2020-03-07 12:23:13 扉旅汽車

長城汽車最近的動作有點頻。開年先後兩次大手筆收購海外工廠，上個月底再受摩根大通追捧增持。似乎前景一派欣欣向榮。

冬寒抱冰，內聖外王。3月4日，西部證券所發表的關於長城汽車的研究報告用這樣“大膽”的標題來給其背書。報告全文71頁，稱長城汽車為下一輪增長蓄力正在深挖洞、廣積糧、緩稱王、加槓桿。並直言建議“買入”長城汽車。

“內聖外王”出自《莊子》，本意是指具有聖人的才德，又能對外施行王道。但西部證券的報告顯然是從國內和國外以及“聖”和“王”兩個角度延展開來的。然而，這種“聖”與“王”的浮誇定位顯然不夠現實。長城汽車或許自己都一頭霧水，到底做了什麼就要內聖外王了。

現實還是那個殘酷的現實

不可否認，確實有機構在看好長城汽車，長城汽車也有可圈可點的作為。

港交所最新的權益資料顯示，長城汽車(02333-HK)獲摩根大通JPMorgan Chase & Co增持了。2月28日，摩根大通以每股平均價5.635港元增持約411.95萬股，涉資約2321.36萬港元。增持後，摩根大通的最新持股數目為186,052,752股，持股比例由5.86%升至6.00%。

不過，這一數額並不太值得大做文章。根據扉旅汽車的觀察，長城汽車的基本面並沒有明顯的、根本性的改善。至於西部證券研究報告的核心結論就更有幾分“聳人聽聞”的意味。

從2019年的業績上來看，長城汽車的結果依然不理想。2月24日晚，長城汽車發佈的業績快報顯示，2019年公司實現營收965億元，實現歸屬於上市公司股東淨利潤45億元，分別同比下滑2.8%和14%。長城汽車給出的理由是——持續強化品牌建設，推出超長質保等服務提升品牌形象、提高消費者品牌忠誠度，繼續加大研發投入以及非經營性利息收入減少。

但這顯然無法服眾。一個殘酷的事實是，長城汽車光鮮的銷售數據背後隱藏著岌岌可危的玄機。從官方的統計數據看， 2019年全國一共銷售SUV系列876萬輛，長城汽車依然佔據近10%的市場份額，穩穩的擎著第一把交椅。但撕開數據的背面確實長城汽車的明星產品SUV系列的節節潰敗——2019年全年僅銷售87萬輛，此前的2018年是91萬輛，同比下滑4%。作為長城汽車的頂樑柱，哈弗H6 2019年的銷量為39萬，相比下滑15%。

在競爭激烈的汽車市場，長城汽車面臨的是自主品牌的尷尬、合資品牌的碾壓、銷量增長的乏力，以及一直仰仗的SUV產品日薄西山。而“矛盾”的是，這些問題西部證券全部認可，

但他們給出的解讀竟然是，長城汽車在“下行週期中展現了很強的韌性，戰略有定力、有方向，並且內部組織結構正經歷一輪變革，未來兩年有望進入加速發展週期。” 以及“伴隨新平臺車型的投放，公司產品競爭力大幅回升，進一步拉開與競品的差距。”西部證券預計2020年、2021年汽車業務毛利率將達到14.7%、16.2%。

業內人士表示，這種解讀方式不免顯得有點假大空，長城汽車的SUV的確有過一段高速發展期，但後續產品在定位和管理方面都出現了問題，導致在目前國內市場，長城汽車的地位就是岌岌可危的，而且目前來看在國內市場突圍的成功率幾乎很渺茫。目前，長城汽車的種種動作，與其說是有定力、有方向，不如說是危中求變，險中求生。