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一、技術變革提升產業效率，5G 應用端迎來長期機遇
5G技術將給經濟和產業帶來巨大改變。5G的峰值速率高達20Gbps，體驗速率可達1Gbps， 空口時延小於 1ms，每平方千米可連接百萬設備，可支持每小時 500km 以上的移動速度，較 4G 性能有明顯的提升。技術上的提升帶動產業發展，為經濟發展帶來新的動力。根據中國信 通院的數據，預計 2020-2025 年期間，我國 5G 商用間接拉動的經濟總產出約 24.8 萬億元，間 接帶動的經濟增加值達 8.4 萬億元，並帶動 5G 手機、智能家居、可穿戴設備等產品消費。
三類大應用方向下，多個細分應用場景有望長期受益。從 5G 的具體特性來看，國際電信 聯盟為 5G 定義了三大應用場景，分別為增強移動寬帶、超高可靠低時延和海量機器類通信。 增強移動寬帶是指需要大流量類的應用，如雲遊戲、AR/VR 等；超高可靠低時延是指對傳輸速率和時延有較高要求的行業應用，同時要保證網絡的可靠性，如遠程醫療、智能駕駛等；海 量機器類通信是指能夠支撐海量終端接入的應用，如智慧城市、物聯網等。
綜上所述，5G 是以技術為驅動，從人與人之間的鏈接擴展至萬物互聯，從個體延伸至社會的各個領域，為生活、社會發展帶來一場革命。我們認為智能駕駛、超高清視頻、遠程醫 療、在線教育、安防、遊戲等領域，有望隨 5G 普及而帶來產業效率上的提升。
看好以下細分應用端前景：1）智能駕駛領域，由於低時延、高速率等特點，5G 將提升車車通信、車路通信的能力，進而帶動整個智能駕駛向更高級別發展，推薦中科創達、四維 圖新、千方科技。2）超高清視頻領域，超高清視頻將直接受益於 5G 的落地和普及，央視等廣電單位建設目標明確，編解碼等細分領域新一輪景氣週期有望開啟，建議重點關注當虹科技、淳中科技、數碼科技。3）雲計算：從雲計算上游來看，5G 對 IDC 產業及服務器發展有 明顯的帶動作用；從雲計算中游及下游看，5G 普及有望改善 SaaS 等模式的效率，遠程辦公等 具體應用領域領來機遇。同時，5G 還將促進相關基礎設施建設，促進 DPI 設備的採購需求上 升，推薦浪潮信息、用友網絡、寶信軟件、廣聯達，建議關注恆為科技、金山辦公。4）遠程 醫療：遠程醫療對低延時和多醫療器械互聯的要求或可藉助 5G 完成，相關成果日益凸顯。因 此，我們認為遠程醫療作為 5G 時代重要的應用場景之一，將促進 HIT 廠商和第三方互聯網醫療平臺公司的遠程醫療業務開展，推薦衛寧健康、創業惠康、久遠銀海，建議關注阿里健康（HK）、平安好醫生（HK）。5）在線教育：5G 所具備的大寬帶+低延時特性，將 VR/AR與在線教育結合成為可能，新的教學模式或可解決現階段在線教育所缺的學習氛圍和互動性不足問題。教育信息化設備提供商和優質教育內容提供者有望持續受益，推薦拓維信息、佳發教育、科大訊飛，建議關注新東方在線（HK）。6）視頻監控：5G 提升了傳輸效果，同時有望促進無線視頻監控系統的普及。需求端景氣度有望延續，供給端，看好龍頭企業在技術、客 戶渠道領域的優勢。推薦千方科技，建議關注蘇州科達。
二、智能駕駛：感知能力增強將加速智能駕駛產業進程推 進
由於低時延、高速率等特點，5G 將提升車車通信、車路通信的能力，推動車聯網的快速發展，進而帶動智能駕駛整個產業向更高級別發展。在智能駕駛行業，我們看好有望受益於智能駕駛升級、政策催化或自身景氣度不斷提升的細分，包括高精度地圖、智能駕駛艙和車聯網路側設備領域。在這些重點細分裡面，我們看好產品領先、在車企端具有深厚積累的公 司，推薦：中科創達、四維圖新、千方科技。
（一）5G 增強連接能力，促進更高級別智能駕駛發展
由於低時延、高速率等特點，5G 與車聯網有天然的契合性。對於信息娛樂系統來說，對 時延的要求較低，為 1s-500ms，而包含自動定時、自動剎車以及車車通信等功能的智能駕駛 對網絡時延要求較高，通常要求小於 10ms。4G 網絡的時延通常在 30-50ms 左右，在滿足車 車通信、智能駕駛的一些功能上仍有欠缺。
車聯網對於更高級別智能駕駛起到明顯的促進作用。隨著智能駕駛發展的不斷深入，車聯網逐步成為必要條件。如果沒有車聯網技術（包括車車互聯、車路協同、實時數據通信等高 層次功能）支持，自動駕駛難以向更高層次發展，因此從 L2 級智能駕駛開始，車聯網地位愈 發重要，L3 級智能駕駛則需要相對完整的 V2X 進行支持。比如，高精度地圖要做到高頻率的更新，需要對道路信息等不斷傳輸到汽車的地圖上，需要較高的傳輸速率和較低時延，同時高 精度定位功能也將在 5G 條件下更好實現。
智能駕駛發展大趨勢下，我們看好三大重要細分領域，高精度地圖、智能駕駛艙，以及車 聯網基礎設施建設中的路側設備領域。
（二）需求端：智能駕駛升級帶來景氣度提升，看好重點細分領域
