上市一週興業物聯大跌26％，這樣的結果對於追捧的投資者來說，只能打碎牙齒往肚咽
3月9日，興業物聯服務集團有限公司（以下簡稱興業物聯）成功在港交所掛牌上市。作為又一家在香港上市的物業股在時下疫情下本應該受到追捧，但沒有想到的是公司上市一週後，股價就跌去了26％。截至3月17日，公司收盤1.46港元，發行售價1.99港元。
值得注意的是，興業物聯在上市時獲得了超額，認購倍數約1414.60倍。其中籤率為3％，還成為新晉“認購王”。這樣的結果對於追捧的投資者來說，只能打碎牙齒往肚咽。
根據公開資料，興業物聯成立於1999年，是一家河南省物業管理服務供應商，其歸屬於河南鄭州最大的房地產開發商正商集團，由母公司間接持有75.45％的股權，實際控制人張惠琪是正商集團董事長張敬國之女。
興業物聯對於自身的定位是非住宅物業的中高端物業管理服務供應商，主要為新建物業提供服務，並通過更為高端理想的服務獲取較高的管理費用，作為收入的主要來源。
營收增勢明顯 業務拓展制約毛利率漲幅
根據招股書，近四年來，興業物聯營收快速增長，從2016年的0.47億元增至去年三季度的1.27億元。毛利率也保持在47％至54％之間。
截至2019年的6月30日，興業物聯淨利潤2060萬元。興業物聯稱，公司收益總額和純利潤的增加主要是由於往績記錄期內管理項下物業組合持續擴大，以及2017年公司開展智能工程業務所致。
與此同時，興業物聯的整體毛利始終保持著和總收益基本一致的上升趨勢。興業物聯的毛利率從2016年12月31日的47.2％上升至2017年12月31日的50.2％，該增長主要是由於物業管理及增值服務的增長帶來的。此後，毛利率從2017年12月31日的50.2％下降到2018年12月31日的47.5％。
進入2019年之後，該指標略微上浮，由2018年6月30日的47.5％小幅上升到2019年6月30日的49.0％，出現這一變化的主要原因是公司的智能化工程服務，興業物聯提供的智能工程系統涉及從供應商採購材料、硬件及部件的成本，該服務的毛利率一般低於物業管理及增值服務的毛利率，因此在一定程度上制約了興業物聯毛利率的上升趨勢。值得注意的是，2018年，上市物企平均毛利率約28％，興業物聯則高達47.5％，是上市物企均值的1.7倍。
但是，需要引起注意的是，興業物聯的毛利水平維持難度較大。在《每日財報》看來，隨著公司發展，維修成本、勞工及分包成本的增長，以及預期在設備和技術系統方面的的持續投資，都將會加大公司的經營難度，管理費獲取和新項目開展一旦出現瓶頸，都將對公司的盈利水平造成不利影響。
囿於河南區域 加大公司經營風險
根據《每日財報》的統計，目前正商地產在全國有90多個項目，絕大部分集中於鄭州，去年年底鄭州項目已超80個。而興業物聯歷年從母公司開發物業所得的物業管理服務收入佔比高達90％。這意味著興業物聯也集中於河南市場，這對於其開闢新市場是非常不利的。
根據招股書，2016年至2019年9月，來自鄭州市的物業管理和增值服務收入佔同期收入總額的100.0％、100％、82.0％和87.8％。
雖然，興業物聯在招股書中承諾公司將在接下來努力擴大與獨立房地產開發、地方政府的合作，但是對於個別業務領域和客戶主體的依賴將會增加公司經營發展過程中的風險。興業物聯儘管將一隻腳邁出河南省，但是隨著正商集團土地儲備下降和河南省內物業服務開發空間的縮小，另一隻腳能不能跟得上尚存在很大的未知性。
行業內部競爭激烈 實力排名不容樂觀
《每日財報》也注意到，興業物聯和在港交所上市的其他同行業物業公司相比，其成績也不理想。儘管其毛利率高，但在管面積不足1000萬平方米，在上市物業公司中只能位於“迷你”系列。
根據公開數據，興業物聯2018年的營業收入僅高於排名倒數第一的申基國際，而比和泓服務則少了9341萬元；淨利潤的排名也位列倒數；與正在排隊港股IPO的其他6家物業公司相比，興業物聯2018年的收入基本墊底。
此外興業物聯業務開展狀況不容樂觀，外在項目中標率偏低。《每日財報》注意到，，根據招股書中的信息，2016-2018年及2019年1-9月，興業物聯曾分別呈交8份、12份、7份及11份標書，中標率分別為0、約8.3％、14.3％及9.1％。因此對於興業物聯來說，未來能否開疆擴土，還是未知數。對於公司股價來說，自然沒有強勢上漲的支撐。
本文源自每日財報
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