日前，方大特鋼發佈2019年年度報告：2019年公司實現歸母淨利潤17.11億元，同比下降41.54%;四季度實現歸母淨利潤4.34億元，環比增長95.50%。年內實現基本每股收益1.18元/股，上年為2.08元/股。
一、內外因夾擊，營收下降
報告期內，公司實現營業收入153.89億元，較上年同期減少10.97%。從產量上看，受2號高爐事故影響，公司三季度產量壓縮，全年實現鋼材產量366.60萬噸，同比下降13.77%;汽車板簧產量17.37萬噸，同比下降14.32%。從價格上來看，2019年以來供給釋放導致行業過剩程度增加，全年全國鋼材產量達到12.05億噸，同比增長9.8%，鋼價承壓。2019年南昌地區螺紋鋼均價為3977.24/噸，同比下跌4.09%。公司量價齊縮導致公司營業收入同比出現顯著下滑。
二、噸鋼淨利潤處於行業較高水平
2019年，受巴西淡水河谷潰壩、澳洲颶風等事件影響，鐵礦石價格大幅上漲。2019年鐵礦石價格指數均值為332.78，同比增長33.41%。儘管焦炭價格有所回落，年均價格1955.71元/噸，同比降幅為10.26%，但由於礦石成本佔原料成本的一半以上，為鋼鐵生產的主要成本，行業原料總成本上升明顯。受鋼材價格下跌及成本端抬升的共同影響，2019年公司產品毛利率為24.68%，較上年同期的32.87%，下降8.19個百分點。但噸鋼淨利潤467元，仍處於行業較高水平。
三、有望受益基建投資
展望2020年，隨著公司事故高爐恢復生產，公司生產有望恢復正常，產量計劃由2019年產量366.6萬噸提升到402萬噸，同時隨著產量恢復正常，噸鋼固定成本有望下降。新冠肺炎疫情短期影響行業供需節奏，截至2月28日，全國鋼材庫存總量為3718.10萬噸，創歷史新高。其中鋼廠庫存1342.22萬噸，同樣為歷史新高，預計1季度全行業盈利將因此受影響。但從中期看，在託基建穩經濟的背景下，總體利好鋼材特別是建築用鋼需求，行業有望在2季度盈利消費高峰。公司產品以螺紋鋼為主，2019年營收佔比49.40%，有望受益基建投資。
四、投資建議
公司主營建材產品，我們認為後期大基建或將加速帶動公司產品需求，我們將2020-2021年EPS由1.17元/股、1.29元/股上調至1.26元/股、1.43元/股，預計2022年EPS為1.53元/股，維持“買入”評級。
風險提示。原材料價格大幅波動、疫情使需求大幅下降、公司經營風險等。
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