申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
京東方A(000725)
華為發佈Mate Xs，摺疊屏成為市場關注重點。Mate Xs正面使用了一塊6.6英寸19.5：9的屏幕，背面則擁有更為細長的約為6.38英寸的屏幕。將手機展開，則會得到一塊分辨率為2480*2200分辨率的8英寸屏幕。摺疊屏的重點集中鉸鏈和OLED屏幕，在華為MateXs這次升級鉸鏈結構，在工藝的完成度上相比前代更加成熟，它將柔性屏幕和鷹翼式鉸鏈結構等元器件很好地進行了組合。參照OLED顯示的滲透率（4Q15-3Q16一年的時間，出貨量滲透率從11%提升至20%），同時考慮價格因素影響，我們研判雖然滲透率會低於OLED手機，但未來摺疊屏滲透率會提升迅速。
供給端收縮，面板價格逐步走高，面板行業迎來漲價良機。短期疫情影響有限，對於武漢地區擁有京東方10.5代線的產線產能，疊加LGD、三星關閉產線，面板價格預期走高。19Q4三星顯示器宣佈關閉韓國一條LCD產線後，LGD表示將在2020年底前停止韓國國內LCD電視面板生產。我們觀察到現階段面板產線中，LDG有P8-1、P8-2、P8-3在韓國坡州，我們假設在2020年底全部關閉的話，會使得全球面板面積供給略小於需求，對於處在底部期間的面板價格而言，研判面板價格將會迎來一波回調上揚。從國內企業角度來看，其中京東方A、TCL在面板的現金成本上對於韓國廠、中國臺灣地區的面板廠具有一定的成本優勢，並且10代線以上的大部分產能逐漸滿產，對於2020年的利潤有正面影響。
OLED行業快速爆發，京東方A搶佔客戶先機。隨著摺疊屏手機不斷兌現，OLED用量大幅上漲。1、作為主流的小尺寸顯示技術，OLED製程複雜並且對工藝流程的要求高；2、蒸鍍設備成為OLED的核心設備；3、隨著OLED成本端的不斷降低伴隨良率的提升，剛性AMOLED面本成本低於LTPSLCD；從長遠看，20-21年京東方A在OLED產能將快速釋放。同時核心客戶認可度大幅增加，終端客戶中包括HOV等大客戶均推出相關OLED產品，考慮到三星產能有限，國內廠商使用OLED的供應商研判為京東方等大廠。我們研判蘋果客戶對於供應商也會選擇多個以保證供應鏈的穩定，2020年有望觀察到蘋果客戶對於國內大廠的支持。
我們維持“買入”評級。由於19年面板行業處於下行週期，價格跌幅較大，20年已進入上行通道，但考慮到價格基數較低，我們下調公司19/20年淨利潤預測由47.61/55.74億至20.56/50.74億。上調21年淨利潤預測由56.61億至66.04億。考慮到20年面板價格處於持續上揚，新的投產不斷兌現，同時新增OLED部分兌現利潤，公司盈利能力全面改善，由於公司重資產屬性，在行業景氣週期給予2.8倍PB，維持“買入”評級。
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