選擇資產重置成本低的企業
巴菲特在選擇投資的企業時，首先考慮的是行業。那些他無法瞭解的行業當然會被優先剔除，那些不能產生消費者獨佔型企業的行業大多也不會引起他的關注。
然而針對某一部分行業，他即便是能完全瞭解其運行機制——包括企業的產品和服務、原材料成本、工廠和設備、運營資本和勞工關係等，並且可以找到具有消費者壟斷性產品的企業，巴菲特也同樣不會投資，原因就是這些企業的資產重置成本太高。
所謂的資產重置指的就是一個企業為維持其經營和競爭力而對其固定資產進行升級和更新。資產重置成本高的企業指的就是那些固定資產多，維護、升級、更新的週期短且成本高的企業。
巴菲特認為在這樣的行業裡，企業為了維持自身的運營，保持競爭優勢，不得不把大量的資金不斷投入到固定資產的升級更新中去。這樣一來，投資者的利潤將會因為高額的資本性支出而大幅削減。
而且，那些資產重置成本非常高的企業往往會產生大量的債務，而債務問題也是巴菲特考察企業時非常重視的一個方面。因此，在巴菲特看來，這些行業裡的任何公司都不是理想的投資對象。
從不青睞汽車行業
巴菲特認為最糟糕的業務就是增長速度很快的那種，因為快速的增長會迫使你迅速增加投入以免遭到淘汰。
例如有人曾問巴菲特為什麼不投資通用汽車，巴菲特的回答是它的資本重置費用太高了。
當時通用汽車在美國的市場佔有率達到了50%，佔據了美國汽車市場的半壁江山，許多投資者都爭相購買通用汽車公司的股票。巴菲特卻認為汽車屬於價格敏感型商品，這就意味著通用汽車公司不能隨便提價來提高其利潤。相反，為了保持其競爭優勢，它必須花幾十億美元升級設備或購買新的生產設施來生產新型汽車。 但是這種新型汽車的競爭力也無法長久保持，幾年之後就會遭到淘汰。這時，通用公司就不得不再進行新一輪的資產重置。
在巴菲特看來，這種沒完沒了的資產重置會消耗太多利潤。而且，這種成本支出是不可避免的，一旦公司長期不進行固定資產的升級或更新，就肯定會造成企業的衰退。所以，為了維持企業的產量和經濟地位，股東將無休止地讓出利潤。
而且，汽車類公司因為其鉅額的固定資產支出，必定會揹負大量的債務，且企業越大，其債務額越高，通用汽車公司同樣如此。因此，無論通用汽車的市場佔有率有多高，巴菲特都不願意購買它的股票。
喜歡以無形資產取勝的公司
巴菲特真正喜歡投資的是那些以無形資產來形成消費者壟斷的公司。譬如以配方取勝的可口可樂、以品牌取勝的萬寶路等。
這些公司的利潤來源不會過度依賴於對廠房和設備等有形資產的投資，而且它們對生產技術都要求不高，也沒有必要進行過多的技術投資。
最為重要的是，這些以無形資產來形成消費者壟斷的企業往往會將它們的競爭者拋開很遠，這就使它們能夠更長久地使用老設備進行生產，因為沒有競爭者就意味著不必經常更新設備和廠房。
這樣，企業因為再投資成本非常低，就會產生大量的現金收益，而且這些收益絕大部分都會回報給股東，從而使股東的利益不斷增加。
令巴菲特喜歡這類企業的另一個原因就是，這樣的公司大多都具有很大的現金流，因此它們的負債會很少。
例如箭牌公司和美國菸草公司UST，這兩個公司分別生產口香糖和嚼煙，基本上都沒有什麼長期負債。而可口可樂、吉列等公司的長期負債也都在其淨現金利潤的一倍以下。
由於沒有長期債務的負擔，就使這些公司在分配利潤時更為自由靈活。當進行本公司業務擴大投資能產生更高利潤時，股東們就可以選擇留存盈利進行再投資；當投資於其他業務或購買其他公司股票能產生更大盈利時，股東就可以選擇轉移投資。
“最值得擁有的公司是那種在一段很長的時期內能給予股東很高的回報率，而資產再投入很低的公司。最不值得擁有的公司，就是那種回報率一貫非常低，而資產投入卻不斷膨脹的公司。”對巴菲特而言，一個好的投資對象，其資產重置的成本一定要很低。
鎖定“黃金屋”，我們明天再見！
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