3月9日，中東“地震”，原油價格暴跌。一夜之間，WTI原油跌幅達30%，現報29.02美元/桶。布倫特原油日內跌幅達28.32%，現報32.59美元/桶。
兩桶油咬牙切齒緊繃了兩個月的面容，一下子沒繃住，淚流滿面。
據統計，這個春節期間，兩桶油的成品油銷量只有上年春節同期的20%左右，但為了保障供應，還要不漲價，還要加油站員工全員加班加點上班工作。
火神山旁邊的加油站，至始至終全程正常營業。
在口罩匱乏的時期，兩桶油甚至還擔負起了生產口罩原材料的重任。更有媒體報道，加油站受國資委委託開始賣菜（其實兩桶油缺乏專業理貨員，壓根沒有生鮮庫存管理能力，高速週轉的生鮮對於它們來說，是穩賠不賺的買賣）。
成本暴增，銷量驟降，仍要開工，這是國企的擔當。
不過，原油價格暴跌，對兩桶油的打擊是巨大的。
一、難兄難弟兩桶油
劃重點：如今的兩桶油，油田業務已經萎縮，都是以煉油和銷售為主的企業。
有人說，原油價格暴跌，對中石油不利，對中石化有利，表哥說，你可能用的是20年前的數據。
1998年，兩兄弟分家的時候，確實是這麼分的，中石油帶走了中國最好的油田，中石化拿走了中國最好的煉廠以及遍佈全國的加油站。
20年過去了，還用這個陳舊的觀點看待兩桶油，就容易出現誤判。
兩桶油的原油生產佔比已經非常低：
1998年，中國原油進口量是2732萬噸，當年中國原油產量1.6億噸，進口原油只起到了錦上添花的效果。
2018年，中國原油進口量高達4.62億噸，當年中國原油產量1.89億噸，對進口原油的依存度超過70%。
也就是說，如今即便是包括中石油在內的兩桶油，煉油用的原油，也是以進口油為主。自產的原油，遠遠滿足不了國內瘋狂增長的燃油需求。
加油站業務成為兩桶油的主要業務：
據兩家公司年報，截止2018年底，中石油共有2.18萬座加油站，加油站業務實現銷售收入2萬億元，銷量1.77億噸，虧損64.5億元；中石化共有3萬座加油站，加油站業務實現銷售收入1.45萬億元，銷量1.98億噸，盈利234.64億元。
從營收構成來看，兩家公司已經嚴重趨同，都是以煉油、銷售為主。
事實上，由於高度依賴進口原油的原因，加油站已經成為兩家公司最為核心的業務。
因為兩家公司本質上成了來料加工企業，加油站就是銷售部。只有加油站賣出去的，才算是“純銷售”，油田生產的原油，絕大多數賣到了自己的煉化板塊，煉化生產的成品油，絕大多數賣到了自己的加油站，中間環節產生的利潤其實是內部利潤，只有加油站的銷售才是真正的對外銷售。
二、存貨，兩桶油的達摩克利斯之劍
瞭解了兩桶油的主營業務，再來看油價的影響。
既然都是煉化銷售為主，那麼進口油價便宜了，是不是煉油成本就低了？
這是個常識性的理解，可惜的是，這個理解，是嚴重錯誤的。
因為還有庫存。
最新的財報顯示，兩桶油賬面存貨接近3800億，其中原油（含在途）超過1500億元。
兩桶油的存貨週轉天數平均一個月左右，那麼這些原油的成本價可以按照一月前估算：60美元左右。
保守估算，按30%計提存貨跌價準備的話，那麼兩桶油一夜之間，虧掉500億。
500億什麼概念？
兩桶油2018年合計淨利潤也不過1500億，這一天，可謂史詩級暴跌。
根據發改委的規定，國內成品油定價機制決定了油價和國際原油價格綁定，在原油價格持續上漲的情況下，這種機制對兩桶油非常有利，前期低價庫存能夠賣個高價；但反過來，原油價格持續下跌時，這種定價機制，對兩桶油就成了災難。
本來1-2月份銷量就極差，屋漏偏逢連夜雨。
三、覆巢之下無完卵，上海石化能突破？
作為中國石化的控股子公司，上海石化是其旗下為數不多的單獨上市子公司之一。當年中石化作為巨無霸上市，曾經承諾全面清理A股已上市的子公司，不過清理了一部分後，現在監管層又鼓勵拆分上市。