智能駕駛行業整體快速發展。根據中國投資諮詢網的數據，2017 年中國智能駕駛市場規 模達到 681 億元，預計 2019 年我國智能駕駛市場規模將達到 1125 億元，2023 年達到 2381 億元，2019-2023 年複合增長率約為 20.62%。
1.高精度地圖：2021 年後需求快速增長，21-30 年複合增速有望超 33%
參照《車聯網（智能網聯汽車）產業發展行動計劃》以及各大車企的表態，L3 級智能駕 駛落地已是大勢所趨，而高精度地圖是 L3 級智能駕駛的必需品。根據我們的預測，高精度地 圖市場 21 年後需求快速增長，21-30 年複合增速有望超 33%。
2. 智能駕駛艙：整體滲透率仍低，市場增速有望達到 40%
經過幾年內的發展，智能駕駛艙的中控屏滲透率達到 60%左右，但其餘細分產品滲透率 仍相對較低，因此整個行業還有較大的發展空間。
根據智研諮詢數據，2015 年國內智能駕駛艙市場規模為 24 億元，2018 年為 175 億元， 到 2020 年有望達到 347 億元，18-20 年複合增速為 40.81%。同時，根據麥肯錫等機構的數 據，目前軟件佔汽車電子的佔比一般為 25%左右，再加上整體解決方案以及根據車廠做的定 制化開發，我們認為軟件在智能駕駛艙的價值量軟佔比有不斷提升的趨勢。
3. 車聯網路側設備：車聯網建設必需環節，政策催化華需求有望逐步釋放
路側設備是車聯網建設的必要環節，根據江蘇某智能網聯示範區的路側設備招標公告來看， 合同總金額達到 875.2 萬元，按全國縣級行政區劃單位 2851 個來算。保守估計 2016 年路側 設備在縣區的滲透率為 0%（多數示範區都從 2016 年開始建立），到 2018 年國內共有 20 個 左右的智能網聯示範區，滲透率約為 1%，到 2020 年預計滲透率達到 5%。
2020 年後，由於國家政策上對車聯網的政策目標，以及 5G 的商用，根據《車聯網（智 能網聯汽車）產業發展行動計劃》，實現 LTE-V2X 在部分高速公路和城市主要道路的覆蓋， 預計在政策催化下到 2025 年將有 30%的滲透率（出於保守估計，高速公路的滲透程度暫不考慮）。根據上面的測算，車聯網路側設備 19-25 年的複合增速有望達到 39.1%。
（三）供給端：關注細分領域產品、車企客戶資源等方面具有優勢 的企業
1. 高精度地圖：市場集中度高，關注在車企端具有較深厚積累的企業
關注產品端的更新，以及車企端積累等能力較強的企業。對於國內圖商，目前真正能夠打 造較完整的高精度地圖產品的僅有百度、高德和四維圖新三家公司。
1）從後端實時更新的能力看，四維圖新相對領先。四維圖新預計將採用滴滴數據回傳等方式實時獲取交通數據。目前四維圖新宣稱將實現實時的數據更新，其餘兩家公司由於信息披 露口徑原因，尚未明確表示數據更新的頻率。
2）車企資源方面，四維圖新具有一定優勢。第一，四維圖新在傳統前裝車載地圖領域市 佔率長期維持在 40%左右。第二，四維圖新自動駕駛地圖產品正式通過 ASPICE CL2（汽車行業軟件過程改進和能力評估模型二級）國際認證，也是全球自動駕駛地圖領域唯一一張 ASPICE 二級認證證書。第三，公司是首個明確表示與較大規模車企有 L3 級訂單的公司，我們看好公司在未來高精度地圖市場的競爭能力。（百度智能駕駛事業部、高德均未上市，部分 信息可能存在未公開的情況）。
2. 智能駕駛艙：看好與產業鏈上下游深度合作的企業
國內智能駕駛艙領域主要企業包括上市公司中科創達、東軟集團等公司，以及阿里、騰訊、 百度等大型互聯網企業。
我們看好未來與上游芯片端緊密結合、與下游車廠深度結合和綁定的企業。一方面，汽車關鍵部件（比如智能駕駛艙、車聯網設備等）後的芯片技術仍集中在高通、英特爾、瑞薩、恩智浦等芯片巨頭手中，同時這些巨頭多逐漸由硬件產品向軟硬件整體解決方案轉變，深度合作的汽車軟件商將具有優勢。另一方面，在軟件定義汽車的大趨勢下，軟件提供商不僅需要有足夠競爭力的軟件技術，還要具有針對具體車企客戶的需求進行定製化開發的能力。目前行業內主要智能駕駛艙的提供商與汽車廠商做聯合創新，深度綁定，進行端對端的定義，而後才是 支持 tier 1 的交付。
3. 路側設備：已有企業佈局，關注核心企業相關產業進展
在路側設備領域，國內千方科技、高新興等企業重點佈局，相關設備已經用於國內車聯網道路和自動駕駛測試場地等場景。未來預計各地的智能駕駛路測、產業示範區等將加速推進， 建議積極關注參與相關建設的公司。
三、雲計算：推動整個產業鏈發展，多個環節有望受益
5G 對整個雲計算產業鏈發展帶來推動作用。從雲計算上游來看，5G 對 IDC 產業及服務 器發展有明顯的帶動作用，行業下游 IDC 新建數量、企業雲需求加速等將帶動上游服務器行 業景氣度持續向上；從雲計算中游及下游看，5G 普及有望改善 SaaS 等模式的效率，遠程辦 公等具體應用領域領來機遇。同時，5G 還將促進相關基礎設施建設，5G 帶來的入網流量持 續增加和進一步推動雲計算的發展，會促進 DPI 設備的採購需求上升。重點標的：浪潮信息、 用友網絡、恆為科技、寶信軟件、廣聯達，金山辦公。
