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虛增的利潤，多半就是資產中的“水分”
（一）
從修飾財報的角度，通過應收賬款虛增銷售收入是常見的“財技”。只要和關係緊密的大客戶協商一致，虛構幾筆賒銷，增加了銷售收入和利潤，立馬就讓利潤表變得好看。但這樣幹，一定會導致公司應收賬款週轉天數拉長。因此，可以通過分析“應收賬款週轉天數”這個指標來發現企業是否虛增收入的線索。比如，某上市公司這麼幹完後，公司的應收賬款週轉天數從2016年的174天拉長到2018年的234天，平均賬期拉長了兩個月，表明公司的回款效率降低了，可能意味著企業營收造假，即使營收是真實增加，其質量也是大大地下降了，將導致資金週轉成本增加和壞賬加大。
小豆芽SZ：所以看財報，有必要對比幾個年報，看看應收賬款是不是突然大規模增加，或者一兩個年度增加？
jillchina：虛增應收賬款也就是虛增收入，即虛增利潤，它們是一條線，但是經營活動現金流量就不給面了，沒有真金白銀流入。所以如果一個公司利潤很高，經營活動現金流量為負，那麼就有作假嫌疑。
（二）
從修飾財報的角度，存貨是財務人員最容易用來調劑利潤的指標，通過銷售結轉成本的環節少轉成本是常見的“財技”。一般而言，只要生產模式不變，公司的生產週期沒有較大變動，對存貨影響一般不會過大。只要企業少結轉了成本，一定會導致公司存貨週轉天數拉長。因此，可以通過分析“存貨週轉天數”這個指標來發現企業是否少結轉了成本的線索。比如某上市公司這麼幹完後，公司的2018年存貨週轉天數和2016年相比，拉長了一個月，表明公司的存貨積壓時間變久，可能意味著企業成本造假。最終，如果紙能夠包住火，這些存貨中的“水分”將通過計提跌價準備處理掉。
StaysaneKeeprun：馬老師真的是乾貨滿滿。
簡單的快樂生活：私企一般多轉存貨成本，減少利潤。
馬靖昊：是的。私企最希望利潤表“面黃肌瘦”的，上市公司最希望利潤表“肥頭大耳”的。
（三）
不管你信不信，積壓的存貨會帶來毛利率的上升！存貨，從實物形態來說，是產成品，半成品，原材料等，積壓了賣不掉肯定不是好事，這個很好理解。但是從財報角度來看，毛利=銷售收入- 產品成本 =（銷售單價—單位產品成本） *銷量，單位產品成本 =單位固定成本+單位變動成本。奧秘就在於固定成本就是不生產也要發生的成本，例如廠房租金或折舊，機器設備折舊，車間工人工資等，單位固定成本與產量成反比，生產得越多，單位固定成本就越低，從而單位產品成本也降低，這樣，就導致企業毛利增加，毛利率上升。
笑吟鳳歌：馬老師計算中遺漏了一個重要概念：銷售單價。如果沒有銷售，就不存在毛利率。存貨與毛利率之間不存在直接的正相關或負相關的關係。
馬靖昊：從上面的公式看，應該沒有遺漏。存貨庫存水平與毛利率呈正相關關係，存貨週轉率與毛利率存在負相關關係，
存貨積壓，存貨單位固定成本降低，毛利率必然上升。麻渴糕：固定成本分攤到業務成本里少了，毛利高了，邏輯上通；但是這種產品積壓是要考慮計提減值的，就可能抵消那點毛利的好處。而且如果真的為了這虛無縹緲的東西生產擠壓，那真是揀了芝麻丟了西瓜，置經營管理於不顧。
馬靖昊：你講得非常對，但積壓的存貨計提減值準備是滯後的，況且計提減值準備，也是計入資產減值損失，對計算毛利率並無影響。好的企業，按訂單生產，追求"零庫存"。
jillchina：馬老師講的很清楚，美國人稱之為管理會計，完全成本法和變動成本法。
Sesame_Peanut：這個點細緻到了一定地步。屬於財技創新的點，適用於傳統重資產製造行業。
（四）
通過構建在建工程、固定資產虛假的投入金額，將作假進銷售賬的資金流出企業，這是上市公司常見的作假手段之一。比如某上市公司的募投項目不斷拖延工期並增加投資，科研樓不斷拖延工期並超支近2倍，資產結構固定資產比例與同行業企業相比非常高，並且每一單位固定資產的產出顯著低於同業。公司固定資產佔比逐年增加，折舊率卻呈下降趨勢，顯著低於同業。這種情況就可以懷疑該公司盈利困難，可能是在人為地紙面造假盈利。
那年河馬：折舊率下降不是加速折舊麼？
馬靖昊：折舊率提升是加速折舊，這樣，就多減少資產，多計提折舊費用。
（五）
如果一家上市公司通過造假方式虛增了利潤，大多數情況下會帶來虛增資產（當然也會虛減負債），虛增資產往往是公司內部“費用資本化”以及“自我交易”的結果。“自我交易”是指先通過虛構資產交易（比如支付往來款項，購買原材料，長期資產支出）將大額資金套出，然後再將這些資金設法轉入公司客戶，最終以銷售方式將資金轉回公司。
匯銀資本陳銳華：馬老師提醒得好！在我們做一級市場股權投資、創業投資過程中，盡調也要注意財務核實與異常，邏輯。行業對比等。
馬靖昊：是的，事出反常必有妖。
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