有生之年，我們見識到了"巴菲特過去89年都沒有見到過的場面"。過去一週，美國及世界其他股市的暴跌可謂史無前例，其中，代表世界資本市場風向標的美股一週暴跌熔斷兩次更是前所未聞，為此，繼本月初意外降息50個基點後，3月15日，美聯儲再次緊急降息至零利率，並啟動量化寬鬆（QE）計劃，釋放資金7000億美元（摺合人民幣約5萬億元）。

然而，美聯儲一次性打完所有彈藥之後，卻沒能挽救美股的頹勢。經歷了上週"黑色一星期"的美股再次遭遇"黑色星期一"的暴跌熔斷，美東時間3月16日早上，美股開盤大幅低開，道指跌9.78%，納指跌6.12%，標普500指數跌7.47%，繼3月9日和3月12日之後，美股觸發本月第三次熔斷，亦是美股7天連續發生3次熔斷的情況。

可以說，美聯儲的緊急行動讓原本已經風聲鶴唳的金融市場陷入更為罕見的恐慌局勢，從而引發了投資者對於"全球性經濟危機是否即將到來"的焦慮。不過值得思考的是，在全球金融市場動盪之際，做出不同選擇的投資者也有了截然不同的命運，有人因波動而獲利，賺得盆滿缽滿；也有人認為這是一場心理博弈，始終隔岸觀花。那麼，當下全球資產是否會迎來重新分配？全球資金又將流向何處？哪裡才是資產的最佳避風港？本文將就此展開探討。

1、 時隔23年，美股為何暴跌熔斷三連？

1987年10月19日是美國股市有名的"黑色星期一"，道瓊斯指數下挫了22.7%，紐約股市一天蒸發了5000億美金的財富。這種異常的非理性的波動引起了監管層的注意，開始考慮要如何在市場過度波動的時候，給市場一個冷靜期，防止盲目跟風和踩踏事件。因此，三個月之後，美國推出了股指熔斷機制，分為7%，13%，20%的三檔下跌熔斷。

在熔斷機制實施的三十餘年的美股市場中，此前真正觸發熔斷僅有一次，也是史上首次美股熔斷：1997年10月27日，道瓊斯工業指數暴跌7.18%，收於7161.15點，創下自1915年以來最大跌幅；不過，第二天道瓊斯工業指數大幅反彈337.17點，漲幅4.71%，收於7498.32點。彼時，歷史中的美國股市發生了什麼，為何暴跌觸發熔斷機制？

這要歸咎於1997年爆發的亞洲金融危機，1997年7月2日，在泰國央行宣佈泰銖開始自由浮動後，泰銖對美元當日即貶值15%以上，這也象徵著亞洲金融危機正式拉開序幕。隨後，這場金融風暴波及馬來西亞、新加坡、日本、韓國、中國等地，這些國家的貨幣大幅貶值，造成亞洲主要股市的大幅下跌；同時也衝擊亞洲各國外貿企業，造成亞洲許多大型企業的倒閉，工人失業，社會經濟蕭條，打破了亞洲經濟高速發展景氣。

回到當下，2020年的3月也是可以載入全球金融史的魔幻月份，而時隔23年後，本月首次熔斷之後的美股，並沒有像1997年幸運地在第二天大漲，反而創下了史上第四次熔斷記錄。截至3月16日收盤，道指暴跌近3000點，創史上最大單日下跌點數，標普500指數跌11.98%，納斯達克指數跌12.32%。那麼，造成本月美股連續三次發生熔斷的原因又是什麼？

事實上，自從2月下旬新冠疫情在全球迅速擴散以來，全球金融市場已處於驚弓之鳥的狀態。在俄羅斯拒絕歐佩克石油減產提議之後，3月6日沙特搶先宣佈大幅下調原油價格，提高日產量，正式掀起史上第四次石油價格戰，這也成為壓死全球金融市場的最後一根稻草。

3月9日，國際油價暴跌30%，創下1991年以來單日最大跌幅；同日，作為全球股市領頭羊的美股觸發本月第一次熔斷，全天下來， 三大股指跌幅均超過7%，道指狂瀉超2000點，創2008年以來最大單日跌幅。衝擊之下，全球13國股市也先後經歷熔斷。據統計，自2月19日以來，全球股市總市值累計蒸發超過100萬億元人民幣。

2、力挽狂瀾，美聯儲使出終極大招卻遭市場打擊

哪怕美聯儲在短時間內接連出手，打出"降息"和"擴表"的組合拳也未能拯救美國股市；從這裡也可以看出，美聯儲一步到位的舉措並沒有獲得市場的認同。要知道，2019年標普500指數和納指創下2013年以來最大年度漲幅，道指則創下2017年以來最大年度漲幅，首要歸功於去年美聯儲的3次降息與超4000億美元的擴表。

（1） 美國疫情處於早期階段

此前大多數專家認為，美國擁有一流的科學家、現代化的醫院和龐大的公共醫療基礎設施，是最能預防或控制流行病的國家之一。然而，全球最大經濟體的防疫形勢卻出乎意料地從"美國能應對"發展到"國家緊急狀態"，

在3月11日的美國國會眾議院監督委員會的聽證會上，美專家表示，該國疫情的拐點還遠沒有到來。據央視新聞援引《時代週刊》15日報道，根據美國疾控中心提供傳播模型的實驗室提供的數據顯示，美國已錯過遏制新冠病毒最佳時期，預計全美感染人數將在4月底達到峰值，可能有高達100萬人的美國人被感染。換而言之，美國防疫形勢還處於早期階段，美聯儲這時就放出降息"王炸"，這讓市場擔憂後續疫情失控時再無常規的利率工具可用。

