據悉，目前施樂的市值為67億美元，而惠普的市值高達307億美元，業內形象地將此次收購比喻為“蛇吞象”，形容收購難度之大。
四收四拒
早從2019年11月開始，施樂一直籌劃著收購惠普，施樂當時曾向花旗集團籌資，以335億美元的報價對惠普提出收購要約，惠普當時表示，這一報價遠遠低估了惠普的價值。
2020年1月，施樂再次對惠普提出收購要約，報價依然是335億美元。惠普表示，這一報價遠遠低估了惠普的價值。
2020年2月，施樂第三次對惠普提出收購要約，這次報價提高到了340億美元。惠普回應，這一報價遠遠低估了惠普的價值。
近期消息，3月6日，施樂以350億美元收購惠普再次被拒。惠普拒絕的理由相信你已經猜到了：這一報價遠遠低估了惠普的價值。
惠普董事長Chip Bergh曾公開表示，施樂收購惠普所用的資金大部分來自融資，若是成功合併之後，未來也會承受巨大的債務負擔，危機整個公司。
儘管已經被拒多次，但施樂並不這麼容易死心。為了達成目的，有外媒曾報道，施樂正計劃通過撤換惠普董事會的方式來促成收購，這也標誌著施樂對惠普發起的惡意收購已進一步升級。
01
惠普積重難返
一直以來，惠普留給更多人的印象似乎都是個人電腦品牌。據瞭解，目前惠普PC全球市場佔有率排名第二，僅次於聯想集團。但同時，惠普也是目前全球最大的打印機制造商之一，惠普更傾向於以折扣價出售打印機，然後通過墨盒賺錢，油墨也一度被惠普視為液體黃金，然而隨著用戶習慣的改變，惠普的打印機和油墨業務營收出現了下滑，甚至已經開始影響整個公司的利潤。
巧的是，在施樂發起敵意收購的第二天，惠普便公佈了自己2019財年四季度財報。數據顯示，惠普本季度淨營收為154.07億美元，比去年同期的153.66億美元增長 0.3%；惠普淨利潤為3.88億美元，但相比去年同期的14.51億美元則大跌了73%。其中，打印集團本季度營收為49.82億美元，比去年同期的53億美元下降 6%，運營利潤率為15.6%。
惠普公司成立於 1939 年，兩個創始人休利特和帕卡德都是硅谷之父弗雷德·特曼的學生。70 年前的那個夏天，兩人拿著從弗雷德·特曼那裡借的 538 美元，在一間只能存放一輛汽車的車庫開始了創業歷程。
在漫長的時間裡，惠普沒有錯過任何一個重大計算設備的轉型。80 年代開始，惠普進入最輝煌的年代，在各領域都獲得巨大的成功，其產品從桌面機到功能強勁的微電腦門類齊全。此外，惠普還成功進入打印機市場。1982 年，惠普就推出它的第一臺激光打印機 HP2680，體積有冰箱那麼大，售價超過10萬美元，帶頭髮動了打印機更新換代的革命。
90 年代，惠普成功實施多元化經營策略，保持了高速成長，不僅登上全球個人電腦廠商排行榜前三位，1998 年在《財富》500強企業排行榜上也已攀升至全美第 14 位和全球第 42 位。就連曾在惠普實習過的喬布斯也說過，“我過去所有的努力就是為了建立一家像惠普一樣同時具有創造力並基業長青的公司。”
可惜，喬布斯話音未落，惠普卻開啟了漫長的衰退之路。本世紀初，接任的惠普CEO 菲奧莉娜以 250 億美元巨資收購了江河日下的康柏公司。要知道，世紀之初的美元購買力要比現在強的多，以購買力計算惠普收購的康柏的價格，甚至比它今天的市值還要高。此後十餘年，惠普以 139 億美元收購了 EDS 公司，27 億美元收購 3Com 公司，12 億美元收購 Palm 公司。這些收購非但沒讓惠普業務出現跨越式增長，反而成為公司前進的障礙。
萬般無奈之下，惠普停止大規模收購，並於 2015 年正式分拆為惠普與惠與兩家公司。然而，拆分之後新的問題出現了，惠普公司的打印耗材業務每況愈下，公司利潤逐年下降，只能年年裁員減少支出。
02
施樂趁火打劫
上個月 4 號，惠普宣佈計劃未來三年裁員 7000 到 9000 人。然而，業界對惠普的裁員計劃並不看好，高盛將惠普股票定位“賣出”級別，花旗、富國銀行預計惠普股價出現動盪。果然，裁員計劃公佈當天，惠普股價暴跌 9.57%，市值一天蒸發 26 億美元。
惠普股價的動盪也讓施樂找到機會，施樂是家比惠普還要老牌的公司，1906 年它在紐約成立。眾所周知，惠普是目前全球最大的打印機制造商，而施樂則是世界上最大的複印機製造商，兩者業務相似。
相較於惠普的業務模式，施樂公司的業績受到的衝擊要小很多。惠普的打印機業務以“賠錢賣打印機，高價賣墨盒”聞名，墨盒等打印耗材一直是左右惠普業績的關鍵。最近幾年，打印機的用戶數量越來越少，這使得對墨盒的需求也越來越少。同時不少公司開始生產能用在惠普打印機上的墨盒，搶佔了惠普公司原有的墨盒市場，這使得惠普的營收受到進一步衝擊。
在這種情況下，施樂提出收購惠普，或許會是最佳的時機。前不久，施樂宣佈出售其當前部分業務的部分股份，並將從這些交易中獲得 25 億美元現金。此外，施樂還與花旗銀行取得共識，花旗銀行承諾將借出 200 億美元，用於收購惠普計劃。惠普目前市值 290 億美元，理論上掌握過半股權便可收購成功，施樂手持 225 億資金，看上去勝券在握。
當然，施樂也並沒有好多少。此前惠普拒絕施樂的時候便提到，對施樂營收下滑持保留態度。施樂營收自2018年6月以來已從102億美元降至92億美元，施樂也正在實施一項6.4億美元的成本節約計劃。Moor Insights&Strategy創始人兼首席分析師帕特里克·穆爾黑德稱，惠普目前佔據了上風。施樂的規模僅是惠普公司的1/3，收入一直在下降，選擇也越來越少，它對惠普的需求超過了惠普對它的需求。
03
幕後推手
值得注意的是，被稱為“華爾街之狼”的美國著名的激進投資大亨卡爾·伊坎也捲入了這一交易中。他是施樂公司股東，推動惠普和施樂公司合併的事正是他所希望的，因此他最近買入了價值12億美元的惠普股份。按照他的說法，兩家公司在打印機、複印機業務業務上可以取長補短，降低運營成本，豐富打印機產品線，使兩家公司的打印機業務再上一個臺階。
不過，伊坎並不是要求施樂必須要收購惠普，還是讓惠普來收購施樂，他只是想讓兩家公司合併。
更何況惠普也曾調侃稱，我們可以考慮反過來收購施樂，但是不知道施樂是否有被收購的價值。
併購是否能夠成功，取決於多方面因素，包括出價，取得賣方多數股東的同意，以及政府反壟斷審查等。
而且，資本市場的“戰爭”從來沒那麼容易，“蛇吞大象”遭到反噬的案例也屢見不鮮。最出名的是十年前保時捷惡意收購大眾，經過三年半拉扯最終反遭大眾反收購。如今，施樂收購惠普的好戲才剛剛開始，鹿死誰手猶未可知！
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