原標題：詳解新基建：長期利好，短期分化——七條主線全面梳理新基建投資機會
新基建並非新名詞。早在2018年12月的中央經濟工作會議中，就出現了“加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設”的表述，此後類似的表達頻繁出現在官方通稿中。2020年3月4日，政治局常務委員會會議提出：“加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度”，引發了資本市場的廣泛關注。
新基建並無官方定義，科技是核心。經過梳理，狹義上的新基建以科技為核心，重在為即將到來的物聯網時代打下基礎，主要包括5G基站、數據中心、人工智能、工業互聯網、新能源充電樁等；而廣義上的新基建則是“老基建”在新領域的延伸，強調補短板。具體包括城市軌交、特高壓、環保等。
新基建兼顧保增長和調結構，成為施政最優解。2020年1-2月在美元計價下1-2月出口同比降17.2%（前值7.9%）；進口同比降4%（前值16.5%）。而2月的PMI數據也顯著下滑至歷史低位。考慮到2月經濟數據尚未充分反映海外新型冠狀病毒感染肺炎疫情的全部影響，預期後續宏觀經濟壓力依然較大，“穩增長”成為第一優先級。相較於“鐵公基”、房地產等老基建，新基建的正外部性更強，更契合調結構的發展方向，且不會導致產能過剩並加速房價回升，因此成為了“穩增長”的必然選擇。
與市場不同的兩點認知：
撬動民間資本對新基建而言意義重大。在本次疫情中，政府採取了免費檢測、免費治療的總體方針，根據財政部數據顯示，截止2月24日，各級政府的防控經費已超過1000億元，對財政形成了一定的分流。此外，2020年1-2月專項債已下發9498億，佔1.29萬億新增專項債限額的比重為73.6%，後續的騰挪空間受到一定限制。因此必須調動民間資本的積極性，方能有助於新基建更快落地。
相較於新基建對於部分行業的一次性拉動，也要重視其下游領域的長期機會。在2009年“四萬億”計劃的直接刺激下，傳統的“鐵公基”曾連續多年高速增長，但其對國民經濟的影響絕不僅限於這幾個領域 —— 由於交通成本的降低，促進了電商&物流業的磅礴發展，並帶來了消費向低線城市的快速下沉。本次新基建不僅將5G基站、數據中心等硬件設施帶來一次性拉動，也必然會使得5G時代的下游應用加速到來。
理性看待新基建：長期利好，短期分化。在正文中我們詳細梳理了5G、數據中心、特高壓、充電樁、人工智能、工業互聯網、城際鐵路這7個新基建板塊的投資機會。但需要指出的是，部分板塊已經率先Price in。例如申萬策略團隊自2018年底發佈《一年之計在於春》後，就持續推薦新能源車和5G板塊。但這兩條主線在短期的快速上漲後已經積累了一定的估值壓力，還需理性看待，精選個股。具體標的推薦請見正文。
1． 自上而下看新基建：保持一份理性
1.1 何為新基建？—— 並無官方定義，科技是核心
新基建並非新名詞。早在2018年12月的中央經濟工作會議中，就出現了“加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設”的表述，並引起了市場的關注。此後類似的概念頻繁地出現在官方通稿中：在2019年3月的政府報告中提出：“加強新一代信息基礎設施建設”；同年7月的政治局會議則提出：“加快推進信息網絡等新型基礎設施建設”……進入2020年後，新型冠狀病毒感染肺炎疫情對經濟造成了明顯衝擊，保增長的優先級快速上升。這樣的背景下，2020年3月4日的政治局常務委員會會議提出：“加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度”，在資本市場受到了前所未有的重視。
新基建並無官方定義，科技是核心。經過梳理，狹義上的新基建以科技為核心，重在為即將到來的物聯網時代打下基礎，主要包括5G基站、數據中心、人工智能、工業互聯網、新能源充電樁等等；而廣義上的新基建則是“老基建”在新領域的延伸，強調補短板。具體包括城市軌交、特高壓、環保等等。