（一）5G 對整個雲計算產業鏈發展帶來推動作用
從雲計算上游來看，5G 對 IDC 產業及服務器發展有明顯的帶動作用。IDC 是海量數據流量的承載實體，是互聯網數據流量計算、處理、存儲和傳輸的核心資源基地，互聯網、雲計算的高速發展是 IDC 產業發展的核心驅動力。隨著 5G 商業化進程加速，流量持續增長，雲計算 和邊緣計算需求增加，將產生大量數據中心建設需求。2019 年中國 IDC 市場規模達到 1560.8 億元，同比增長 27.1%，遠高於世界平均水平（約 11%）。回看服務器發展的過去十餘年，行業景氣度與技術發展息息相關，隨著雲計算興起、通信制式的升級，國內服務器行業逐漸形成3 年一週期輪動。面對今年企業上雲業務的加速、AI 應用增多、邊緣計算與 5G 商用在即等 多技術發展推動，行業下游 IDC 新建數量、企業雲需求加速等將帶動上游服務器行業景氣度 持續向上，採購需求加速釋放。
推薦浪潮信息、寶信軟件。從雲計算中游及下游看，5G 普及有望改善 SaaS 等模式的效率，SaaS 模式及遠程辦公等具體應用領域領來機遇。遠程辦公需保證參與者實時互動，對信息傳輸速度有著較高要求。特別是近期新冠疫情影響下，遠程辦公需求激增，釘釘、企業微信等遠程辦公軟件均出現了程序卡頓或無法登陸等問題。5G 技術高可靠低時延的特性，有利於保證遠程辦公的數據傳輸速度，避免在流量高峰期出現延遲，能夠改善用戶的使用體驗，從而推動遠程辦公行業的進一步 發展。推薦用友網絡、廣聯達，建議關注金山辦公。
同時，5G 還將促進相關基礎設施建設。一方面，5G 商用在即將進一步推動入網流量的 增加，提高網絡監管的難度。另一方面，5G 或進一步助力全球“雲化”的趨勢，企業數據上雲帶來的數據流量向數據中心集中導致的集中性風險，推動雲服務廠商對數據分析、信息安全防護和流量運營也提出了新的要求。因而，網絡可視化行業面對 5G 通信制式的改變，需研製 新的符合 5G 通信需求的產品，帶動產品的更新替換潮；另一方面，流量的大幅上漲，“雲化” 現象帶來的網絡安全新需求， IP、MPLS based、SDN 並存的網絡時代等，都為網絡安全的管 理，分析，監管提出了新挑戰，將刺激新增購買需求。綜上，我們認為 5G 帶來的入網流量持 續增加和進一步推動雲計算的發展，會促進 DPI 設備的採購需求上升。建議關注：恆為科技。
（二）需求分析：數字化轉型加速雲計算發展
1．5G 加速數字化轉型，雲計算作為核心技術架構發展勢不可擋
5G 加快企業數字化轉型，實現技術與商業模式的深度融合。數字化轉型即企業利用數字 化技術推動企業轉變業務模式，從技術角度來說， 5G 以全新的網絡架構，通過十倍於 4G 的峰值速率、毫秒級的傳輸時延和千億級的連接能力，憑藉著全新的網絡架構極大拓展了應用範圍，更好實現人與人、物與物的通信，幫助各行業企業快速實現快數字化、網絡化、智能化升級。據中國信通院估計，5G 在 2020-2025 年將拉動中國數字經濟增長 15.2 萬億元，是推動經 濟高質量發展的關鍵因素。5G 將以深度交互、互聯互通，促進海量數據匯聚和研發生產資源 共享，為企業打造新的業務模式。
政策支持企業數字化轉型，萬億市場空間巨大。當前中國經濟增速相對放緩，由粗獷式向精細化轉變，企業響應中國製造 2025 計劃，同時在技術層面我國雲計算、大數據、人工智 能等 IT 技術迅速發展，數字技術呈指數級增長。賽迪顧問預測中國數字轉型支出的市場規模 將從 2019 年的 2.8 萬億元增加到 2021 年的 3.7 萬億元，其中製造行業 2019 年數字轉型支出最 高將達到 2205 億元，地產行業 2019 年數字轉型支出最低為 206 億元。
雲計算是企業數字化轉型的平臺層 IT 技術架構，發展趨勢勢不可擋。5G 使得網絡速度大幅提升的同時也帶來海量數據，對計算與存儲能力提出了極高的要求，因為硬件技術升級空間有限，必須通過網絡結構的優化滿足應用對網絡性能的要求，在這種情況下，企業將應用安裝在“雲”上比安裝在“本地”還要快，讓很多企業開始選擇用雲、上雲。在 5G 的支持下雲計算明顯提升了網絡響應效率、可靠性和單位容量，大量的本地業務完全可以遷移到雲端，使雲計算可以充分發揮自身的優勢。企業數字化轉型過程中存在數據孤島、信息煙囪、互聯互通、數據斷層等問題，數字化體系中同時對數據的處理和存儲能力有較高的要求，雲計算可以提升 IT 基礎實施的靈活性和可擴展性，實現彈性計算和低成本的需求。