上海石化的核心業務是煉油，公司全年營收超過1000億，其中550億以上是成品油（汽油、柴油等）。
剛剛發佈的業績預報顯示，公司預計 2019 年年度實現歸屬於母公司股東的淨利潤與上年同期（法定披露數據）相比，將減少 28.83 億元到 32.43 億元，同比減少 55%到 61%。
國際原油價格下跌，上海石化會受益嗎？
大家想的很美好，進口原油便宜了，公司採購成本下降了，國內油價那麼高，上海石化可以躺著數錢。
哦，對了，它還生產熔噴布的原材料，說不定還可以像兄弟公司燕山石化一樣開幾條熔噴布的生產線… …
表哥說，醒一醒，想多了。
上海石化是中國石化的控股子公司，它的採購絕大多數來自中國石化配置原油。
2019年的中報顯示，公司75%的採購和59%的銷售均和中國石化發生。
也就是說，上海石化沒有資格去國際原油市場進行採購，它頂多是中國石化的代工廠。
所以，中石化賬面那一千億的原油，誰來消化？
當然是燕山石化、齊魯石化、茂名石化、上海石化… …
如果2020年中東局勢不明朗，繼續延續油價下降的趨勢，上海石化在2019年業績下滑的基礎上，勢必會進一步業績不佳。
四、成品油定價機制帶來的幻覺
也有人說，中國的油企絕對是利好，因為有保護價。
根據2012年發改委下發的成品油定價機制，成品油零售價和國際油價聯動機制生效區間是40美元-130美元。
也就是說，40美元以下，無論怎麼降，兩桶油的零售價都不用降，它們就穩賺不賠了。
真的如此嗎？
兩個幻覺。
1、虛偽的保護價
可惜的是，保護價的意義並不是為了保護油企，而是為了避免國家稅款流失，當前油價中，40%左右是稅。油價過高和過低，都會對消費稅計提產生影響，所以才有了保護價，便於統籌操作（過高過低都會考慮修訂消費稅計提標準）。
類似的“保護價”早在2009年就出臺過（其實更早還有），當時的保護價是80美元-130美元。為什麼不是40？因為當時國際油價普遍偏高唄。
低於地板價就真的“躺賺”了嗎？非也，不是說你的零售價就不能降了，只是降多少，什麼時候降，由發改委說了算。
歷史證明，只要降價時間持續穩定，該降降。
2、保護的其實不是零售價，而是最高零售價
根據發改委的規定，所謂價格聯動機制的價格不是真正的零售價，而是最高零售價。
注意，是最高零售價。如今，大部分加油站早就不執行最高零售價了。
如果煉廠能夠拿到足夠低價格的進口原油，它不會賣到最高價的，尤其是地方煉廠。
十三五規劃中，山東省提出的目標是建設全球第二大煉油中心。在這之前，山東是世界第三大煉油中心，產能聚集規模僅次於美國休斯頓地區、日本東京灣沿岸。在此成果背後，山東地煉貢獻了大部分力量。
據統計，山東境內地方煉廠二十餘家，合計產能2.1億噸左右，規模已經超過產能1.9億噸的世界五百強第二強中國石化。
浙江石化、恆力石化也投資了產能數千萬噸的大型煉廠。
它們會維持“最高價”嗎？怕是不會。
在山東東營、濱州等地煉較多的地市，早就進入了5元時代。
依託汽運，山東地煉的成品油向南輻射到福建一帶，向西輻射到青海。目前山東地煉企業老闆們，合資在蘭州修建大型油庫，準備佔領青藏高原。
也就是說，國際油價抵達到30美元的時候，即便是發改委不讓兩桶油降，地煉和社會站也會逼它們就範。
如果看到這裡，你還不死心，表哥只能祭出最後一招了：
表哥用了半個小時畫了一個笨拙的圖，藍色柱形為中石化十年來的營收，紅色曲線為中石化十年來的淨利潤，藍色曲線為十年來的國際原油價格（中石油的曲線類似）。
這高度相關程度，油價暴跌究竟對兩桶油是利好還是利空，懂了嗎？
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