1.2 為何新基建？ —— 兼顧保增長和調結構
由於新型冠狀病毒感染疫情的突然襲擊，宏觀經濟的運行遭受了顯著影響。2020年3月7日，海關總署公佈了1-2月的外貿數據，在美元計價下1-2月出口同比降17.2%（前值7.9%）；進口同比降4%（前值16.5%），出口低於預期而進口高於預期，再現貿易逆差。然而海外疫情從2月底才開始加速擴散，並未充分反映在當前的數據中。後續全球需求大概率減弱，或將使得出口持續承壓。此外，2月PMI數據顯著下滑，且非製造業下滑幅度更大，考慮到當前的第三產業佔GDP比例更高，這也暗示著更大的經濟下滑壓力。
新基建兼顧保增長和調結構，成為施政最優解。目前我國人均GDP剛剛站上一萬美元大關，經濟發展依然至關重要。相較於“鐵公基”、房地產等老基建，新基建的正外部性更強，更契合調結構的發展方向，且不會導致產能過剩並加速房價回升，因此成為了“保增長”的必然選擇。此外，疫情期間的線上需求爆發，也為其提供了額外催化。
1.3 資金來源是潛在約束，高估值是潛在風險
資金來源是新基建的潛在約束。在本次疫情中，政府採取了免費檢測、免費治療的總體方針，在滿足民生的同時，也為財政帶來了一定壓力。根據財政部數據顯示，截止2月24日，各級政府的防控經費已超過1000億元。另一方面，開源的選擇並不多 —— 減稅降費是大勢所趨在，而土地出讓金在“房住不炒”的大背景下也很難逆勢增長。
新基建重在撬動民間資本。目前地方政府的槓桿率依然較高，此時唯有依靠專項債和民間資本：（1）專項債發行明顯提速：在2020年前兩個月下發9498億，較去年1-2月累計的3262億的發行規模增長191.2%，佔提前下達的1.29萬億新增專項債限額的比重為73.6%，較去年1-2月提前下達8100億限額的40.3%的發行進度顯著提速。另外，在2019年=年9月國常會提出專項債不得用於土儲和房地產領域的政策導向下，今年新發行的專項債有超過四分之三的資金投向基建領域。（2）撬動民間資本：在3月4日的政治局常務委員會會議上，首次在新基建後加上了“要注重調動民間投資積極性。”
高估值是新基建的潛在風險：自2019年12月初至2020年3月6日，WIND的5G指數累計上漲了27.81%；中證新能源汽車指數(2319.849, -28.78, -1.23%)累計上漲了41.70%，兩者作為科技板塊的代表，其實早已經在反應新基建的預期。申萬策略團隊早在2018年底的報告《一年之計在於春》中就開始持續推薦5G和新能源汽車板塊，當下依舊長期看好，但也要對短期的快速上漲保持一分理性。
2． 自下而上看新基建：7條主線佈局
根據央視《中國新聞》的報道，新基建包含：5G基站建設、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網這七大主要領域，本章將對此逐一論述。
2.1 5G：全年投資有望加碼、下游應用全面開花
“戰疫”已接近尾聲，在此期間物流阻塞、開工延遲使得5G網絡部署暫緩，存量用戶升級、5G需求換代需求稍有抑制。然而，5G在疫情防控、線上經濟、民眾習慣培育等領域發揮了重要作用。在此過程中，民眾對5G的認知從“空中樓閣”變得更加具體。待本次疫情結束後，來自政府/醫療等公共行業用戶、個人與家庭用戶、企業用戶的三重需求有望加速推動5G下游應用發展。
此外，2月21日、3月4日的高層會議密集推動5G基站建設，反應了國家對其的重視程度持續加強。隨著後續逐步復工，本次疫情對通信企業特別是上游生產型企業的影響將快速降低。展望全年，通信行業投資將走上快車道。
根據信通院測算，2020年5G預計將創造約920億的GDP，間接拉動GDP增長將超過4190億。到2030年，預計5G對經濟增加值的直接貢獻將超過2.9萬億，間接拉動的GDP將達到3.6萬億。