數字化轉型帶來海量市場空間，我國公有云市場持續高速增長。2022 年預計中國雲計算 市場規模將達到 2902 億。2018 年我國雲計算整體市場規模達 962.8 億元，增速 39.2%。其中， 公有云市場規模達到 437 億元，同比增長 65.2%，預計到 2022 年市場規模將達到 1731 億元； 私有云市場規模達 525 億元，同比增長 23.1%，預計未來幾年將保持穩定增長，到 2022 年市 場規模將達到 1172 億元。
2. 政策助力雲計算建設，中小企業成本收益顯著
效率提升迫在眉睫，資源密集型與勞動力密集型發展已成過去。中國的人口紅利已經消 失，勞動力成本的不斷提升。根據中國中小企業發展促進中心發佈的《2017 年全國企業負擔調查評價報告》，結果顯示 2017 年 6000 家企業中有 61%認為人工成本負擔重，這一數字在 2016 年為 45%。企業用工負擔的不斷加重，倒逼企業積極引入新興技術產品與服務，進而提 升管理效率，增加盈利能力。
中小企業整體信息化程度低數量龐大。根據 IDC 數據統計，截至 2017 年底，中國中小企 業數量超 2400 萬家，預計 2019 年中國中小型企業數量將接近 2800 萬家，平均每年新增中小 企業數量 200 萬家。同時中小企業一直面臨實體經濟成本上升壓力加大的問題。根據華為數據 顯示，基於雲計算的 IT 服務對於中小企業來說，相對於傳統的“購買、管理以及維護”內部 IT 服務能夠將成本降低 30%-50%。同時目前中國中小企業信息化程度偏低，大多停留在文字處 理等辦公軟件和人事管理階段，對於 ERP 和 CRM 等信息化產品使用比例較低。
政策助力雲計算建設，雲計算已成新興技術基礎設施。2018 年，工信部《推動企業上雲 實施指南(2018-2020 年)》的印發和各地企業上雲政策的推出，進一步優化了雲計算產業發展和行業應用環境，提出到 2020 年全國新增上雲企業 100 萬家，形成典型標杆應用案例 100 個 以上，形成一批有影響力、帶動力的雲平臺和企業上雲體驗中心。
（三）供給分析：跑馬圈地仍是雲廠商核心，各細分市場加速整合
1．IaaS：跑馬圈地仍是各家核心，短期內價格要素依然凸顯。
跑馬圈地仍是各家核心，短期內價格要素依然凸顯。IaaS 主要由雲服務商向用戶交付計 算、網絡、存儲以及其他基礎資源。中國 IaaS 層核心廠商主要有阿里雲、騰訊雲、華為雲、 金山雲、京東雲、Ucloud、AWS、天翼雲。目前各大廠商紛紛通過降價爭奪地盤，以 AWS 為 例，自 2006 年發佈以來，AWS 已經進行了 72 次降價，在今年 6 月 20 日 AWS 技術峰會上， 亞馬遜又提出對 Amazon EC2 新一代 5 系列 C5 和 R5 計算實例，以及 GPU 加速計算實例 P3 的價格有 27%-49%的優惠。
中國 IaaS 層市場集中度進一步上升，華為雲佔比首度單季度超越 AWS 。2019 上半年， 中國公有云服務 IaaS 市場增速穩健，同比增長 72.2%，排名前 10 的廠商目前已佔據了超過 90% 的市場份額。2019 年 Q2，華為雲 IaaS 市場份額上升到 6.7%，增速 368%，在 TOP 廠商中增 長最快，首度超越 AWS。我們認為華為雲的快速增長，華為結合 5G+AI 聯合推廣華為雲，華 為雲目前已上線 180+個雲服務，以及 180+個解決方案。公司重視人工智能的應用以及企業數字化轉型，隨著數據進一步指數級增長，華為雲的芯片級優勢將進一步凸顯。
2．PaaS：巨頭持續跨界到 PaaS 延伸產業鏈
巨頭跨界構建自身生態壁壘, 延伸產業鏈。PaaS平臺不僅可以管理和調配底層IaaS資源， 同時能夠打通上層應用，實現應用效率和協作效率最大化。PaaS 相對於 IaaS 和 SaaS 市場空 間較小，IaaS 廠商和 SaaS 廠商往往通過跨界延伸自身的產業鏈，IaaS、SaaS 廠商向 PaaS 延 伸是趨勢，構建自身的生態壁壘。與 IaaS 服務相比，PaaS 服是一種比較低成本的上雲方案， 同時優化企業軟件開發模式，對應用開發者來說業務粘性更強。IaaS 廠商通過 PaaS 層實現服 務差異化，避免 IaaS 廠商的價格戰，SaaS 廠商通過 PaaS 提升技術支持，更好的實現定製化 服務。2019 年上半年中國公有云 PaaS 廠商主要是阿里、AWS、騰訊、百度和華為，前五大廠 商佔據了 70%以上的市場。
3．SaaS：傳統軟件廠商轉雲激活高端存量市場，市場格局依舊分散
SaaS 服務的市場格局變化不大，ERP、CRM 和辦公套件仍是主流核心。2018 年 SaaS 主要服務類型是 CRM、ERP、辦公套件，實現了 75% 的市場份額，商務智能應用、項目組合管理等服務增速較快，但目前整體規模較小，預計未來幾年 SaaS 服務的整體市場格局變化不 大。
傳統軟件廠商積極轉雲，激活高端存量市場。目前中國 SaaS 市場主要的參與者主要分為通用類和行業垂直型。通用類，服務於財務、銷售、協同辦公、生產、採購等行業，覆蓋面廣，用戶基數大，行業垂直型對於特定行業客戶需求提供更為針對性的服務。傳統廠商如用友、金蝶積極轉型，推出多款 SaaS 產品，雲業務佔比不斷上升，由於之前服務的是中大型客戶，有助於加速激活高端市場，定製化需求依然較多。對於中型客戶和小微客戶，對於行業解決方案 以及標準化有較高的要求。
