归母净利润预测4%至26.2亿港元，同时引入2021年归母净利润预测27.0亿港元。我们暂维持2020年每股派息预测0.32港元（同比持平）不变，同时引入2021年每股派息预测0.32港元。公司当前股价对应2020年4.1%股息率。考虑到公司的稳健派息特质在当前市场环境中具备防御价值，我们仍维持公司中性评级。同时考虑到估值切换及低利率环境带来的估值提升，基于DCF方法我们上调公司目标价8%至7.13港元，较当前股价仍有7.5%下行空间，对应2020年4.5%股息率。风险降息幅度不及预期。
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