建議關注：通信設備（中興通訊(53.320, -0.84, -1.55%)、烽火通信(39.080, 1.37, 3.63%)）、上游無線射頻（通宇通訊(35.820, -0.85, -2.32%)）、光器件&光模塊（中際旭創(65.520, -2.88,-4.21%)、光迅科技(36.080, 0.33, 0.92%)、天孚通信(49.950, 0.52, 1.05%)）、PCB（滬電股份(29.000, -0.54, -1.83%)、深南電路(247.300, 1.02, 0.41%)、生益科技(32.620, -0.38, -1.15%)）。
2.2 數據中心：確定性與成長性兼具
大數據中心（IDC）是雲計算的基礎設施。隨著雲服務的快速增長，IT巨頭在數據中心上投入將不斷增加。從海內外雲巨頭的最近動態也可看出端倪：（1）阿里2019年下半年起向世紀互聯、數據港(53.260, -0.58, -1.08%)、奧飛數據(64.100, 2.94, 4.81%)連下大單；（2）分析海外Amazon、Microsoft、Google、Facebook的2019Q4資本開支， Amazon的Capex環比增加13%，Facebook環比增加12%，Microsoft環比增加5%。
根據中國信通院的統計，近年來數據中心市場規模穩步增長，當前全行業規模預計已超過千億規模，且未來2-3年也大概率保持高景氣，可謂是確定性與成長性兼具。
建議關注：阿里雲IDC核心供應商（數據港）、阿里雲交換機核心供應商（星網銳捷(45.820, 0.37,0.81%)）、阿里雲服務器核心供應商（浪潮信息(43.720, 0.00, 0.00%)）、IDC服務商（光環新網(28.860, -0.79, -2.66%)）、雲視頻服務商（億聯網絡(99.210, -0.76, -0.76%)）。此外，IDC建設的成本中還包括電力設備、製冷設備等，相關上市公司也值得關注。
2.3 特高壓：2020年加速核准7條線路
電網投資歷來是逆週期調節的重要措施，這次也不例外。在新帥上任、十三五收官之年的大背景下，疊加本次疫情過後的穩增長需求，電網投資有望超預期，原計劃投資4080億，同比-9%，我們預計實際投資獲將達4500億以上。
特高壓是電網投資的重點。2018年9月能源局加快推進5直7交，並在此後核准3直2交共5條線路。根據目前的國家電網2020年工作計劃，今年將核准剩餘的2直5交共7條線路，預計帶來超千億投資、近200億主設備訂單。
建議關注：長期穩健發展的龍頭國電南瑞(21.760, -0.12, -0.55%)，高彈性標的平高電氣(9.000,-0.31, -3.33%)、許繼電氣(15.140, -0.28, -1.82%)。此外，特變電工(7.700, 0.00, 0.00%)、中國西電(4.230, -0.09, -2.08%)也值得跟蹤。
2.4 充電樁：按1：1的車樁比測算，潛力依舊巨大
伴隨著特斯拉訂單超預期、歐洲各國相繼出臺補貼政策，新能源車已經成為中期極為確定的產業趨勢。然而作為重要的配套基礎設施，充電樁還有不小的短板要補：根據中國充電聯盟數據，截止2020年1月底全國已建成公共充電樁53.1萬臺，私人充電樁71.2萬臺，車樁比約為3.5：1，遠低於《電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020）》規劃的1：1。若按照《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》（徵求意見稿）的規劃，以及1：1的車樁比，預計未來5年充電樁的總需求約1800萬臺，潛力依舊巨大。
建議關注：特銳德(24.430, 0.39, 1.62%)、科士達(15.460, 0.28, 1.84%)、中恆電氣(13.770,0.43, 3.22%)。
2.5 人工智能：關注AI芯片和傳感器
人工智能涵蓋範圍較廣，從細分產業鏈來看，主要分為底層硬件和通用AI技術及平臺，前者是新基建的重點所在，核心是AI芯片和傳感器。