SaaS 行業整體格局較為分散，中短期內集中度將維持。根據 IDC 數據顯示，2017 年我國 SaaS 行業 CR5 及 CR10 分別為 23.6%及 35.6%，2018 年上半年 CR5 為 22.2%，略微下降。我們認為因為在各個細分領域公司的競爭優勢壁壘不同以及持續產生大量的創新型企業，中短期 內 SaaS 層市場集中度持續維持較為分散的狀態。
四、超高清視頻：5G 催化 4K 普及，開啟行業新一輪景氣 週期
4K、8K 超高清視頻需要傳輸速率和時延的提升，4G 已很難滿足，因此超高清視頻將直 接受益於 5G 的落地和普及。從需求端看，清晰度提升給整個產業鏈帶來機遇，央視等廣電單位建設目標明確，編解碼等細分領域新一輪景氣週期有望開啟。從供給端看，少數編解碼領域公司與央視等核心客戶已有長期的服務和合作，有望重點受益於這一輪央視、各地方主要 頻道以及互聯網視頻領域的建設。建議關注：當虹科技、淳中科技、數碼科技。
（一）5G 將為超高清視頻落地提供重要支持
超高清技術是高清技術的延伸，像素較高清技術有所提升。高清技術為 1920×1080，約 200 萬個像素，4K 技術則達到 3840×2160，約 830 萬個像素，像素數為高清的 4 倍，理論 清晰度為高清的 2 倍。如果未來發展到 8K（7680×4320，約 3300 萬個像素點），則分辨率 為高清的 16 倍，理論清晰度為高清的 4 倍。超高清視頻在亮度、 色彩、幀率、色深等方面 有著全方位的提升，給觀眾帶來更好的體驗感。
傳輸速率方面，按照 H.265 標準（350~1000 壓縮比），4K 視頻傳輸的傳輸速率至少為 12~40Mbps，8K 視頻傳輸的傳輸速率至少為 48~160Mbps，目前 4G 網絡的傳輸速率峰值僅 能達到 100Mbps，8K 要求已無法滿足。而 5G 網絡可提供數十 Gbps 的峰值速率，單用戶體 驗速率達 0.1-1Gbps。
時延方面，4K 超高清視頻要求往返時延（RTT）要小於 20ms，而 4G 通常僅能做到 100ms 左右。
（二）需求端：清晰度提升給整個產業鏈帶來機遇，新一輪景氣周 期有望開啟
2022 年整個產業有望超 3 萬億，19-22 年複合增速有望達到 36.45%。根據中國電子信息 產業發展研究院（賽迪研究院）電子信息產業研究所的《2018 年中國超高清視頻產業演進及 投資價值白皮書》，2017 年國內超高清視頻產業產值達到 7614.8 億元，到 2022 年有望達到 33596.9 億元，19-22 年複合增速有望達到 36.45%。
產業鏈各個環節都迎來機遇。清晰度等指標的提升，給整個產業鏈的設備、產品、內容端帶來升級換代的機遇，相關設備、產品有望大規模替換，更多內容有望被生產出來，相關市場景氣度有望顯著提升。按照《2018 年中國超高清視頻產業演進及投資價值白皮書》，以視 頻生產設備、網絡傳輸設備和終端呈現設備三個環節為例，2017-2022 年產值複合增速有望分 別達到 173.84%、109.73%和 32.08%。
編解碼領域景氣度有望明顯提升。編解碼行業隨視頻清晰度的需求的不斷提升，呈現出幾個發展階段，不同階段的視頻編碼標準能力要求不同。從歷史上看，2009-2013 年是高清加 速普及的階段，編解碼主要企業相關收入也明顯提升。
央視建設計劃明確，有望開啟行業又一個景氣週期。根據《央視 4K 超高清電視技術體系 總體規劃》，中央廣播電視總檯 4K 建設分為三個階段：第一階段（2018 年 4 月-12 月）完成 一個 4K 超高清頻道製播系統建設，第二階段（2019 年 1 月-2020 年 6 月）完成新聞製作平臺 建設，第三階段（2020 年 7 月-2021 年 12 月）將 4K 超高清頻道轉化為 4K 綜合頻道，並陸續 完成新聞、電視劇、少兒等其他 4K 超高清頻道製播體系建設。同時，《央視 4K 超高清電視 技術體系總體規劃》也明確提出，完成 15 個 4K 超高清頻道播出系統及編碼壓縮傳輸系統 等建設，具備向有線電視、直播衛星、三大電信運營商 IPTV 傳送信號的能力。
對需求端的測算：1）目標：2018 年完成 4K 超高清頻道，2019-2021 年是其他 17 個央視 頻道轉超高清落地的時間。假設 2019-2021 年是編解碼設備集中銷售的年份，考慮到 2019 年 全年尚無新的央視高清頻道落地，因此假設超高清頻道落地集中在 2020、2021 年。2）根據當 虹科技招股說明書，我們綜合分析認為，每個超高清頻道由 1 個省級電視臺收錄 x 2(異地災 備)+3 個運營商 IPTV 落地 x 2(異地災備)構成，每臺超高清編轉碼設備價格在 30~80 萬元左 右。同時，臺內每個頻道需要一個超高清編轉碼設備 x 2(異地災備)，因此計算得到總的市場 空間為 12.24 億元。
