方正證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
華測檢測(300012)
事件： 公司 10 月 28 日晚間發佈三季報， 2019Q1-3 實現收入22.03 億元，同比+20.21%，歸母淨利潤 3.60 億元，同比+123.09%。
點評：
1） 業績高速增長， 精細化管理帶來利潤率持續提升。 ①2019Q1-3 公司實現收入 22.03 億元，同比+20.21%，歸母淨利潤 3.60 億元，同比+123.09%。 Q3 單季度收入 8.72 億元，同比+17.28%；單季度歸母淨利潤 2.00 億元，同比+81.29%，業績持續高速增長。②精細化管理持續推進，利潤率持續提升。 2019Q1-3 公司毛利率 51.05%，同比+7.25pct；淨利率16.35%，同比+7.54pct； 單季度看， 2019Q3 毛利率 54.90%，同比+7.52pct；單季度淨利率 22.96%，同比+8.11pct；單季度扣非淨利率 15.43%，同比+2.29pct。 ③期間費用控制良好，銷售/管理/財務/研發費用率分別同比+1.07pct、 +0.65pct、-0.59pct、 +1.46pct、 至 19.13%、 7.15%、 0.26%、 9.93%。
2） 公司現金流情況良好。 ①公司 2019Q1-3 經營活動現金流淨額 2.83 億元，同比+5.67%。②短期借款持續減少至 1200 萬元（上年同期 5.95 億元），前三季度財務費用同比下降 63.53%至 563.31 萬元。
3） 公司有望成為下一個國際 TIC 巨頭， 兼具長期成長的持續性和短期業績的確定性。 ①檢測行業千億級規模且保持高速增長，行業呈現高毛利、現金牛特點， 2018 年國內檢測服務2810 億元，同比+18.21%。 ②公司食品、環境、汽車、貿易保障檢測等優勢業務持續穩健增長， 2017 年大規模投入新建的實驗室產能將持續爬坡，短期收入穩健增長確定性較強。③公司管理持續優化， 利潤率水平持續提升。 積極佈局航空材料、軌道交通檢測等新方向，打造新的業績增長點。
4） 投資建議： 預計公司 2019-21 年歸母淨利潤至 4.98、 6.03、8.01 億元，對應 PE 分別為 46.72、 38.56、 29.05 倍。我們看好公司長期發展前景及管理優化帶來利潤率持續提升，維持強烈推薦評級。
風險提示： 內部治理改善進度低於預期，併購整合風險，政策變動風險，行業競爭加劇
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