國海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華測檢測(300012)
事件：
公司發佈公告，公司全資子公司華測控股（香港）有限公司擬以現金5486萬新加坡幣（合人民幣2.74億元）購買Maritec公司100%股權。
投資要點：
資產收購獲得重要突破。公司此次收購新加坡Maritec公司，為公司進行國際併購戰略佈局之後，擬進行收購的首個海外資產。項目收購總金額合人民幣2.74億元，為公司為數不多的大額收購，超過公司過去所進行的各項目收購體量。Maritec公司在船用油品檢測市場份額位居全球前列，總部位於新加坡，在日本、印尼、中國、意大利、法國、希臘、土耳其等地有常設業務機構。公司收購完成後，一方面將與公司現有船舶事業部產生業務協同，另一方面公司有望收穫海外市場檢測能力，為公司下一步在國際市場廣泛佈局消費品等檢測能力的核心戰略實施打下堅實基礎。
精細管理持續發力，經營效率顯著提升。根據業績快報，公司2019年實現營業收入31.79億元，同比增長18.60%；歸母淨利潤4.74億元，同比增長75.48%。按照歸母淨利潤口徑計算的淨利潤率達到14.9%，較2017年底的6.5%大幅提升1.3倍，加權ROE恢復至16.02%，資產回報率表現優異，這主要得益於強勁管理團隊對公司實行的精細化管理及人才培養和激勵制度成效顯著，設備使用率及人效均有明顯提升。
多點開花為公司帶來新的業績增長點。公司新管理層到任後，對公司業務戰略進行重新梳理，聚焦符合國家產業發展方向的新興戰略產業檢測能力進行佈局。根據公司披露的投資者關係活動記錄，預計到2020年，公司重點佈局的軌道交通、汽車電子、半導體芯片、航空材料等細分領域檢測業務將有望貢獻一定收入，同時新領域實驗室在未來公司發展中的重要貢獻亦可期。
維持公司“增持”評級：我們看好檢測行業的長期向上投資價值，公司在第三方檢測行業具有民營龍頭地位，在內部管理增效、外部併購加速的背景下，公司盈利改善、效率提升有望持續可見，堅定看好公司投資價值。考慮到公司2019年業績快報已經發布，同時多點佈局及外延併購有望為公司帶來業績新增量，我們適當上調公司盈利預測，暫不考慮此次收購影響，我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.29、0.36和0.45元/股，對應當前股價PE為55.09、43.52和34.67倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；下游行業及客戶經營風險；併購整合風險；違法違規檢驗風險。
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