央視除了 18 個免費頻道外，還設有 25 個付費、境外等頻道，預計這些頻道也都將逐漸轉 為 4K 超高清。保守估計，從 2022 年開始建設，到 2025 年之前全部轉變完成，所帶來的空間 為 18億元。綜合考慮，央視所有頻道轉 4K 超高清帶來的總的市場空間有望達到 30 億元左右。 相對於 2017 年 1 億元的產業收入，行業整體空間有明顯的提升，如果再考慮各省主要電視臺， 以及互聯網視頻網站建設所帶來的增量，行業有望開啟一個新的景氣週期。
（三）供給端：關注具備產品落地能力、客戶服務經驗的核心廠商
目前國內可生產編碼設備的企業主要有大洋、索貝、新奧特、當虹科技、華棲雲、捷成股份、數碼科技、網達軟件等，國外企業則有 NHK、三菱電機等、愛立信、Appear TV、哈雷、 湯姆遜等。
我們認為，未來預計少數具備產品落地能力、客戶服務經驗的企業將成為市場的主要參與者。1）行業實際參與者數量不多。在關於 4K 超高清編解碼設備的應用層面，目前行業內 披露的，能夠提供 4K 編解碼設備的僅有少數企業，而其中仍有部分企業的主要業務並未在編 解碼領域。
2）少數公司與央視等核心客戶已有長期的服務和合作。行業的主要增量在央視等頻道， 而從各家公司的參與情況來看，央視以及重要節目的編解碼設備一直由少數公司提供。
3）相對於國外的重點公司來說具備多重優勢。 第一，國產替代大趨勢下，國外產品預計 將被逐步替代。第二，對國內的信源具有更高的兼容性和穩定性。第三，對 AVS2 標準理解的 更深。第四，在本地化服務能力方面具有優勢。
五、遠程醫療：5G 可實現海量醫療設備連接，推動遠程醫 療發展
遠程醫療對低延時和多醫療器械互聯的要求或可藉助 5G 完成，互聯網醫療促進醫療資源 使用效率的成果日益凸顯。因此，我們認為遠程醫療作為 5G 時代重要的應用場景之一，將促 進 HIT 廠商和第三方互聯網醫療平臺公司的遠程醫療業務開展，推薦：衛寧健康、創業惠康、 久遠銀海，建議關注：阿里健康、平安好醫生。
（一）5G 的高速率、低延時等特性促遠程醫療落地
遠程醫療和會診對網絡傳輸效率和穩定性需求更高，5G 技術促使遠程醫療成為可能。 由於醫療的精確性和安全性的要求高，而在 4G 網絡環境下，存在著畫面清晰度和分辨率低、瞬時語音和圖像時延等問題，極有可能導致醫生診斷和處理錯誤。例如，智能用藥中的遠程處方功能，要求網絡時延小於 10ms，無線遠程手術功能則要求網絡時延小於 1ms，而 4G 的時 延普遍在 30-50ms，5G 在 1ms 左右，因而阻礙遠程醫療的推廣。而在 2019 年 3 月 16 日，全 國首例基於 5G 的遠程人體手術——帕金森病“腦起搏器”植入手術成功完成，隨著 5G 的普 及商用，5G 技術帶來的低延時、高速率和泛在網帶來的醫療設備多重連接，都將推動遠程醫 療和會診的工作效率和精準度的提高，使其可被推廣使用。
遠程醫療和會診的支付結算服務尚需優化，5G 有望帶動終端複雜數據處理效率上升。 2018 年 10 月，衛健委頒佈了《關於印發公立醫院開展網絡支付業務指導意見的通知》，要求有條件的地方可以探索區域共享網絡支付平臺建設。但由於各地醫保覆蓋範圍、報銷比例和具體價格的測算都有所區別，醫保結算的複雜程度居高不下。5G 進入商用普及之年，網絡終端複雜數據的傳輸效率得到提高，或將推進處理複雜數據的能力加強，為遠程醫療帶來更便捷的 支付結算服務。
（二）需求端：優質醫療資源稀缺和無接觸診療的必要性，推動遠 程醫療需求上行
優質醫療資源的稀缺和分級診療的推廣，加大對遠程醫療的需求。由於我國地廣人多且優質醫療資源多集中在一二線城市，易造成醫療資源配置不均衡。因而分級診療制度的建立旨重新促使醫療資源的合理分配，利用城鄉醫療衛生服務網絡建設的協同，實現基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯動。而遠程醫療下的遠程會診、遠程手術等實現優質資源跨地域共享， 緩解資源配置不均。此外，遠程會診可提高分級診療的準確性，優化資源配置。
無接觸診療優勢為慢性病、複診人權提供便利，特殊事件加速需求爆發。 根據網經設數 據，我國互聯網醫療行業在 2018 年已突破 490 億元，但整體滲透率仍相對較低。面對本次突 發事件影響，互聯網醫療諮詢平臺出現使用人數劇增效應。例如微醫互聯網總醫院“新冠肺 炎實時救助平臺”上線自 1 月 23 日上線後，截至 2 月 4 日免費義診專區訪問量超過 8689 萬，累計提供疫情醫療諮詢服務 98.61 萬人次。互聯網診療既能減少醫患之間的接觸，消 除部分交叉感染的威脅的優勢，自身又具備的下列三大優勢: 1、減少等待時間，提高醫療效 率；2、實現醫療資源共享；3、可個性化定製，滿足複診和慢性病需求。經歷本次的用戶培養 後，互聯網診療行業有望進入新的發展期。