根據IDC數據顯示，2017年，整體AI芯片市場規模達到40億美元，到2022年，整體AI芯片市場規模將會達到352億美元，符合增長率超55%。在政策扶持下，預計未來幾年內，中國AI芯片市場規模也將保持40%-50%的增長速度，於2025年達到1000億左右。建議關注：中科曙光(44.370, -0.97, -2.14%)、景嘉微(61.990, -0.85, -1.35%)、中科創達(62.730, -0.90, -1.41%)。
傳感器在當下的主要應用領域是智能汽車。汽車傳感器裝備的目的不同，可以分為提升單車信息化水平的傳統微機電傳感器（MEMS）和為無人駕駛提供支持的智能傳感器兩大類。前者在汽車各系統控制過程中進行信息的反饋，實現自動控制，類似於“神經元”。而智能傳感器則直接向外界收集信息，類似於“眼睛”。預計到2030年，全球車載傳感器市場將會超過500億美元。建議關注：保隆科技(31.810,-0.64, -1.97%)、耐威科技(26.810, -0.61, -2.22%)。
2.6 工業互聯網：疫情期間大放異彩
近期工業互聯網行業利好政策頻出：2020年2月21日中央政治局會議中提到要加快5G、工業互聯網等領域的發展；僅僅4天后，工信部2月25日公佈的《2019年工業互聯網試點示範項目名單》明確了81個示範項目。政策密集出臺的原因，不僅是其符合未來的發展方向，更是本次疫情凸顯了工業互聯網的巨大優勢。
（1）通過平臺匯聚醫療物資信息，助力物資精準投放。江西聯通依託工業互聯網平臺，上線了“物資供需對接”服務，讓疫情防控部門、醫院、企事業單位均能順利找到“賣方”，而有醫療物資供應能力的企業或個人則能最快速度找到“買方”，實現醫療物資的高效對接。
（2）樹根互聯平臺為“雲監工”提供精準數據支持，支撐“兩大神山”醫院建設。高峰（金麒麟分析師）作業期間，現場混凝土泵車與攪拌車作業數據均達到峰值，起重機作業數據急速增加，每臺挖機有效作業時長大幅高於平均水平。樹根互聯支持的工業互聯網平臺擔任起了“雲監工”的作用，進行故障預警，保證機械的“生命體徵”平穩健康；實時進行數據統計和分析，保障施工現場幾百臺設備在工地同時開挖，幾千名工人同時作業，確保設備運行效率最大化。
（3）利用工業互聯網平臺開展遠程服務，幫助企業儘快復工。江西聯通提供的“遠程設備管控”服務，通過設備快速接入網絡，實現設備網絡化與智能化管控，操作人員在“遠端”即可隨時監控數據、跟蹤設備、預測故障，並進行設備控制、管理能源等以往在現場才能完成的操作。
建議關注：工業富聯(16.720, 0.13, 0.78%)、東方國信(16.990, -0.73, -4.12%)、能科股份(33.000, -0.87, -2.57%)、用友網絡(43.340, -1.96, -4.33%)。
2.7 城際鐵路：城市群戰略的必要條件
隨著我國經濟步入高質量發展階段，城鎮化遇到階段性瓶頸，在發展超大都市和發展城市群之間，政府選擇了後者，並出臺瞭如粵港澳大灣區、長三角一體化、京津冀一體化等區域戰略。在這樣的背景下，打通區域經濟的市域和城際鐵路有望成為重點發展方向。以長三角中心的上海為例，根據“上海 2035”規劃，未來將形成市區線、城際線、局域線“三個 1000 公里”的軌道交通網絡。從本次的新基建方向來看，城際鐵將成為未來佈局的重點方向，城市軌道交通的市場空間有望進一步打開。建議關注：中國中車(6.700, 0.14, 2.13%)、中國通號(7.340, 0.23, 3.23%)、交控科技(50.310, 2.15, 4.46%)、康尼機電(8.080, 0.34, 4.39%)（維權）、華鐵股份(5.620, 0.17, 3.12%)。
3． 股票推薦附錄
下面的股票池彙總了第二章中建議關注的股票。需要指出的是：該推薦基於標的上市公司的基本面，這意味著其在中長期的表現值得期待，但短期內並不必然獲得超額收益。
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