（2） 美國頁岩油危機重重

自2016年底以來，為了應對美國頁岩油革命帶來的全球石油過剩局面，以沙特為首的OPEC成員國和以俄羅斯為首的非OPEC產油國進行了持續至今的OPEC+減產護價行動，才得以讓全球油價維持在每桶50-70美元的中高區間運行。然而，這卻給了美國頁岩油可趁之機。數據顯示，2019年，美國的石油產量已佔據了全球石油市場的18%，超過俄羅斯和沙特的16%和15%，成功躋身全球第一大產油國。

有分析指出，沙特表面上是因與俄羅斯談崩了才發起石油降價行動，但是實際目標卻可能是針對美國頁岩油商。據瞭解，美國原油開採成本在35美元/桶以上，俄羅斯的成本約為17美元/桶，不到美國的一半，沙特成本更低，僅為10美元/桶。從成本的角度來看，如果沙俄價格戰長期維持下去，那麼美國頁岩油商將會是三方中最先倒下的。這隻石油"黑天鵝"尚未離去，美國金融市場就必然存在諸多變數。

（3） 美國債務雪球越滾越大

根據美國國債時鐘表顯示，目前美債規模已達23萬億美元，實際上，美國國債的增長速度也遠遠超過了美國GDP的增長速度，過去一個財年，美債規模增長了5.6%，而美國名義GDP增長了3.7%，這意味著美國賺錢的速度根本追不上其印鈔的速度，如果美國國債在其GDP的佔比越來越高，該國債務危機的風險就越來越大。

而且，近期美國十年期國債收益率已經達到百年新低，如果後續美聯儲連續降息，導致美國國債收益率進一步下降，這會否引發各國央行拋售美債呢？另外，自2019年9月至2020年3月11日，美聯儲資產負債表已經由3.8萬億美元擴張至4.36萬億美元；在本此新的QE4刺激下，美聯儲資產負債表不出意外將突破5萬億美元，成為全球資產負債規模最大的中央銀行。可以說，鉅額債務是懸在美國頭上的達摩克利斯之劍，稍不留神，便有落下的危險。

3、危中尋機，中國有望成世界資金避險高地

鑑於以上種種原因，美聯儲這次貨幣政策能否奏效仍然存疑。國內經濟學家任澤平也針對美聯儲的緊急降息行動表示，零年利率+量化寬鬆完全是飲鴆止渴，正確的應對方式是儘快控制疫情，以短期代價換取長期勝利，然後以財政政策為主、貨幣政策為輔來穩增長。不過，3月17日，美國總統特朗普在新聞發佈會上承認，美國經濟可能會由於此次疫情陷入衰退。

毫無疑問的是，特朗普的表態也給投資者敲響了警鐘。當前，全球經濟衰退風險已然大幅上升，對全球資產來說，重新劃分陣營的拐點已經出現，避險情緒濃厚的各大投資者正在尋找資金投資的安全港。危中尋機，從三個方面來看，中國或成全球資金避險的目標市場。

（1）中國防疫經驗豐富

有分析人士指出，疫情引發的經濟衰退將不可避免，衰退的持續時間將由疫情持續的時間決定，市場上的風險資金或許將由疫情嚴重地區流向經濟復甦最快的國家；而最早控制疫情的中國市場，有望成為世界資本相對安全的避風港。目前，中國防疫形勢已趨於穩定，經濟活動也逐漸恢復正常，基本面強於其他主要經濟體。據北京大學經濟學院教授曹和平表示，從目前疫情進展來看，中國經濟會先於西方國家45天覆蘇。

不過，在全球戰疫的大背景下，難有一國一城能夠獨善其身，應對無國界的病毒，必須依靠無國界的合作。因此，中國始終堅守疫情防控最前線，截至目前，中國已與全球100多個國家、10多個國際和地區組織分享疫情防控和診療方案等多份技術文件；此前中國也決定向世衛組織捐款2000萬美元，用於支持共同抗疫的國際合作等等。中國馳援各國的種種行動無疑為世界動盪的經濟注入一劑"強心劑"，也為中國經濟巨大反彈積蓄力量。

（2） 中國股市相對抗跌

疫情衝擊下，A股顯然更為"抗跌"，過去三週美股累計下跌超20%，但上證綜指跌幅僅7%，這或許得益於中國防疫效果明顯提振市場信心、中國政策工具相較海外國家更加充足，以及中國與美國市場相關係數較低，因而在全球市場動盪的過程中，A股市場擁有充足的韌性。另外，

研究機構普遍認為，目前來看，A股短期或繼續震盪，但整體增量資金流動性仍然充裕。據港交所披露易信息，3月10日，摩根大通一天內大幅增持15家中國公司，包括郵儲銀行、中海油田、中石化煉化工程等，對中國平安的加倉幅度更是高達21億港元。

（3） 中國債市機會誘人

同時，納入國際主流指數的中國國債也被稱為"抗疫資產"。據中國外匯交易中心3月9日數據顯示，今年2月，海外投資者在國內債券市場交易規模達5999億元，同比大增161%。其中，境外投資者買入債券3635億元，賣出債券2364億元；淨買入1271億元，淨買入環比攀升134%。截至2月末，境外機構持有中國債券總規模達1.95萬億元，同比增29.03%。

可以看出，全球防疫形勢升級之際，人民幣債券避險色彩漸顯，中國資產廣受市場青睞。一旦國際金融市場恐慌情緒稍有平復，更多國際資金將西水東進。對此，3月13日商務部外貿司司長李興乾表示："當前國際市場風雲變幻，中國可能是投資避險的最佳區域。"

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