（三）供給端：HIT 廠商、第三互聯網醫療平臺推動遠程醫療發展
電子病歷等診療記錄和醫療協同平臺的搭建是實現遠程醫療的基礎，HIT 廠商的優勢明 顯。 4G 時代下的醫院 HIS 建設、電子病歷和互聯互通等信息化建設是遠程診療的基礎，HIT廠商利用進院建設獲得的平臺與數字資源，與實體醫院建立更深層次的互聯網醫院、醫院遠程會診平臺間的合作。在即將到來的 5G 時代，低延時和高速率將進一步助力 HIT 廠商和醫院開展互聯網醫院和遠程會診平臺業務間合作，實現醫聯體間的資源共享和為慢性病複診人群提供便捷需求。
因此，我們持續推薦 A 股 HIT 廠商：衛寧健康、創業惠康和醫保 IT 建設廠商： 久遠銀海。第三方互聯網醫療平臺聯動廣大醫生和病人群體，多層次挖掘醫療數據價值和推動分級診療制度發展。 第三互聯網平臺先於 HIT 廠商對廣大醫患和醫生進行用戶習慣培養，例如平 安好醫生的醫療服務網絡涵蓋了至少 3000 家醫院，1300 家體檢中心，1.5 萬家藥店和 4.7 萬家線下診所，給醫生、藥店、醫院等醫療環節參與者明晰了線上掙錢的可能。而醫患在完成首次溝通後，往往會依據諮詢結果前往不同醫院進行醫治，推動醫療資源的有效分配，也助力分級診療制度的發展。此外，第三方平臺大量的流量數據可為後續購藥、體檢等服務提供有效數據，進一步挖掘醫療數據價值。因此， 我們建議關注港股的平安好醫生和阿里健康。
六、在線教育：互動性進一步提升，聯合 VR/AR 或打磨出 革命性產品
5G 所具備的大寬帶+低延時特性，將 VR/AR 與在線教育結合成為可能，新的教學模式或可解決現階段在線教育所缺的學習氛圍和互動性不足問題。教育信息化設備提供商和優質教育內容提供者的在線教育公司將持續受益在線教育產品的優化與行業滲透率的提升，推薦拓 維信息、佳發教育、科大訊飛，建議關注：新東方在線（HK）
（一）5G 的低延時助力直播課程效果，高速度助力互動與氛圍建 設
技術與載體的發展助力教學方式變化， 5G 特性助力在線教育發展。文化傳播方式伴隨技術和載體的發展產生變化，如網絡出現使得電子閱讀和在線教育成為可能。目前，主流在線教育的教學方式包含直播和錄播教學。而直播教學對流量要求超過 2Mbps，互動性則在小班 直播教學中顯的更為重要，5G 的高速率和低延時助力互動效果提升。此外，智能教學平板與 教學平臺間的鏈接進一步完善教學場景，實現線上線下一體化教學資源共享。
互動性和氛圍性是在線教育現階段的短板，VR/AR 與 5G 結合有望解決在線教育痛點。線下教育最大的優勢的氛圍和互動促進學生對知識的吸收與理解，而現階段的線上教育是單人通過屏幕進行學習和互動，學習效果多取決於學習者的自覺性，因而呈現錄播課程
（二）需求端：優質教育資源的稀缺和靈活性學習需求，推動在線 教育行業發展
中高考升學壓力下的課外輔導成為剛需，1.65 億 K12 在校生保證海量客戶基礎。 根據《國家中長期教育改革和發展規劃綱要》的目標和規劃，2020 年我國 K12 在校生數量將達 1.65 億人（不含中職類學生人數），構成了 K12 課外教培的海量用戶基礎。根據教育部統計，我國 2018 年本科錄取率為 44.3%，即一半以上的高考生無緣本科教育，若推廣至適齡人口，則僅有 18%的人群進入本科教育階段。面對競爭越發激烈的高考來說， 課外輔導成為普遍選擇。
優質師資的稀缺性及名師的線上化趨勢帶來用戶向線上的轉移。我國優質資源多集中在一線城市且流動性低，在線教育則使名師跨區域教學成為可能。“名師”則意味著教學效果，是對機構教學質量的強大背書，因而具有較高的號召力和吸引力。當前，諸多在線培訓機構推出名師課程，以其師資作為宣傳的亮點之一；而在傳統的線下培訓機構中， 若名師同時推出在線課程，預計也將吸引部分學生轉移到線上。
靈活教學的方式和家長對線上教育的接受度、認可度提升推動需求上漲。當前 K12家長年齡結構趨於年輕化（80 後為主），其對於移動設備以及在線教育的認知基礎較好。根據《2018 中國 K12 在線教育消費者調查報告》，76.7%的家長願意選擇在線教育。此外在線課程的便攜性、跨時空性避免了家長接送孩子上下課中耗時耗力的痛點，且課程時間 具有靈活性。因而，隨著在線教育滲透率的上升，行業需求有望持續上漲。
（三）供給端：教育信息化生產設備商+在線教育公司有望受益在 線教育興起
教育信息化建設奠定遠程學習基礎，區域平臺建設實現校內課程與資源共享。本次 武漢教育局宣佈通過“武漢教育雲”，依託雲視頻互動技術，為全市各中小學師生提供直播授課、互動答疑、點播回看、作業、考試等服務。基於教育信息化的建設和 2018 年教育信息化 2.0 的提出的“互聯網+教育”主張，全國教育信息化進入內容、平臺、應用時代。在教育信息化 2.0 產業鏈中，建設商、平臺運營商、內容提供商均為不可缺少的一環。隨著 2.0 建設的繼續和線上教育在本次疫情中的使用，未來各省市有望進一步推進教育信息化的建設。
因此，我們推薦教育信息化建設與平臺運營商：拓維信息、佳發教育、科 大訊飛。
在線教育機構有望受益行業滲透率上升和認可度提高，強者恆強邏輯有望上演。5G 的使用將促使直播教學的互動性和線上教學過程的穩定性進一步增強，因而優質的課程設計和內容研發能力將成為線上教育機構勝出的關鍵。此外，隨著規範性政策對機構的資質做出要求，加速了行業進程，頭部等規範性機構在對基於優質教學內容和充沛現金流的情況下進行擴張，預計將推動行業集中度持續提升，出現“強者恆強”的局面。
因此，我們建議關注在公司運營、市場推廣和教學內容研發均具備優勢的頭部企業：新東方在線 （HK）。七、視頻監控：傳輸效果整體提升，行業迎來創新機遇
5G 的普及為視頻監控領域帶來兩點利好，一是提升了傳輸效果，二是有望促進無線視頻監控系統的普及。在需求端，整個視頻監控產業在雪亮工程等支撐下，需求端景氣度有望延續；在供給端，看好龍頭企業在技術、客戶渠道領域的優勢，同時相關企業在 5G 領域已有初 步嘗試。推薦千方科技，建議關注蘇州科達。
（一）5G 支持海量終端接入、更高清晰度與無線系統的普及
5G 將給視頻監控產業帶來效率的提升。目前視頻監控行業需要更強大的傳輸能力以滿足 海量信息的傳輸和實時性的要求。5G 能夠帶來更多終端連接的能力，減小視頻延遲等，同時 還能夠進一步支持 4K、8K 等清晰度，將給視頻監控行業帶來傳輸效果的整體提升。
第五屆世界互聯網大會上，中國聯通攜手華為、海康威視呈現在 5G 網絡下 8K 超高清視 頻的實時監控應用，在 5G 網絡環境下，通過兩路 8K2K 攝像機拍攝，向展會現場大屏實時傳 回 8K2K 超高清烏鎮景區直播畫面。
同時，5G 將加速無線視頻監控系統的普及。5G 的強大的傳輸速率，讓無線監控的大規模普及成為可能。無線視頻監控主要具有監控點的可移動性、監控點的廣覆蓋性、監控人員的可 移動性等優勢。
（二）需求端：雪亮工程等確保景氣度延續，更多應用場景加深滲 透
雪亮工程政策目標明確，中短期內行業景氣度有望延續。雪亮工程概念在 2015 年提出， 2016 年 10 月開始正式在全國範圍內推廣，目標是到 2020 年達到“四全”，即“全域覆蓋、全網 共享、全時可用、全程可控”。2016、2017、2018 年雪亮工程安防項目工程規模達到 13.1、43.63、 80.23 億元。中性估計，按全國近2800 個縣來計算，假設按每個縣投資規模 1100 萬/1400萬/1700 萬來計算（1400 萬計算源於 2018 年 20 個區雪亮工程中標金額的平均數,1700 萬為 ITSS114 統 計的每個縣投資規模），雪亮工程市場規模便可達到近 308/392/476 億元，2016-2018 已完成 投資約 137 億元，到 2020 年至少還有 255 億元市場規模，後兩年規模是前三年的 1.86 倍。
其他應用場景：AI 應用端滲透有望進一步深化 AI 與安防的結合，已經不再侷限於傳統的公安等領域，而逐漸向更加細分、碎片化的方向發展，開拓更大的市場空間。以安防龍頭海康威視為例：公司佈局工地實名制業務，通過安全帽上裝有的攝像設備，運用智能算法對工人身份進行識別，併為整個工地提供可視化智能平臺，安全管理的同時提升管理效率。據統計全國有超過 70 萬個工地，相關市場需求可觀。除此之外，刷臉門禁、車牌識別算法等市場也 都有待進一步開拓。
在與金融機構的合作領域，大華股份助力中國銀行打造銀行業首家 5G 生活館，不僅能夠 在安防領域實現人員滯留等多種異常行為識別，而且可以通過人工智能、大數據、AR 等技術的綜合應用，實現豐富的科技互動，對各功能區域人數、人員屬性等進行識別，併為銀行進行 多維度可視化數據展現，為銀行的運營和決策提供數據信息和分析支撐。
（三）供給端：AI 繼續向細分領域滲透，龍頭企業有望強者恆強
龍頭企業有望憑藉充足的研發積累和投入，在 AI 研發上不斷佔得先機。以宇視科技為例， 2019 年 3 月，宇視科技（uniview）計算機視覺與深度學習算法在 Multiple Object Tracking (MOT) Challenge 全球競賽刷新最好成績，在 MOT 最新的數據集 MOT17Det 中，將交通場景目標檢 測的 AP 提高至 0.89X，呈現最高識別準確率與最低誤報率，以第一名打破騰訊優圖、商湯等 AI 算法名企創下的記錄。
同時，行業積累帶來強大的橫向拓展能力。海康威視、大華股份等公司的行業解決方案均涉及近十個大類行業，上百個小類的具體解決方案。一方面，覆蓋多門類的解決方案打開了新 的增長空間。另一方面，解決方案的成熟度體現的是行業經驗、數據的積累。
……
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